敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年3月15日 行业研究 增速高于市场预期，黄金珠宝明显回暖 ——2022年1-2月社消零售数据点评 批发和零售贸易 1-2月社消总额同比增长6.7%，增速较2021年12月上升5.0个百分点 3月15日，国家统计局发布社消数据：2022年1-2月社会消费品零售总额为7.44万亿元，同比增长6.7%，高于wind市场一致预期（同比增长4.62%），增速比2021年12月上升5.0个百分点，增速比2021年同期下降27.1个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为2.55万亿元，同比增长9.1%，增速比2021年12月上升7.4个百分点。（下文如无特殊说明，1-2月均指2022年1-2月，12月均指2021年12月） CPI同比增速环比下滑，日用品类增速环比下滑较多 2022年1、2月份全国CPI当月同比增速均为0.9%，2021年12月份CPI同比增速为1.5%，CPI同比增速环比下降。1-2月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长7.9%，增速较12月份下降3.4个百分点。饮料类零售额同比增长11.4%，增速较12月份下降1.2个百分点。日用品类零售额同比增长10.7%，增速较12月份下降8.1个百分点。 百货行业纺织服装类及化妆品零售额同比增速均有所改善 1-2月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比增长4.8%，增速较12月份上升7.1个百分点。化妆品类零售额同比增长7.0%，增速较12月份上升4.5个百分点。纺织服装品类实现同比正增长，化妆品类增速回暖。 黄金珠宝行业1-2月零售额同比增长19.5%，增速较12月份上升19.7pct 1-2月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长19.5%，增速较12月份上升19.7个百分点。黄金珠宝受益于投资保值需求提升，1-2月零售额增速出现明显改善，我们相对看好黄金珠宝在2022年一季度整体的销售表现。 家电品类同比增速明显提升，家具品类零售额增速同比负增长 1-2月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比增长12.7%，增速较12月份上升18.7个百分点。家具类零售额同比下降6.0%，增速较12月份下降2.9个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比增长6.2%，增速较12月份下降1.3个百分点。 1-2月，烟酒类零售额同比增长13.6%，增速较12月份上升6.6个百分点。通讯器材类零售额同比增长4.8%，增速较12月份上升4.5个百分点。文化办公用品类零售额同比增长11.1%，增速较12月份上升3.7个百分点。 社消增速高于市场预期， 黄金珠宝明显回暖 2022年1-2月社消增速高于市场预期，主要是受益于：1）石油及制品类保持较高同比增速，1-2月石油及制品类零售额同比增长25.6%；2）黄金珠宝受益于投资保值需求提升出现明显改善。鉴于2022年3月多地出现疫情反复的情况，我们对于2022年一季度整体的消费表现持相对保守态度，仍然相对看好黄金珠宝细分赛道。 风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -25%-17%-8%1%10%02/2105/2108/2112/21批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 增速低于市场预期，整体消费需求偏弱——2021年12月社消零售数据点评（2022-01-17） 增速基本符合市场预期，必选品类环比改善明显——2021年11月社消零售数据点评（2021-12-15） 社消增速略超市场预期，看好黄金产品的保值属性——2021年10月社消零售数据点评（2021-11-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：2022年1-2月社会消费品零售主要数据 指 标 1-2月 1-2月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 74,426 6.7 74,426 6.7 其中：限额以上单位消费品零售额 27,230 9.1 27,230 9.1 其中：实物商品网上零售额 16,371 12.3 16,371 12.3 按消费类型分 - - 餐饮收入 7,718 8.9 7,718 8.9 其中：限额以上单位餐饮收入 1,720 10.1 1,720 10.1 商品零售 66,708 6.5 66,708 6.5 其中：限额以上单位商品零售 25,510 9.1 25,510 9.1 粮油、食品类 3,103 7.9 3,103 7.9 饮料类 481 11.4 481 11.4 烟酒类 1,011 13.6 1,011 13.6 服装鞋帽、针纺织品类 2,382 4.8 2,382 4.8 化妆品类 618 7 618 7 金银珠宝类 639 19.5 639 19.5 日用品类 1,236 10.7 1,236 10.7 家用电器和音像器材类 1,321 12.7 1,321 12.7 中西药品类 942 7.5 942 7.5 文化办公用品类 589 11.1 589 11.1 家具类 216 -6 216 -6 通讯器材类 1,097 4.8 1,097 4.8 石油及制品类 3,474 25.6 3,474 25.6 汽车类 7,121 3.9 7,121 3.9 建筑及装潢材料类 245 6.2 245 6.2 资料来源：国家统计局，增速均为未扣除价格因素的名义增速。 eWgVkW9ZbWkWkVdYkX9P8Q8OpNpPtRoMfQmMsReRoPqNbRnMsONZnQnMNZnQqM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2017/02-2022/02） 图表3：全国社会消费品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） -10 -5 0 5 10 15 20 25 2017-022018-022019-022020-022021-022022-02全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2017-022018-022019-022020-022021-022022-02社会消费品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表4：全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） 图表5：全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表6：全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） 图表7：全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） 05101520253035402017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-505101520253035404550552017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表8：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） 图表9：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） -60-40-200204060802017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) -20-10010203040502017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表10：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） 图表11：全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） -60-40-200204060801001202017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%) -10-505101520253035402017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表12：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） 图表13：全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） -40-30-20-10010203040502017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速(%) 0246810121416182017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业中西医药类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表18：全国限额以上企业汽车类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） 图表19：全国限额以上企业建筑及装潢材料类商品零售总额当月同比增速（2017/02-2022/02） -60-40-200204060801002017-022018-022019-022020-022021-022022-02限额以上企业汽车类商品零售总额当月同比增速(%) -40-30-20-1001020304050