镍估值角度偏高，继续关注镍不锈钢比值沽空机会——有色与新材料套利周报20230509投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色与新材料套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：股市大涨提振乐观情绪，有色震荡止跌品种主要表现情况（2023.04.28-2023.05.05）品种强弱有色4月美国就业数据好于预期，这说明美国经济具有一定韧性，衰退预期的炒作有所缓和；同时，周一国内股市大涨提振市场乐观情绪，有色金属价格震荡止跌。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，但有色整体延续偏紧局面。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，供应端受扰动的品种表现相对会偏强一些。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场除铜、铝外都出现反弹，SHFE市场除铝下跌1.09%，其余均有所上涨。LME：镍、锡、锌、铅、铜、铝SHFE：镍、锡、不锈钢、铜、锌、铅、铝重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：锌内外盘反套止盈离场品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜、铝、铅沪伦比值变化不大，进口亏损保持；镍沪伦比值下跌，进口亏损扩大；锡、锌沪伦比值上升，进口亏损收窄。1、铜：国内铜消费有所走弱，国内铜库存去化放缓，铜内外价差驱动减弱，建议铜内外盘暂观望；2、铝：上周进口亏损小扩，但整体进口亏损在千元内波动，内外盘均无明显驱动，内外套利维持观望；3、锌：非农数据略超预期，海外衰退炒作有所降温，而国内库存开始累积，内外盘反套建议止盈离场；4、铅：沪伦比恢复至阶段性高位，内外盘均无明显驱动，铅跨市建议观望；5、镍：电解镍进口资源计价模式切换，内外盘观望为主；6、锡：锡进口窗口关闭，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂时观望。风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费复苏不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：继续关注铜锡跨期正套机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜、铅现货小幅贴水，其他品种均偏升水状态。期限结构：铜、锌、铅月间正价差（spread）稍有收窄，铝月间正价差稍有走阔，锡大体平水状态；LME金属仅有锡维持Back，其他品种均为Contango或大体平水状态。1、铜：国内铜延续去库，沪铜跨期可继续滚动参与；2、铝：国内铝出库量持续回落至低位，铝锭库存去化维持，铝棒库存小幅累积，铝价差小幅回升，预计后续去库速度将小幅放缓，建议跨期正套止盈；3、锌：国内供给回升预期逐步兑现，库存上周已经开始累库，锌跨期套利建议暂时观望；4、铅：沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利建议观望；5、镍：电解镍进口亏损，同时价格高位市场成交相对一般，国内社会库存大体保持，镍跨期短线继续暂保持观望为主；6、不锈钢：不锈钢社会库存去化相对顺畅，然钢厂库存压力依旧较大，成交表现一般，警惕后续钢厂交仓行为发生，跨期建议暂观望；7、锡：鉴于目前沪锡呈小幅back结构，市场未来有较强复苏预期且供应端出现较强扰动，可继续关注跨期正套。风险点：供应回升，消费不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值小幅下跌为主，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为11.6。不锈钢虽负反馈结束存疑，然下方空间相对有限；而镍自身估值角度价格偏高，产业链全面过剩悄然演绎，下方空间有望节节打开，当前低交割品库存背景下价格单边趋势或尚未完全明朗，短时阶段性震荡企稳，但中线有明显走弱风险，可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会。风险点：政策面不确定性；镍低库存；不锈钢需求偏弱重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色与新材料套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现5月5日4月27日变动涨跌幅LME铜85808594-14-0.16%LME铝23212326-5-0.21%LME锌26812654271.02%LME铅21072097110.50%LME镍24705241455602.32%LME锡26050257103401.32%SHFE铜66890663705200.78%SHFE铝1818018380-200-1.09%SHFE锌20955208301250.60%SHFE铅1525015270-20-0.13%SHFE镍18326017942038402.14%SHFE锡20883020605027801.35%SHFE不锈钢15510153201901.24%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Apr-23Apr-23Apr-23Apr-23May-23LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Apr-23Apr-23Apr-23Apr-23May-23LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜、铅沪伦比值变化不大，进口亏损保持；镍沪伦比值下跌，进口亏损扩大；铝、锡、锌沪伦比值上升，进口亏损收窄。◼本周重点关注：1、铜：国内铜消费有所走弱，国内铜库存去化放缓，铜内外价差驱动减弱，建议铜内外盘暂观望；2、铝：上周进口亏损小扩，但整体进口亏损在千元内波动，内外盘均无明显驱动，内外套利维持观望；3、锌：非农数据略超预期，海外衰退炒作有所降温，而国内库存开始累积，内外盘反套建议止盈离场；4、铅：沪伦比恢复至阶段性高位，内外盘均无明显驱动，跨市建议观望；5、镍：电解镍进口资源计价模式切换，内外盘观望为主；6、锡：锡进口窗口关闭，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂观望。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费复苏不及预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01铅三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/082020/042020/122021/082022/042022/12锌三月比值平衡比值6.26.77.27.78.22020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-212022-11-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-2800-2300-1800-1300-800-300200-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-8000.0-7000.0-6000.0-5000.0-4000.0-3000.0-2000.0-1000.00.0-20000-15000-10000-500005000100002020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2.2、跨期套利 152.2.1 期现价差◼上周