本周(2023年5月8日至12日)的主要宽基指数，包括万得全A、沪深300和创业板指，均出现了下跌。行业层面，TMT（科技、媒体和电信）和“中特估”（中国特色估值体系）相关的行业领跌。实际上，如果剔除TMT和资源+重资产国企的影响，整个A股市场从2月份就开始出现顶部迹象，3月中旬已经回吐了全年的涨幅，当前已经处于负收益状态。投资者在本周才开始关注“通胀下行”和“没有弱复苏”的概念，可能有些“后知后觉”。
中国当前的经济情况正处于周期性底部，缓慢恢复，寻找新的经济增长动力。然而，由于过去10年居民和地方政府的杠杆循环已经接近尾声，经济规律与以往不同，总量数据可能掩盖了部分结构性改善，如出行旅游服务和中低端消费的提升。
海外市场的焦点集中在美联储的政策转向。市场预期7月开始降息，这背后反映了对潜在金融风险的担忧，尤其是考虑到通胀数据的超预期下降。虽然银行业的流动性风险已有所缓解，但美国债务违约风险加剧，尤其是1年期和5年期的主权信用违约掉期(CDS)指标达到历史高位。若美联储不转向，美国财政部需要增发债券，可能导致美债流动性危机。
面对这样的经济环境，投资者应采取“底线思维”，寻找具有韧性的资产，特别是高分红资产，如能源、交通运输、银行和重资产国有企业等。这些资产不仅提供股息收入，还能适应未来可能出现的全球滞胀情景，如资源价格上升和国企杠杆率增加。推荐关注中低端消费、县域消费以及赛道类资产的反弹机会。
风险提示方面，国内经济可能继续超预期下行，导致经济底部预期改变；海外通胀可能不及预期，影响市场对长期通胀的预期。
