A股周报：成交量急剧萎缩，维持存量博弈格局

www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略研究报告 ● A股周报 2016年05月03日 成交量急剧萎缩，维持存量博弈格局 核心要点：  上周三大股指震荡缩量。上周三大股指窄幅震荡，市场活跃度不高，成交量急剧萎缩，风险偏好十分谨慎。截止至周五，上证综指报收2938.32点，一周下跌20.92点，跌幅0.71%。深证成指、中小板指、创业板指一周涨跌幅为-0.1%、+0.08%、+0.09%。  美国一季度GDP增速放缓，日本宽松不及预期，外围股市震荡回调，全球风险偏好相对谨慎；国内债市遭遇信任危机，刚性兑付逐渐被打破，股债汇4月三市齐跌，期货市场异常波动，增量资金非常谨慎；央行频繁通过逆回购及MLF向市场注入流动性，预计降准短时间内难以发生。国内外复杂的经济环境导致A股缩量震荡。  政治局会议首提“股市”，提振市场信心。4月29日召开的政治局会议首提“保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益。”加之金融十三五重点专项规划的出台，相关政策将起到规范促进市场平稳良好运行的目的，长期利好市场和金融业发展。  国内宏观层面, 数据显示经济复苏, 通胀仍旧温和。中国4月份制造业PMI为50.1%，前值为50.2%，虽有所回落，但连续第二个月位于扩张区间内。目前国内温和通胀，制造业和投资均有所好转，资本外流现象减弱，外贸出口逐渐恢复，整体经济形势稳步向好。同时, 3月工业企业利润大幅向好。3月规模以上工业企业利润总额同比增长11.1%，1-3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长7.4%，企业盈利能力显著改善，分子逐渐修复。下游需求回暖导致投资收益改善，PPI降幅收窄增强企业信心，向企业传递积极信号。国有企业盈利状况明显改善，私营企业利润维持较为高速的增长。中国经济复苏强劲，打消市场对于短期内经济硬着陆的疑虑。  债券市场遭遇信任危机，期货市场异常波动。部分债券暂停交易以及提前赎回，实质上形成了违约，加之企业具有国企背景，刚性兑付被打破加剧了市场恐慌，信用利差急剧扩大。受中国经济复苏的影响，大宗商品需求回暖，但期货市场价格和交易量异常波动，螺纹钢一天的交易量超出去年的产量。充足的流动性使得资金盲目跟风，期货市场的异常火爆也分离了股市资金，股市交易量急剧萎缩。  美联储暂不加息，日央行按兵不动。外部情况来看，美国一季度GDP不及市场预期，经济复苏脚步放缓，减缓了美联储加息的压力。美联储4月会议决议暂不加息,维持联邦基金利率区间为0.25-0.5%，符合市场预期。弱外需和强美元影响净出口,拖累经济增长。受美元暂时走弱影响，金价出现大幅上涨。日本3月份核心CPI创3年来最大跌幅，通缩问题严重，市场预期日本央行采取降息等宽松手段，随后日本央行的决定与市场预期相悖，维持利率不变，日经225指数暴跌1000点，引发市场恐慌，欧股受此影响也齐齐下跌。外围环境更加复杂多变，风险偏好降低。 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ：sunjianbo @chinastock.com.cn ：(8610) 83571306 执业证书编号：S0130511040002 特此鸣谢 蔡芳媛 策略研究员 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：（8610）66568229 中国银河证券策略团队 （孙建波、秦晓斌、姚玭、 蔡芳媛、丁文） wwwww1 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明  市场维持存量博弈格局，投资者情绪较为低迷。综合各种因素，短期而言，市场环境依然是存量博弈格局，债市刚兑打破将引发一系列违约风险，增量资金更加谨慎。从宏观层面看，国内经济向好，美联储决议不加息，利好股市，但流动性扰动仍在。自下而上看，股市交易量和换手率都急剧萎缩，市场情绪较为低迷，建议投资者谨慎。 wwwww2 ----www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 策略研究报告/A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、市场表现：大小盘窄幅震荡 ...................................................................................................................................... 1 二、估值水平：创业板市盈率52倍................................................................................................................................. 2 三、流动性：直贴利率有所下降 ...................................................................................................................................... 4 四、融资融券：两融余额下降 .......................................................................................................................................... 4 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 5 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 5 wwwww3报告来自：中国价值投资网 www.jztzw.net --最多、最好用、最专注的服务商，独有《新财富》排名查阅方式。 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 策略研究报告/A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场表现：大小盘窄幅震荡 图1A股主要指数表现 图2A股主要指数周度涨跌幅 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图3不同风格股票表现 图4不同风格股票周度表现 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 0.81.31.82.32.83.3上证50 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 -0.59 -0.28 0.34 0.32 0.56 -0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.80上证50 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 2016-04-29 00.511.522.533.54金融 周期 消费 成长 稳定 -0.30 0.32 1.10 0.62 -0.48 -0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.20金融 周期 消费 成长 稳定 2016-04-29 wwwww4报告来自：中国价值投资网 www.jztzw.net --最多、最好用、最专注的服务商，独有《新财富》排名查阅方式。 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 策略研究报告/A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、估值水平：创业板市盈率52倍 图7上证综指&深证成指估值水平 图8中小板指&创业板指估值水平 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图9不同风格指数市盈率（2008 至今） 图10不同风格指数市净率（2008 至