IPO专题：新股精要—国内航天及国防军工领域软件和信息化服务龙头航天软件

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是我国航天及国防军工领域的软件和信息化服务龙头企业之一，产品均采用自主研发，安全性更高，在支持国家重大战略数据安全性方面有着独特的优势。公司深入参与“金审三期工程”，未来有望进一步拓展地市、县区市场。（2）公司本次公开发行股票数量为10000万股，发行后总股本为40000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。 公司募投项目拟投入募集资金总额5.51亿元，募投项目落地将推动公司产品和服务的产业化、市场化，将公司建设成为国内领先的大型专业软件与信息服务公司。 主营业务分析：公司是航天科技集团直接控股的大型专业软件与信息化服务公司，是我国航天及国防军工领域的软件和信息化服务龙头企业之一。2020~2022年营业收入复合增速达到41.25%。公司毛利率水平基本维持在19%附近，得益于研发产出及内部控制水平提升，公司整体期间费用率稳步下降，净利率2021年由负转正。 行业发展及竞争格局：我国数据库行业快速发展，2026年国内行业规模预计可达509.40亿元，数据库行业目前仍以国外厂商占据较大市场份额，国产传统数据库与云数据库厂商同步发展。我国工业软件行业2020年市场规模1974亿元，但其中研发设计类软件国产化程不足5%。公司神通数据库软件在航天及国防军工领域具有独特优势，工业软件产品在我国国防军行行业软件领域排名第一，同时在金审信息化服务领域市占率排名第一。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2023年5月5日）静态市盈率为62.40倍。根据招股意向书披露，选择中国软件（600536.SH）、太极股份（002368.SZ）、万达信息（300168.SZ）、中科通达（688038.SH）作为可比公司。截至5月5日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为66.72倍（剔除负值万达信息、中科通达，异常值中国软件），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为144.88倍和69.66倍。 风险提示：1）金审信息化相关业务未来无法持续增长的风险；2）工业软件及商密网云服务对控股股东存在依赖的风险。 1.航天软件：国内航天及国防军工领域软件和信息化 服务龙头 公司是我国航天及国防军工领域的软件和信息化服务龙头企业之一，产品均采用自主研发，安全性更高，在支持国家重大战略数据安全性方面有着独特的优势。公司作为航天科技集团直接控股的大型专业软件与信息化服务高新技术企业，是中国载人航天安全攸关软件联合技术中心和中国载人航天工程软件工程和数字化技术发展与管理中心。神通数据库产品为自主研发，不采用开源代码，代码安全性高，通过了国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心的自主原创检验与测试，是目前国产数据库中安全性较高的数据库产品之一。根据艾瑞咨询数据，预计到2025年，中国数据库市场总规模将达到509.40亿元，市场年均复合增长率可达15.60%，未来五年，我国数据库市场空间巨大，在信息化浪潮不可逆趋势下，公司发展空间巨大。此外，公司还牵头承担了CAE类软件研发与应用等国家重大科技专项，标志着公司开始了CAE类软件方向的技术攻关工作，未来有望在工业设计软件领域取得突破。 深入参与“金审三期工程”，未来有望进一步拓展地市、县区市场。截至2023年2月28日，全国共有35个单位已启动“金审三期工程”项目，项目金额合计约为21.31亿元。其中，公司已获得审计署以及21个地方审计行政机关的“金审三期工程”项目，占已启动建设项目数量的比例为62.86%，合同金额合计约为14.76亿元，占已启动建设项目总金额的比例为69.26%，市场占有率排名第一。公司已验收项目14个，合同金额为10.71亿元，尚未验收项目8个，合同金额为4.05亿元。未来，根据国家审计署在“十四五”期间将推动“金审工程三期”项目建设应用和持续优化这一政策背景，公司将持续拓展其他省（自治区、直辖市）的相关业务，并进一步向全国各地市、县区等基层单位进一步渗透，助力政府审计监管领域形成成熟的垂直领域大数据解决方案及服务。 2.主营业务分析及前五大客户 信息系统集成始终为公司主要收入来源之一，2021~2022年金审信息化服务为公司业绩增长主要驱动力。2020~2022年，公司营业收入分别为9.4亿元、15.16亿元、18.94亿元，营收复合增速达41.25%。2020~2022年归母净利润分别为-1.14亿元、0.17亿元、0.38亿元。从细分产品来看： 1）自主软件产品：2020~2022分别实现收入1.91亿元、2.02亿元、2.82亿元，收入占比逐年有所下降，主要包括基础软件神通数据库和工业软件研制协同软件AVIDM系列和经营管控系列软件，2021年收入增幅有限主要是由于神州通用向公司销售的神通数据库产品包含在公司金审信息化服务中确认收入而为纳入基础软件统计。2022年自主软件产品收入同比增加41.09%，主要是由于2022年验收大规模工业软件项目增加。 2）信息技术服务：2020~2022分别实现收入0.87亿元、5.68亿元、5.94亿元。其中2021年及2022年的收入爆发主要来源于金审信息化服务收入贡献，2021及2022年分别贡献收入45500.43万元、48028.28万元，占主营业务收入比重分别为24.04%、25.38%。3） 信息系统集成：2020~2022分别实现收入6.70亿元、7.31亿元、10.17亿元，始终为公司主要收入来源，2020~2022年，公司500万元以上的大项目数量分别为28个、37个、51个，大项目完成验收数量增加带动公司信息系统集成业务收入规模持续上行。 图1：下游需求旺盛带动公司业绩快速增长 图2：信息系统集成为公司主要收入来源 公司毛利率小幅低于行业平均，净利率2021年由负转正。2020~2022年，公司主营业务毛利率分别为19.04%、18.55%和18.88%，基本保持稳定。 其中，1）自主软件产品：毛利率水平最高，基本在50%附近水平；2）信息技术服务：毛利率水平有所波动，2020~2022年分别为27.13%、16.45%、23.68%，主要受金审信息化服务收入占比及毛利率波动影响，2021、2022公司金审信息化服务毛利率分别为11.64%、20.72%。3）信息系统集成：为公司主要业务中毛利率相对较低的细分业务，2020~2022年分别为8.86%、10.02%、19.04%。公司整体毛利率水平略低于行业平均，主要受信息系统集成业务收入规模占比较大影响。公司2020~2022年净利率分别为-2.52%、3.20%、3.59%，2021年实现由负转正。 得益于研发产出及内部控制水平提升，公司整体期间费用率稳步下降。 公司期间费用率在2020~2022年整体较为稳定 ，呈现下降趋势 。 2020~2022年，公司期间费用额分别为32361.79万元、25934.16万元和31926.81万元，与其快速扩张的经营规模相匹配，期间费用率分别为34.08%、17.27%、16.85%。2020年公司期间费用总额及占比显著高于2021年，主要原因包括：（1）神舟通用“核高基—基础软件集群平台研制应用”项目在2020年研发投入较大，导致2020年公司合并层面研发费用达19467.77万元，显著高于2021年的11639.06万元；（2）2021年公司营业收入同比快速增长，摊薄了研发费用占比。与2021年相比，公司2022年期间费用总额总体随着业务规模的扩张而同步增加，因此2022年公司期间费用率与2021年基本持平。 图3：2020-2022年公司毛利率水平维持高位 图4：公司期间费用率整体较为稳定，稳步下降 表1：公司2022年前五大客户 强大。 工业软件行业中研发设计类软件国产化程度较低，不足5%。研发设计类软件目前我国研发设计类软件国产化率仅5%左右，是进口依赖最为严重的工业软件类别。嵌入式工业软件是我国工业软件整体市场中占比最高的软件，主要包括嵌入式应用软件、嵌入式支撑软件。 3.3.公司在航天及国防军工等涉及国家战略安全的关键特定领域具有独特优势 公司神通数据库在数据库行业整体市占率较低，但在航天及国防军工等涉及国家战略安全的关键特定领域具有独特优势。2021年神通数据库在中国数据库市场中的市场占有率约为0.41%，但公司数据库安全性更高，在航天及国防军工等涉及国家战略安全的关键特定领域具有独特优势。 公司在我国国防军工行业软件领域排名第一。根据中国科学院《互联网周刊》发布的《中国工业软件年度企业100强》名单，公司在我国国防军工工业软件领域排名第一。公司2021年研发设计类工业软件产品研制协同软件收入为7,322.75万元，在研发设计类工业软件国产厂商中的市场占有率为7.71%，具有一定的市场地位。 公司在金审信息化服务领域市占率第一。公司占32个已启动“金审三期工程”项目数量的比例为65.63%，合同金额合计约为14.52亿元，占已启动建设项目总金额的比例为71.88%，市场占有率排名第一。 公司是信创国家队，2021年在信创市场整体市占率0.33%。根据中国软件行业协会发布的《2021年中国信创生态市场研究报告》，预计2021年我国信创产业的市场规模约为2,222亿元，2021年公司信息系统集成业务的收入为7.31亿元，整体市场占有率约为0.33%。2019-2021年，公司与航天科技集团及下属单位产生的信息系统集成业务收入分别为2.63亿元、1.26亿元和1.41亿元，航天科技集团在合并层面均为公司该类业务的第一大客户，公司的信息系统集成业务在支撑航天信息化系统建设方面拥有独特的市场地位。 竞争对手：武汉达梦、人大金仓、南大通用、Oracle、微软、IBM、航天智慧 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为10000万股，发行后总股本为40000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司将于2023年5月8日开始进行询价，并于2023年5月9日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额5.51亿元，募投项目落地将推动公司产品和服务的产业化、市场化，将公司建设成为国内领先的大型专业软件与信息服务公司。更好为航天、军工和其他政企客户的数字化、智慧化转型提供咨询规划、软件产品、解决方案、系统集成和运维服务，建设项目包括：1）产品研制协同软件研发升级建设项目； 2）神通数据库系列产品研发升级建设项目；3）航天产品多学科协同设计仿真（CAE）平台研发项目；4）ASP+平台研发项目；5）综合服务能力建设项目. 表2：IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2023年5月5日）静态市盈率为62.40倍。 公司主营业务为公司主营核心业务包括自主软件产品、信息技术服务和信息系统集成三大业务 。根据招股意向书披露 ， 选择中国软件（600536.SH）、太极股份（002368.SZ）、万达信息（300168.SZ）、中科通达（688038.SH）作为可比公司。截至2023年5月5日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为66.72倍（剔除负值万达信息、中科通达，异常值中国软件），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为144.88倍和69.66倍。 表3：可比公司财务数据及估值情况 2021年及2022年上半年实现的收入金额分别为4.55亿元和2.00亿元，占同期主营业务收入的比重分别为30.35%和22.22%，其贡献的毛利占同期主营业务毛利的比重分别为19.04%和25.54%，收入及毛利占比均相对较高。根据相关政策批复，金审工程三期将于2023年底基本建设完毕，建设完毕后后续业务拓展所对应单个项目规模预计将相对较小。公司在后续产品推广及定制开发以及向市级县级审计行政机关进行业务拓展过程中可能将面