家电行业2022年报、2023年一季报综述：二季度经营企稳向上，白电板块表现领先

虽然2022年受到宏观环境的负面影响，但家电上市公司的整体表现持续好于行业，营收稳健增长（2022年营收+2.6%），盈利自2022Q1起单季度同比均实现改善，经营韧性凸显。展望后续，2023Q1家电上市公司营收在较高基数下实现加速提升（2023Q1营收+4.0%），随着后续季度基数逐渐走低，营收加速增长的趋势较为明确；盈利端，产品结构调整带来的均价上扬惯性依然存在，虽然原材料价格Q1环比有所提升，但同比来看压力相对较低，且海运费的下降较为明显，在需求端向好之下，利润率提升的趋势有望延续。 整体表现：Q1需求复苏，盈利持续提升。我们统计的37个家电上市公司，2022年合计实现营收1.1万亿/+2.6%，毛利率为27.2%/+1.2pct，归母净利润同比+6.9%至857.1亿，归母净利率+0.3pct至8.1%。经营表现好于行业：2022年我国家电行业内销规模下滑9.5%，外销规模下滑10.9%。2023Q1营收增速触底反弹，利润率持续提升。2023Q1家电上市公司合计营收增长4.0%至2628.7亿，归母净利率+0.4pct至7.7%。Q1线下消费恢复后，家电线上线下零售均呈现出复苏的态势，上市公司营收增速止跌回升，需求拐点确立。 白电：Q1营收快速反弹增长，利润持续改善。白电板块上市公司2022年营收9041.4亿/+2.9%，毛利率为26.1%/+1.2pct，归母净利率+0.5pct至8.0%。 2023Q1收入2299.4亿/+6.3%，毛利率+1.7pct，归母净利率+0.5pct。在空调等业务的带动下，Q1白电内外销触底反弹，需求迎来好转，盈利持续改善。 厨电：收入受地产拖累，盈利已出现积极修复。厨电板块上市公司2022年收入290.5亿/-3.0%，毛利率同比-0.3pct至41.6%，归母净利率+0.6pct至11.9%。2023Q1收入61.3亿/-9.0%，毛利率+3.5pct，归母净利率+0.7pct。 Q1厨电上市公司收入已出现小幅收窄，毛利率及净利率出现较大幅度修复。 2023年以来我国地产竣工快速回弹，厨电后续有望迎来需求的积极改善。 小家电及照明：受外销和可选拖累，整体经营承压。小家电及照明上市公司2022年收入1208.1亿/+2.0%，毛利率为32.0%/+2.2pct，归母净利率达到8.5%/-0.7pct。2023Q1收入268.1亿/-9.9%，毛利率+3.4pct，归母净利率-0.4pct。受到外销及可选的拖累，小家电及照明板块营收有所承压，毛利率在渠道调整、推新卖贵等拉动下稳步上升，但费用投入增加，利润率小幅下滑。当前小家电及照明行业外销已开始进入低基数区间，后续有望企稳回升；内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料大幅上涨；汇率大幅波动。 投资建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、奥马电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业；同时建议关注智能家居标的萤石网络。 综合家电行业主要的37家上市公司的2022年报及2022年一季报，我们发现，虽然2022年受到宏观环境的负面影响，但家电上市公司的整体表现持续好于行业，营收稳健增长（2022年营收+2.6%），盈利自2022Q1起单季度同比均实现改善，经营韧性凸显。 展望后续，2023Q1家电上市公司营收在较高基数下实现加速提升（2023Q1营收+4.0%），随着后续季度基数逐渐走低，营收加速增长的趋势较为明确；盈利端，产品结构调整带来的均价上扬惯性依然存在，虽然原材料价格Q1环比有所提升，但同比来看压力相对较低，且海运费的下降较为明显，在需求端向好之下，利润率提升的趋势有望延续。 1、整体表现：Q1需求复苏，盈利持续提升 2022年家电上市公司收入稳健增长，盈利持续改善。根据中国家用电器研究院的数据，2022年我国家电行业内销规模下滑9.5%至7307.2亿，外销规模下滑10.9%至5681.6亿，内外销均受到宏观环境的负面扰动。但家电上市公司整体表现较为稳健。我们统计的37家主要家电上市公司，在2022年合计实现营收1.1万亿，同比增长2.6%；毛利率为27.2%，同比+1.2pct；归母净利润同比增长6.9%至857.1亿，归母净利率+0.3pct至8.1%。毛利率在产品结构调整带来的价格提升及2022H2原材料价格大幅下降的助推下实现触底回升，利润率同比实现小幅增长。 图1：2022年家电上市公司营收增长3% 图2：2022年家电上市公司毛利率及净利率均有所提升 2022Q4营收承压，盈利延续改善。2022Q4我们统计的家电上市公司合计营收2446.2亿，同比下滑6.9%；毛利率为29.7%，同比+4.7pct，毛销差（毛利率-销售费用率）+1.2pct；归母净利率+0.4pct至7.5%。Q4家电上市公司营收增速为近三年来除2020Q1外的第二次下滑，整体较为承压；盈利端在提价及原材料等因素的利好下稳步改善。 2023Q1营收增速触底反弹，利润率持续提升。2023Q1家电上市公司合计营收增长4.0%至2628.7亿；毛利率为26.8%，同比+1.8pct，毛销差+1.2pct；归母净利率+0.4pct至7.7%。Q1线下消费恢复正常后，家电线上线下零售均呈现出复苏的态势，上市公司营收增速止跌回升，环比2022年全年实现加速增长，需求端拐点较为明确。盈利方面，毛利率受益于提价及原材料成本下降持续改善，销售费用率相对有所提升，盈利能力保持持续修复的态势。 图3：2023Q1家电上市公司营收增速触底反弹 图4：家电上市公司归母净利润增速在2023Q1触底反弹 图5：家电上市公司利润率在2023Q1持续提升 图6：家电上市公司盈利能力连续5季度同比提升 2、子版块分析：白电表现领先，Q1快速复苏 将我们统计的家电上市公司分成白电、厨电和小家电及照明三个板块来看，白电板块整体的表现相对更好。1）营收方面，白电/厨电/小家电（照明）板块2022Q4营收增速分别为-6.4%/-10.4%/-8.9%，2023Q1营收增速分别为+6.3%/-9.0%/-9.9%。白电Q1营收已实现触底反弹，厨电也出现好转迹象，小家电及照明则受到外销出口及可选消费疲软的影响表现持续承压。2）利润方面，白电/厨电/小家电及照明板块2022Q4归母净利润增速分别为-1.8%/+166.8%/-11.2%，2023Q1为+14.4%/-4.1%/-14.4%。白电板块Q1利润增速亦触底反弹，整体表现领先；厨电受到坏账计提等影响，Q4利润有大幅提升，排除坏账影响，预计利润有所下滑，Q1利润降幅收窄。 表1：家电行业三大板块收入及利润表现：白电板块表现最好，且最先实现复苏反弹 2.1白电：Q1营收快速反弹增长，利润持续改善 白电板块上市公司2022年实现营收9041.4亿，同比增长2.9%；毛利率为26.1%，同比+1.2pct；归母净利润同比增长9.2%至719.8亿，归母净利率+0.5pct至8.0%。 2022年白电板块上市公司受到全球宏观经济环境的影响，内外销均受到行业需求的压力，但收入依然表现稳健，利润受到原材料及提价等方面的提振。 分季度看，2022Q4白电板块上市公司收入2038.9亿，同比下滑6.4%；毛利率为28.4%，同比+4.6pct，毛销差+1.3pct；归母净利率+0.4pct至7.5%。2023Q1白电板块上市公司收入2299.4亿，同比增长6.3%；毛利率+1.7pct至25.6%，毛销差+1.4pct；归母净利率+0.5pct至7.5%。白电上市公司Q1在空调等业务的带动下，内外销均触底反弹，需求迎来好转，盈利实现持续改善。 图7：白电上市公司2022年收入增长3% 图8：白电板块上市公司2023Q1营收触底反弹 图9：2022年白电上市公司归母净利润增长9% 图10：白电上市公司归母净利率在2023Q1触底回升 图11：2022年白电上市公司利润率提升 图12：白电上市公司归母净利率延续提升趋势 分公司来看，白电龙头的经营情况较为稳健，Q1营收出现明显改善迹象，盈利则保持较好的改善趋势： 1）美的集团2022年营收3457.1亿/+0.7%，归母净利润295.5亿/+3.4%，扣非归母净利润286.1亿/+10.3%。2022Q4收入739.3亿/-8.1%，归母净利润50.8亿/-0.7%，扣非归母净利润45.4亿/+35.0%。2023Q1营收966.4亿/+6.3%，归母净利润80.4亿/+12.0%，扣非归母净利润76.7亿/+9.7%。公司2022H2受到宏观环境的影响，内外销增长承压，2023Q1营收增速快速恢复，盈利受益于原材料及提价等实现持续提升。 2）海尔智家2022年实现营收2435.1亿/+7.2%，归母净利润147.1亿/+12.5%，扣非归母净利润139.6亿/+18.0%。2022Q4收入587.6亿/+2.2%，归母净利润30.5亿/-2.7%，扣非归母净利润27.4亿/-1.2%。2023Q1营收650.7亿/+8.0%，归母净利润39.7亿/+12.6%，扣非归母净利润37亿/+15.9%。公司2022Q4营收增速短暂受挫后，Q1快速回弹，内外销均表现良好；Q1公司净利润也快速反弹，实现较高增长。 3）格力电器2022年实现营收1901.5亿/+0.3%，归母净利润245.1亿/+6.3%，扣非归母净利润239.9亿/+9.8%。2022Q4收入418.1亿/-16.6%，归母净利润62亿/-16.4%，扣非归母净利润54.2亿/-23.5%。2023Q1营收356.9亿/+0.4%，归母净利润41.1亿/+2.6%，扣非归母净利润37.2亿/-1.4%。虽然宏观环境有所波动，但公司营收增长稳健，利润率保持略有提升的趋势，Q1公司合同负债及经营性现金流表现强劲，需求有望快速回温。 4）海信家电2022年实现营收741.2亿/+9.7%，归母净利润14.3亿/+47.5%，扣非归母净利润9.1亿/+35.9%。2022Q4收入170.9亿/-2.3%，归母净利润3.7亿/+691.0%，扣非归母净利润1.3亿/+1067.0%。2023Q1实现营收194.3亿/+6.2%，归母净利润6.2亿/+131.1%，扣非归母净利润5.2亿/+179.8%。Q1公司在空调业务的支撑下内销稳健增长，外销预计有所改善；原材料价格下行，公司盈利出现大幅修复。 5）奥马电器2022年实现营收78.4亿/-22.5%，归母净利润4.2亿/+630.2%，扣非归母净利润4.3亿/+517.4%。2022Q4收入19.1亿/-21.0%，归母净利润1亿/+324.0%，扣非归母净利润0.9亿/+16665.5%。2023Q1实现营收23.8亿/+19.6%，归母净利润1.7亿/+660.1%，扣非归母净利润1.7亿/+683.4%。2022年受到海外高通胀等的压力，公司外销下滑较大，2023Q1预计外销已实现逐步恢复，内销在ODM客户的带动下预计增长较为强劲；受到原材料成本下降及调价等因素的影响，公司盈利持续改善。 表2：白电板块上市公司2022年及2023Q1业绩一览：业绩普遍实现复苏反弹 2.2厨电：收入受地产拖累，盈利已出现积极恢复 厨电板块上市公司2022年实现收入290.5亿，同比下滑3.0%；毛利率同比-0.3pct至41.6%；归母净利率同比+0.6pct至11.9%。厨电上市公司受到地产等负面影响，收入普遍承压，毛利率由于高价原材料的滞后影响有所下滑，利润率由于2021年坏账计提较多导致的低基数而有所上升。 分季度看，2022Q4厨电板块上市公司收入77.7亿，同比下滑10.4%；毛利率为40.9%，同比+2.1pct，毛销差-3.2pct；归母净利率+4.2pct至