行业点评报告：4月生猪供大于求态势延续，养殖亏损持续损耗养户现金流

行业：4月生猪供大于求态势延续，养殖亏损持续损耗养户现金流 4月消费淡季猪价疲弱，供大于求态势延续。据涌益咨询，2023年4月全国生猪销售均价为14.42元/公斤，月环比下跌0.82元/公斤，监控企业月屠宰量环比保持上行。从出栏均重看，4月末生猪出栏均重122.64公斤/头，环比+0.08公斤/头。4月为生猪消费淡季，但生猪供给充足，猪价较为疲弱，屠宰企业冻品库容率持续抬升，月均毛白价差进一步下行至3.8元/公斤。据农业农村部数据，2022年7月能繁存栏为4298万头（环比+0.49%），对应2023年5月生猪供给充足，5月仍为生猪消费淡季，我们预计生猪短期供大于求态势延续，猪价或仍低位运行。 4月能繁去化趋势放缓，养殖亏损持续消耗养户现金流。据涌益咨询，2023年4月监控企业能繁母猪存栏环比+0.04%，4月能繁去化趋势有所减弱主要系天气回暖北方猪病影响减弱，南方非瘟未现显著影响。此外，当前仔猪销售价格处相对高位利润可观，行业主动淘汰母猪意愿不强。从存栏结构看，小/中/大猪存栏环比降幅均收窄并趋同，分别环比-0.69%/-0.66%/-0.51%。现金流方面，自2023年以来低猪价致养殖亏损对养户现金流持续消耗，资金紧张进一步限制养户补栏。 企业：4月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年5月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布4月生猪销售数据。生猪养殖上市企业4月合计出栏生猪1195万头，同比+2%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农4月出栏量分别为534.20/210.63/157.39/56.79/45.68/49.64/38.20/42.84/24.54/26.8/7.98万头，分别同比-15.5%、+47.6%、+39.7%、-38.2%、+19.9%、+43.6%、+3.8%、+11.2%、+54.5%、+61.9%、-6.3%。 出栏均重方面，4家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农4月商品猪出栏均重分别为123.1/119.1/122.4/119.7公斤/头，分别环比变动+4/+2.2/-1.5/+6.3公斤/头。 销售均价方面，各企业4月商品猪销售均价区间13.8-14.6元/公斤，环比跌幅约-0.5%；主要8家上市猪企销售均价均呈现环比下降。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物4月商品猪销售均价分别为14.2/14.36/14.2/13.8/14.63/14.1/14.4/14.06元/公斤，分别环比变动-5.3%/-5.5%/-5.6%/-6.9%/-4.9%/-4.4%/-6.1%/-6.0%。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：4月生猪供大于求态势延续，养殖亏损持续损耗养户 现金流 4月消费淡季猪价疲弱，供大于求态势延续。据涌益咨询，2023年4月全国生猪销售均价为14.42元/公斤，月环比下跌0.82元/公斤，监控企业月屠宰量环比保持上行。从出栏均重看，4月末生猪出栏均重122.64公斤/头，环比+0.08公斤/头。4月为生猪消费淡季，但生猪供给充足，猪价较为疲弱，屠宰企业冻品库容率持续抬升，月均毛白价差进一步下行至3.8元/公斤。据农业农村部数据，2022年7月能繁存栏为4298万头（环比+0.49%），对应2023年5月生猪供给充足，5月仍为生猪消费淡季，我们预计生猪短期供大于求态势延续，猪价或仍低位运行。 图1：4月猪价疲弱，生猪供应充足 图2：4月生猪出栏均重较3月略微提升（公斤/头） 图3：猪价下行驱动冻品库容率抬升 图4：毛白价差持续下行，需求端疲弱（元/公斤） 图5：2022年7月能繁存栏相对高位对应当前时点生猪供给充足 4月能繁去化趋势放缓，养殖亏损持续消耗养户现金流。据涌益咨询，2023年4月监控企业能繁母猪存栏环比+0.04%，4月能繁去化趋势有所减弱主要系天气回暖北方猪病影响减弱，南方非瘟未现显著影响。此外，当前仔猪销售价格处相对高位利润可观，行业主动淘汰母猪意愿不强。从存栏结构看，小/中/大猪存栏环比降幅均收窄并趋同，分别环比-0.69%/-0.66%/-0.51%。现金流方面，自2023年以来低猪价致养殖亏损对养户现金流持续消耗，资金紧张进一步限制养户补栏。 图6：4月能繁存栏环比去化趋势减弱 图7：仔猪价格处相对高位利润可观（元/公斤） 图8：4月各体重生猪存栏环比降幅均收窄并趋同（万头）图9：养殖亏损持续消耗养户现金流（元/头） 2、4月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年5月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布4月生猪销售数据。生猪养殖上市企业4月合计出栏生猪1195万头，同比+2%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农4月出栏量分别为534.20/210.63/157.39/56.79/45.68/49.64/38.20/42.84/24.54/26.8/7.98万头，分别同比-15.5%、+47.6%、+39.7%、-38.2%、+19.9%、+43.6%、+3.8%、+11.2%、+54.5%、+61.9%、-6.3%。 图10：2023年4月主要11家生猪养殖企业生猪出栏量1195万头，同比上涨2% 图11：2022年4月主要11家生猪养殖企业出栏量增减不一 出栏均重方面，4家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农4月商品猪出栏均重分别为123.1/119.1/122.4/119.7公斤/头，分别环比变动+4/+2.2/-1.5/+6.3公斤/头。 图12：4月温氏股份、正邦科技、大北农出栏均重（kg/头）均环比增加 销售均价方面，各企业4月商品猪销售均价区间13.8-14.6元/公斤，环比跌幅约-0.5%；主要8家上市猪企销售均价均呈现环比下降。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物4月商品猪销售均价分别为14.2/14.36/14.2/13.8/14.63/14.1/14.4/14.06元/公斤 ， 分别环比变动-5.3%/-5.5%/-5.6%/-6.9%/-4.9%/-4.4%/-6.1%/-6%。 图13：2023年4月，8家上市猪企商品猪销售均价均环比下跌（元/kg） 图14：牧原股份4月出栏生猪534.2万头，同比-15% 图15：牧原股份4月收入91.1亿元，均价14.20元/公斤 图16：正邦科技4月销售生猪56.8万头，同比-38.2% 图17：正邦科技4月收入5.4亿元，均价13.8元/公斤 图18：温氏股份4月销售生猪210.6万头，同比+47.6% 图19：温氏股份4月收入37.23亿元，均价14.4元/公斤 图20：新希望4月出栏生猪157.4万头，同比-6.9% 图21：新希望4月收入23.6亿元，均价14.2元/公斤 图22：天邦食品4月销售生猪45.7万头，同比+19.9% 图23：天邦食品4月收入7.4亿元，均价14.6元/公斤 图24：大北农4月销售生猪49.6万头，同比+43.6% 图25：大北农4月收入7.93亿元，均价14.1元/公斤 图26：唐人神4月销售生猪26.8万头，同比＋0.8% 图27：唐人神4月收入4.2亿元，同比-2.0% 图28：金新农4月销售生猪8.0万头，同比-6.3% 图29：金新农4月收入1.0亿元，均价14.0元/公斤 图30：天康生物4月销售生猪24.5万头，同比+54.5% 图31：天康生物4月收入4.2亿元，同比+93.1% 图32：傲农生物4月生猪出栏量42.8万头 图33：中粮家佳康4月生猪出栏量38.2万头 3、风险提示 猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。