有色金属策略日报（铜）：美元低位回升 唯一支撑铜价因素或走弱

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-05-04 美元低位回升 唯一支撑铜价因素或走弱 策略摘要 美联储哈克洛特周二表示，在今年余下的三个季度中，美国GDP增速将反弹，市场可能低估了6月采取行动的概率。受此提振，美元指数在跌至低位91.92低位之后探底回升，收盘报93.031，上涨0.52%。受到美元低位回升影响，原油等大宗品纷纷下跌，伦铜最新报4907.5美元，下跌128美元/吨。沪期铜虽然日间尾盘在国内股市带动下，一度攀升至37910元，但夜盘低开低走，最新报37290元/吨。 现货市场，SMM报贴水140 -贴水80元/吨，开盘铜价处于相对高位时，部分持货商逢高换现，贴水与节前持平报贴140-贴水100元/吨，货源被快速吸纳消化，后盘面下滑，贸易商收货意愿越来越强，市场货源趋紧，贴水开始明显收窄至好铜贴90-贴水80元/吨；平水铜收窄至贴水120-100元/吨。贸易商普遍认为进入5月后贴水有望逐步收窄，并趋向升水，因此加大了买现抛期力度。市场成交集中于贸易商之间，下游虽有询价但仅限于少量的刚需补货。节后第一天，现铜投机贸易氛围活跃。午后，现货进一步趋紧，贴水继续小幅收窄于贴120元-贴水70元/吨，市场货紧价挺氛围凸显。 进口铜市场，进口铜现货亏损继续延续在近950元/吨左右，进口亏损在500元/吨上方已有近半月，持续进口铜交投不活跃，报关进口不积极，令内贸市场库存压力有所消化，进入5月后，将逐步临近交割周期，进口铜补充量有限，加上持续沪铜合约间近低远高格局，令现货市场贴水收窄甚至转升水需求较大，沪伦比值短期存在修复可能。但内贸市场贴水收窄转升水趋势，并非由消费带动，更大程度上由于贸易商临近交割的买现抛弃操作，以及进口持续亏损，终端企业显著减少直接采购进口铜转向内贸市场所致，故实际消费方面难言乐观。 整体来看，进入5月后消费旺季将逐步消退，无论家电端亦或电力用铜端需求始终难有好的表现，基本面方面，供应端在国储收铜结束后国产铜流通量预计将增加，而需求端疲弱，库存压力难以有效得到消化。随着美元指数低位止跌回升，若该趋势得到延续，则支撑铜价的因素进一步减少，加上沪期铜持仓在70万手一线不算高的状态，存在增仓做空的可能性，故我们维持对铜价偏弱观点，操作方面以逢高做空，空单持仓为主。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月4日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM： 今日上海电解铜现货报贴水140元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格37300元/吨-37450元/吨，升水铜成交价格37320元/吨-37480元/吨。开盘相对高位时，部分持货商逢高换现，贴水与节前持平报贴140元/吨～贴水100元/吨，货源被快速吸纳消化，后盘面下滑，贸易商收货意愿越来越强，市场货源趋紧，贴水开始明显收窄至好铜贴90元/吨～贴水80元/吨；平水铜收窄至贴水120元/吨～100元/吨。贸易商认同进入5月后贴水有望进一步收窄，并趋向升水水平，因此加大了买现抛期力度。市场成交集中于贸易商之间，下游虽有询价但仅限于少量的刚需补货。节后第一天，现铜投机贸易氛围活跃。午后，现货进一步趋紧，贴水继续小幅收窄于贴120元-70元/吨，午后期铜先抑后扬，成交价于37280-37480元/吨，货紧价挺氛围凸显。 (2) 秘鲁政府周一表示，该国3月铜产量188052吨，较去年同期激增46%，而黄金产量则连续第三个月增加。 (3) 5月2日消息，德国商业银行（COMMERZBANK）周一表示，预计2016年铜均价为每吨4,900美元，2017年为5,700美元。 该行预计2016年铝均价为每吨1,525美元，2017年为1,650美元。 (4) 圣地亚哥5月2日消息，安托法加斯塔矿业（Antofagasta Minerals）周一表示，该公司控股的位于智利北部地区的Antucoya铜矿“正常运作”，该矿周六夜间有一名工人意外跌落去世。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月4日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 37370 -20 上海现货 37310 -10 广东现货 37390 50 上海物贸升贴水 -150 -10 洋山港升贴水 50 0 CIF提单平均升水 60 0 LME铜升贴水（0-3） 14 -0.25 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/05/03 154675 5600 425 118325 36350 较前日变动 5175 4325 -800 3100 2075 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/04/29 数量 2016/05/03 数量 第一 新奥尔良 48625 新奥尔良 48350 第二 新加坡 28000 新加坡 28900 第三 柔佛 23775 柔佛 23625 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/07/172015/08/212015/09/252015/10/302015/12/042016/01/082016/02/122016/03/182016/04/22上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/07/212015/08/212015/09/212015/10/222015/11/222015/12/232016/01/232016/02/232016/03/252016/04/25LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月4日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 154675 5175 2075 欧洲 20975 0 0 亚洲 79650 5450 2350 北美洲 54050 -275 -275 安特卫普 1350 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 12850 2700 0 芝加哥 5675 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 4150 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 8975 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 23625 -150 -150 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 48350 -275 -275 巴生港 5100 0 0 鹿特丹 10375 0 0 新加坡 28900 900 2500 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 225 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 226.50 226.95 221.10 221.75 68291 111844 65160 -335 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月4日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 360003650037000375003800038500390001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/05/032016/04/292016/04/282016/04/27-120-100-80-60-40-200204060801/22/33/44/55/66/72016/05/032016/04/29 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月4日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不