2023年一季报点评：中场博彩恢复强劲，半岛物业翻新工程对业绩的影响将在Q2消退

永利澳门在2023年第一季度实现了强劲的业绩反弹，净收入同比增长101.1%至6.00亿美元，EBITDA转亏为盈至1.56亿美元。具体来看：

1. 收入构成：

   • 公司总收入中，博彩业务贡献了4.47亿美元，非博彩业务贡献了1.53亿美元，非博彩业务占总收入的25.5%，相较于2019年的14.2%有显著提升。

2. EBITDA与盈利能力：

   • EBITDA率达到26%，尽管低于2019年的30.9%，但已实现了显著恢复。其中，永利皇宫的EBITDA率达到了30.1%，而永利澳门为19.4%。

3. 博彩业务表现：

   • 贵宾博彩受到转码数恢复不佳及较低的赢率影响，GGR仅恢复至2019年的11.8%。而中场博彩则表现出色，恢复程度达到81.8%，GGR达到4.29亿美元，高于行业平均水平的67.0%。
   • 非博彩业务包括酒店、零售等，表现强劲，合计贡献1.53亿美元净收入，分别较2019年同期恢复了95.4%、76.3%、83.7%。

4. 成本控制：

   • 成本方面，1Q23日均运营开支较2019年同期减少了28%，显示出严格的成本管理策略。

5. 盈利预测与评级：

   • 维持2023-2025年的净收入预测，以及2023-2025年的经调整物业EBITDA预测，当前股价对应估值合理，维持“买入”评级。

6. 风险提示：

   • 澳门旅游业复苏可能低于预期，内地签注政策可能超出预期收紧，以及来自海外博彩市场的竞争。

总结，永利澳门在2023年第一季度展现出强劲的复苏势头，尤其是在非博彩业务和中场博彩方面，同时通过严格的成本控制保持了健康的财务状况。然而，仍面临旅游业复苏速度、政策变动以及市场竞争的风险。

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