敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年5月16日 行业研究 社消增速略低于市场预期，可选消费恢复进程良好 ——2023年4月社消零售数据点评 批发和零售贸易 4月社消总额同比增长18.4%，增速较上月上升7.8个百分点 5月16日，国家统计局发布社消数据：2023年4月社会消费品零售总额为3.49万亿元，同比增长18.4%，低于wind市场一致预期（同比增长20.2%），增速比3月上升7.8个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.22万亿元，同比增长17.3%，增速比3月上升8.8个百分点。 1-4月，社会消费品零售总额为14.98万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期上升2.5个百分点。（下文如无特殊说明，3/4月均指2023年3/4月） 4月CPI同比增速环比3月下降0.6pct，粮油食品类零售额增速环比下滑 2023年4月份全国CPI当月同比增速为0.1%，3月份全国CPI当月同比增速为0.7%，2023年4月份CPI同比增速环比3月下降0.6pct。4月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长1.0%，增速较3月份下降3.4个百分点。饮料类零售额同比下降3.4%，增速较3月份上升1.7个百分点。日用品类零售额同比增长10.1%，增速较3月份上升2.4个百分点。 百货行业中纺织服装类与化妆品类增速环比改善幅度均较大 4月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比增长32.4%，增速较3月份上升14.7个百分点。化妆品类零售额同比增长24.3%，增速较3月份上升14.7个百分点。4月纺织服装类零售额同比增速高于化妆品类，但从环比改善幅度看，百货行业两个子类别环比改善幅度相同。 黄金珠宝行业4月零售额同比增长44.7%，增速较3月份上升7.3pct 4月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长44.7%，增速较3月份上升7.3个百分点。4月金银珠宝仍是零售额同比增速最高的子行业，我们继续看好黄金饰品在2023年下半年的销售表现。 建筑及装潢材料类零售额同比下滑，体育、娱乐用品类零售额增速较高 4月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比增长4.7%，增速较3月份上升6.1个百分点。家具类零售额同比增长3.4%，增速较3月份下降0.1个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比下降11.2%，增速较3月份下降6.5个百分点。。 4月其他类别，烟酒类零售额同比增长14.9%，增速较3月份上升5.9个百分点。通讯器材类零售额同比增长14.6%，增速较3月份上升12.8个百分点。文化办公用品类零售额同比下降4.9%，增速较3月份下降3.0个百分点。中西药品类零售额同比增长3.7%，增速较3月份下降8.0个百分点。 体育、娱乐用品类零售额同比增长25.7%，增速较3月份上升9.9个百分点。 社消增速略低于市场预期，可选消费恢复进程良好 2023年4月社消增速低于市场预期，但从细分赛道角度而言，可选品恢复进程良好，尤其是黄金珠宝和餐饮类4月零售额同比增速均超过40%，汽车类同比增速也较为亮眼。此外，百货相关行业化妆品和纺织服装类增速也有较好的环比改善，我们认为受益于2Q2022低基数，整体2Q2023线下零售将有较好的同比增速表现，继续看好黄金珠宝板块以及自有物业价值较高的百货龙头。 风险提示：地产后周期影响部分子行业增速，消费力恢复进程不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -14%-8%-1%6%13%05/2208/2211/2202/23批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 社消增速高于市场预期，继续看好黄金珠宝——2023年3月社消零售数据点评（2023-04-18） 社消增速高于市场预期，看好可选品复苏弹性——2023年1-2月社消零售数据点评（2023-03-15） 社消增速高于市场预期，关注2023年春节期间消费——2022年12月社消零售数据点评（2023-01-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：2023年4月社会消费品零售主要数据 指 标 4月 1-4月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 34,910 18.4 149,833 8.5 其中：限额以上单位消费品零售额 13,228 19 55,501 7.8 其中：实物商品网上零售额 - - 37,164 10.4 按消费类型分 - - - - 餐饮收入 3,751 43.8 15,888 19.8 其中：限额以上单位餐饮收入 1,011 44.6 4,017 23.9 商品零售 31,159 15.9 133,945 7.3 其中：限额以上单位商品零售 12,217 17.3 51,483 6.7 粮油、食品类 1,395 1 6,251 6 饮料类 211 -3.4 924 0.6 烟酒类 364 14.9 1,830 8.3 服装鞋帽、针纺织品类 1,051 32.4 4,653 13.4 化妆品类 276 24.3 1,299 9.3 金银珠宝类 231 44.7 1,181 18.5 日用品类 548 10.1 2,455 6.2 体育、娱乐用品类 86 25.7 351 10.1 家用电器和音像器材类 609 4.7 2,536 -0.3 中西药品类 524 3.7 2,236 13.3 文化办公用品类 260 -4.9 1,191 -2.2 家具类 109 3.4 435 4.3 通讯器材类 410 14.6 1,942 -1.5 石油及制品类 1,926 13.5 7,683 11 汽车类 3,620 38 14,114 5.4 建筑及装潢材料类 119 -11.2 479 -4.5 资料来源：国家统计局，光大证券研究所；注：增速均为未扣除价格因素的名义增速 YWxUdYeU8VfX9P9R6MsQqQoMsRfQmMnQkPpOrP8OqRzRxNqQmOwMqQyR 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2018/4-2023/4） 图表3：全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） -10 -5 0 5 10 15 20 25 2018-042019-042020-042021-042022-042023-04全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表4：全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） 图表5：全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） 05101520252018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) -10-505101520253035402018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表6：全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） 图表7：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） -20-15-10-505101520253035404550552018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) -60-40-200204060802018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表8：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） 图表9：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） -30-20-10010203040502018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) -60-40-200204060801001202018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表10：全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） 图表11：全国限额以上企业体育、娱乐用品类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） -20-100102030402018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%) -20-1001020304050602018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业体育、娱乐用品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表12：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） 图表13：全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速（2018/4-2023/4） -40-30-20-10010203040502018-042019-042020-042021-042022-042023-04限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速(%) 05101520253