降本增效推动利润超预期，3P生态有望成为新增量

京东集团财务与业务分析概览

主要亮点：

1. 收入与利润表现：

   • 收入增长放缓：第一季度总收入2430亿元人民币，同比增长1.4%，略高于市场预期。
   • 成本控制与效率提升：毛利润提升至20.3%，较去年增加0.8个百分点，调整后净利润增长88%，达到76亿元，远超市场预期。

2. 业务板块表现：

   • 服务收入增长强劲：服务收入同比增长34.5%，其中平台及广告业务增长7.8%，物流及其他服务收入增长61.3%。
   • 零售业务复苏迹象：尽管商品收入有所下滑，但预计二季度将加速复苏，数码家电等耐用消费品有望反弹。

3. 组织结构调整：

   • 强化3P生态建设：组织架构调整以扁平化模式运行，增强经营单元的自主性和与股东利益的一致性，同时新任CEO将接替徐雷。
   • 3P生态的定位：3P业务作为京东1P业务的有效补充，有助于丰富商品品类和渗透下沉市场，成为新增长点。

4. 财务预测与估值：

   • 盈利预测调整：预计2023年至2025年的营业收入、毛利润、经营利润、净利润和调整后净利润均有调整，反映了对公司未来业绩的谨慎乐观态度。
   • 目标价调整：维持“买入”评级，目标价调整至171港元/44美元，基于对3P生态建设的积极预期，以及估值的相对低位。

投资风险：

• 消费复苏不确定性：消费复苏速度可能低于预期。
• 市场竞争加剧：面临行业内外的竞争压力。

结论：

京东集团通过降本增效策略实现了利润超预期增长，特别是在服务收入和3P生态建设方面展现出强劲潜力。组织结构调整旨在进一步激发业务活力和优化资源配置，目标价调整反映出对其长期增长前景的看好。然而，市场复苏速度和竞争环境的不确定性仍需关注。