国债期货策略周报

国债期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 国债期货策略周报 [Table_Rank] 报告日期： 2023年05月14日 [Table_Summary] ★市场回顾 截止周五收盘，除T2306外，各合约均环比上周五收涨，由于移仓换月的原因，9月合约成交量和持仓量大幅增长。9月合约中，TL2309净基差水平较高达0.55，其次是T2309净基差达0.29。 ★套保策略 本周T与TL主力合约基差继续上行触及T的历年季节性中枢，T的基差季节性中枢自距交割日20个交易日（0.34）至交割日当日（0.15）仍有收敛空间。基于活跃可交割券测算9月合约的上行防御空间，TL2309为7.23bp，T2309为9.08bp，TF2309为6.89bp，TS2309为-4.86bp。 ★期现套利策略 测算基于DR007/DR1M的9月合约的正套空间均为负，反套空间T2309（0.42/0.71）与TL2309（0.77/1.06）均为正。 ★跨期价差策略 基于近季合约期现套利收益与跨期价差估值双因子模型，06换09跨期价差信号偏空，当期做空跨期价差表现较佳，近季合约临近到期，加之跨期价差估值已降至合理水平，策略可择机获利了结；09-12合约跨期价差与季节性均值差别不大，总体来说策略空间不大。 ★跨品种策略 根据跨品种久期中性组合Carry测算，推荐考虑用9月合约做平10-2Y，carry高达0.98元，具体策略为每做多4.38手TS2309同时做空1手T2309。 ★风险提示： 量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 王冬黎 金融工程首席分析师 从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Tel： 8621-63325888-3975 Email： dongli.wang@orientfutures.com 联系人： 范沁璇 金融工程助理分析师 从业资格号： F03111965 Email： qinxuan.fan@orientfutures.com 周度报告—金融工程 金融工程-周度报告 2023-05-14 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、市场回顾 ................................................................................................................................................................................................ 4 2、 套保策略 .............................................................................................................................................................................................. 8 3、 期现套利策略 ................................................................................................................................................................................... 10 4、 跨期价差策略 ................................................................................................................................................................................... 10 5、 跨品种策略 ........................................................................................................................................................................................ 12 6、 风险提示 ............................................................................................................................................................................................ 15 金融工程-周度报告 2023-05-14 3 期货研究报告 图表目录 图表 1：本周国债期货市场概览 ............................................................................................................................................................................................... 4 图表 2：各合约主要期货公司多头持仓存量和持仓变动 ................................................................................................................................................ 4 图表 3：各合约主要期货公司空头持仓存量和持仓变动 ................................................................................................................................................ 5 图表 4：TL主力合约分时走势 .................................................................................................................................................................................................. 7 图表 5：T主力合约分时走势 ..................................................................................................................................................................................................... 7 图表 6：TF主力合约分时走势 .................................................................................................................................................................................................. 7 图表 7：TS主力合约分时走势 .................................................................................................................................................................................................. 7 图表 8：套保预期收益及成本 .................................................................................................................................................................................................... 8 图表 9：T及TL基差走势与季节性中枢预期 ..................................................................................................................................................................... 8 图表 10：T及TL净基差走势与季节性中枢预期 .............................................................................................................................................................. 8 图表11：T国债期货走势与现券走势复盘 .....................................................................................................