钢铁行业点评报告：中特估有望持续提振低估值钢铁央国企的投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年5月10日 行业研究 中特估有望持续提振低估值钢铁央国企的投资机会 ——钢铁行业点评报告 钢铁行业 对标世界一流企业，探索建立具有中国特色的估值体系：2022年11月21日，中国证监会主席易会满首次提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”。2023年3月，国资委召开会议启动对标世界一流企业的价值创造行动，强调了“面对蓬勃兴起的新一轮科技革命和产业变革，对标世界一流，国有企业在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍存在差距”。 “一利五率”考核体系下，央企投资价值进一步凸显：2023年1月的中央企业负责人会议中国资委提出，“为加快推进中央企业高质量发展，国资委进一步优化中央企业经营指标体系为‘一利五率’”，其中“一利”是指利润总额，“五率”是指资产负债率、净资产收益率、全员劳动生产率、研发经费投入强度、营业现金比率，未来央企投资价值有望进一步凸显。 中特估相关指数、ETF等陆续发布，进一步引导社会资金投向国资央企：2022年10月，上交所与中国国新合作发布了首批“1+N”系列央企指数，2023年5月广发基金、汇添富基金、招商基金旗下三只中证国新央企股东回报ETF（规模合计达到60亿元）即将迎来发售，中特估相关指数、ETF陆续发布，将进一步引导社会资金投向国资央企。 除中信特钢外，钢铁央企中宝钢、鞍钢、新兴铸管PB_LF估值长期低于1.0倍：截至5月10日数据显示，中信特钢PB_LF为2.23倍，而宝钢股份、鞍钢股份、新兴铸管PB_LF分别为0.77、0.52、0.74倍，长期低于1.0倍。 宝钢股份：高分红龙头公司，并购整合持续推进，2027年产能有望达到1亿吨： 2022年公司商品坯材销量为4976.3万吨，现金分红长期保持在50%，根据宝钢股份董秘室微信公众号发文称，2024年宝钢股份预计通过并购整合使得产能争取达到8000万吨，2027年争取达到1亿吨，包含控股或参股等形式。 新兴铸管：铸管行业龙头公司，十四五期间提出“再建一个新兴铸管”战略目标：2022年全国完成水利建设投资10893亿元，同比+44%，2023年Q1全国完成水利建设投资同比+76.20%，预计将带动球墨铸管需求回升，且十四五期间公司提出“再造一个新兴铸管”的战略目标，行业格局有望优化，未来成长可期。 鞍钢股份：东北地区板材龙头企业，集团层面整合持续推进，原料资源优势显著：鞍钢集团拥有2200万吨铁精矿产能，居国内首位，且在整合本钢集团后，于近期与朝阳市国资委签署转让49%凌钢集团股权的协议，成为凌钢集团最大股东，预计后期鞍钢股份有望充分受益于集团强大的行业整合能力及原料优势。 投资建议：伴随下游需求恢复，钢铁行业盈利逐步改善，在中国特色的估值体系下，央企将对标世界一流企业，建议关注估值较低的行业龙头、盈利稳健且具有一定成长性的宝钢股份、新兴铸管，建议关注鞍钢股份。 风险分析：钢铁行业需求表现不及预期；球墨铸管行业需求表现不及预期；原料价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600019.SH 宝钢股份 6.81 0.55 0.61 0.75 12 11 9 增持 000778.SZ 新兴铸管 4.64 0.42 0.54 0.57 11 9 8 增持 000898.SZ 鞍钢股份 3.22 0.02 0.10 0.27 189 32 12 / 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-05-10（鞍钢股份2023-2024年EPS为Wind一致预期） 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 modai@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%-3%4%11%18%04/2207/2210/2202/23钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE