需求环比改善，估值修复逐步启动

本周行情回顾（05.08-05.12）： 中信钢铁指数报收1621.39点，上涨0.25%，跑赢沪深300指数2.22pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6位。 重点领域分析： 供给持续回落，螺纹表需同比转正。本周全国高炉产能利用率、电炉开工率及钢材产量持续回落，国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.0%，环比-0.5pct，同比+0.7pct；91家电弧炉产能利用率为53.5%，环比-1.0pct，同比-7.7pct，五大品种钢材周产量为922.7万吨，环比-1.9%，同比-8.5%；本周钢厂利润虽有所改善，但前期检修减产影响仍在延续，日均铁水降1.2万吨至239.3万吨，随着焦炭等原料下跌给出利润，钢厂产量降幅或逐步收窄； 库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1330.5万吨，环比-3.2%，同比-14.4%，钢厂库存为542.2万吨，环比-6.9%，同比-22.6%；本周钢材总库存环比回落4.3%，在弱势钢价影响下，钢厂加快出货节奏，同时节后交易强度有所恢复，库存降幅再度扩大，其中建材节后赶工需求推动去库，板材延续累库；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为1007.3万吨，环比+9.0%，同比-3.4%，其中螺纹钢周表观消费333.9万吨，环比+18.4%，同比+2.0%，受建材需求回升影响，本周五大钢材表需环比改善，螺纹钢表需同比转正，本周钢市交投情绪一般，建材成交周均值环比回落4.7%；本周原料跌幅大于钢材，主流钢材品种长流程即期毛利大幅改善，本周247家钢厂盈利率为23.8%，较上周回升1.7p Ct 。 四月钢材出口环比略增，钢企逐步启动估值修复。据海关总署，2023年4月中国出口钢材793.2万吨，环比增长0.5%，4月中国进口钢材58.5万吨，环比下降14.2%；据我的钢铁网，唐山个别钢企表示收到《关于做好2023年粗钢产量压减工作的通知》，但尚未制定相关检修计划；继续关注粗钢产量调控政策的推进情况，展望后市，一方面焦煤、铁矿供给端的扰动以及粗钢调控为冶炼环节提供利润扩张空间，另一方面当前钢铁板块多数龙头企业pb偏低，悲观预期得到充分释放，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复； 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-3月国内火电投资完成额为126.0亿元，同比增加3.7%，核电投资完成额161亿元，同比增长53.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给惯性回落，库存加速去化，表需环比改善，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，年后需求维持韧性有望带来吨钢盈利的持续修复，粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量持续回落 本周钢厂利润虽有所改善，但前期检修减产影响仍在延续，日均铁水降1.2万吨至239.3万吨，随着焦炭等原料下跌给出利润，钢厂产量降幅或逐步收窄。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.0%，环比-0.5pct，同比+0.7pct。 唐山高炉产能利用率为77.3%，环比-1.5pct，同比+3.0pct。 91家电弧炉产能利用率为53.5%，环比-1.0pct，同比-7.7pct。 五大品种钢材周产量为922.7万吨，环比-1.9%，同比-8.5%。 螺纹钢周度产量为268.0万吨，环比-1.8%，同比-13.6%。 热卷周度产量为312.9万吨，环比-1.7%，同比-4.3%。 据海关总署，2023年4月中国出口钢材793.2万吨，环比增长0.5%，4月中国进口钢材58.5万吨，环比下降14.2%；据我的钢铁网，唐山个别钢企表示收到《关于做好2023年粗钢产量压减工作的通知》，但尚未制定相关检修计划；继续关注粗钢产量调控政策的推进情况，展望后市，一方面焦煤、铁矿供给端的扰动以及粗钢调控为冶炼环节提供利润扩张空间，另一方面当前钢铁板块多数龙头企业pb偏低，悲观预期得到充分释放，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存大幅回落 本周钢材总库存环比回落4.3%，在弱势钢价影响下，钢厂加快出货节奏，同时节后交易强度有所恢复，库存降幅再度扩大，其中建材节后赶工需求推动去库，板材延续累库。 五大品种钢材周社会库存为1330.5万吨，环比-3.2%，同比-14.4%。 螺纹钢周社会库存675.9万吨，环比-5.6%，同比-21.6%。 热卷周社会库存275.7万吨，环比+4.1%，同比+11.2%。 五大品种钢材钢厂库存大幅下降： 五大品种钢材周钢厂库存为542.2万吨，环比-6.9%，同比-22.6%。 螺纹钢周钢厂库存243.7万吨，环比-9.6%，同比-32.5%。 热卷周钢厂库存92.9万吨，环比持平，同比-2.5%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比改善，建材成交环比略降 受建材需求回升影响，本周五大钢材表需环比改善，螺纹钢表需同比转正，本周钢市交投情绪一般，建材成交周均值环比回落4.7%。 五大品种钢材周表观消费为1007.3万吨，环比+9.0%，同比-3.4%。 螺纹钢周表观消费333.9万吨，环比+18.4%，同比+2.0%。 热卷周表观消费302.2万吨，环比+0.4%，同比-9.1%。 建材成交环比回升： 截至5月12日，本周建筑钢材成交量均值为16.69万吨，环比前一周-4.7%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格偏弱运行 铁矿方面：本周铁矿现货价格偏弱运行，澳巴发运环比回升，到港量从前期飓风影响中恢复，疏港量在铁水产量回落影响下继续下滑，铁矿港口库存小幅去库；近期铁矿供给逐步强于需求，预期的钢厂复产并未体现在铁水产量中，随着后续粗钢产量调控、外矿发运增加以及终端需求偏弱持续，短期铁矿价格或延续偏弱走势。 普氏62%品位进口矿价格指数102.85美元/吨，周环比-1.2%，同比-19.4%。 澳洲铁矿发运量1658.6万吨，环比+1.5%，同比+0.6%。 巴西铁矿发运量666.7万吨，环比+4.7%，同比+20.6%。 北方港口铁矿到港量970.9万吨，环比+23.0%，同比-0.7%。 45港口铁矿日均疏港量297.5万吨，环比-1.9%，同比-7.4%。 45港口铁矿港口库存1.26亿吨，环比-1.1%，同比-10.0%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比持平，同比-10天。 焦炭方面：本周焦炭现货第七轮提降落地，焦炭总库存环比回升，焦企产能利用率继续下滑，铁水产量回落，钢厂需求转弱，近期钢厂以消耗库存为主，采购态度仍谨慎，由于终端需求尚未显著修复，预计双焦弱稳运行，继续关注焦煤进口形势的变动。 天津港准一级冶金焦报价为2090元/吨，周环比-8.7%，同比-42.1%。 全国230家独立样本焦企产能利用率75.6%，周环比-0.9pct，同比-7.2pct。 焦炭加总库存938.4万吨，周环比+0.3%，同比-4.6%。 焦炭钢厂可用天数11.8天，周环比持平，同比-0.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格冲高回落，即期吨钢毛利大幅改善 现货价格方面：本周钢材现货价格冲高回落，周初在粗钢压减及价格超跌影响下显著反弹，随后在山西钢厂计划复产、表需疲软以及宏观数据的影响下再度走弱，同时铁矿及双焦价格持续下行，短期钢价悲观情绪得到充分释放，继续关注建筑钢材需求改善的持续性。 Myspic综合钢价指数为141.8，周环比-1.0%，同比-22.8%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3690元/吨，周环比-0.3%，同比-25.0%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3680元/吨，周环比-0.5%，同比-25.4%。 本周五螺纹钢现货基差为101元/吨，周环比+23元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3830元/吨，周环比-2.1%，同比-24.3%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3840元/吨，周环比-0.3%，同比-20.7%。 本周五热轧卷板现货基差198元/吨，周环比+24元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材、铁矿及焦炭价格持续走弱，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比大幅改善，原料滞后三周吨钢毛利持续低迷；电炉方面，废钢价格跌幅与钢材跌幅相当，短流程吨钢毛利变动不大。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为3739元/吨与3965元/吨，毛利分别为-59元/吨与-125元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4253元/吨与4479元/吨，毛利分别为-573元/吨与-639元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2430元/吨，周环比-0.4%，同比-27.5%。 短流程螺纹即期现货成本为3910.4元/吨，毛利为-190.4元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3272.36点，下跌1.86%，沪深300指数报收3937.76点，下跌1.97%。 中信钢铁指数报收1621.39点，上涨0.25%，跑赢沪深300指数2.22p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有33家上涨。 涨幅前五：永兴材料、八一钢铁、中钢天源、鞍钢股份、中南股份，涨幅分别为5.1%、4.7%、4.5%、3.7%、3.5%。 跌幅前五：图南股份、盛德鑫泰、新兴铸管、甬金股份、武进