有色与新材料套利周报：镍不锈钢比值趋于下行，可继续关注沽空机会

镍不锈钢比值趋于下行，可继续关注沽空机会——有色与新材料套利周报20230411投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：就业超预期美指反弹，有色承压下跌品种主要表现情况（2023.03.31-2023.4.11）品种强弱（由弱到强排序）有色美联储兼顾通胀和金融稳定，预计宏观面维持中性偏正面；但3月美国非农就业数据基本符合预期，投资者对美联储加息预期升温推动美元指数企稳回升，有色承压回落。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，跌价有利于提振消费；同时，有色多数品种产量偏高增长，但供需整体上偏紧。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变。从时间跨度内价格运行上来看，LME和SHFE涨跌不一，沪锡和伦锡跌幅较大，LME锡涨幅为5.19%，沪锡下跌6.98%，SHFE市场不锈钢涨幅最大，上涨1.24%。LME：锌、锡、铝、铜、铅、镍SHFE:锡、锌、铝、铜、镍、铅、不锈钢重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铜锌继续滚动参与内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜铅锡进口亏损收窄，铝锌进口亏损扩大，镍进口亏损转为盈利。1、国内铜消费仍有改善的预期，国内铜库存大概率继续下降，建议铜内外盘反套持有或继续滚动参与；2、美元指数反弹令LME铝价承压，国内铝进口亏损小幅缩窄，内外套利维持观望。3、国内稳增长政策支撑内盘锌价，而海外锌价上方压力更大，建议滚动参与内外盘反套。沪铅长期来看弱势格局不改，沪伦比恢复至阶段性高位，内外盘均无明显驱动，跨市建议观望。4、镍亚盘交易开始放开，但流动性改善尚缓，当前波动风险依旧偏高，内外盘套利观望为主。5、锡进口有所盈利但利润较低，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂观望。风险点：海外宏观面反复、供应中断、国内消费复苏不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：04合约挤仓风险稍有减弱，镍跨期正套短线止盈观望品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜升水转为贴水，锌贴水转为升水，锡升水扩大，铝、铅、镍贴水收窄期限结构：上海铜铝锌镍维持Back结构，上海铅维持Contango结构，沪锡Back收窄至平水；LME铜为平水结构，LME金属锌锡维持Back，其他品种均为Contango。1、国内去库尽管放缓，但季节性去库仍将延续，沪铜跨期可考虑持有或滚动参与；铝锭库存加速去化，当前铝价差小幅波动，建议跨期正套持有。2、国内锌锭下游开工率近期开始回落，库存下降幅度有所放缓，同时供给回升预期也较强，锌跨期套利建议暂时观望；沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利建议观望。3、电解镍进口亏损改善，进口资源或有增加，下游拿货心态一般，保持刚需状态，国内社会库存微降，现货市场升水相对持稳，04合约挤仓风险稍有减弱，镍跨期正套短线止盈观望；不锈钢库存保持小幅下降，下游需求缓慢释放，原料价格大幅下杀致使成本快速下移，市场现货下跌未止，当前钢厂减产力度有限，后续应持续关注其主动去库进程，跨期可继续关注正套机会。4、鉴于目前沪锡库存缓慢下降且呈现小幅back，市场已有消费复苏迹象，建议继续关注跨期正套。风险点：供应中断、国内消费不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：可继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值重心有所下滑，但仍处于高位区域，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为11.98。不锈钢虽仍在演绎负反馈，但原料端价格快速下杀后下方空间较之镍或相对有限，同时后续待原料企稳库存大幅去化后仍有一定底部上行预期；而镍自身估值角度价格偏高，产业链全面过剩悄然演绎，下方空间有望节节打开，当前低交割品库存背景下价格单边趋势或尚未完全明朗，短时阶段性震荡企稳，但中线有大幅走弱风险，可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会。风险点：政策面不确定性；镍低库存；不锈钢需求偏弱重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现4月11日3月31日变动涨跌幅LME铜88629001-140-1.55%LME铝23402392-52-2.17%LME锌28042989-185-6.19%LME铅21192122-3-0.14%LME镍2307523005700.30%LME锡2446025800-1340-5.19%SHFE铜6858068840-260-0.38%SHFE铝1843018585-155-0.83%SHFE锌2180022230-430-1.93%SHFE铅1524515185600.40%SHFE镍1800001799001000.06%SHFE锡190730205040-14310-6.98%SHFE不锈钢15050148651851.24%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE备注：因节日因素LME休市，LME4月11日价格对应的是4月6日的价格。 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Apr-23LME铜LME铝LME锌0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Apr-23LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜铅锡进口亏损收窄，铝锌进口亏损扩大，镍进口亏损转为盈利。◼本周重点关注：1、国内铜消费仍有改善的预期，国内铜库存大概率继续下降，建议铜内外盘反套持有或继续滚动参与；2、美元指数反弹令LME铝价承压，国内铝进口亏损小幅缩窄，内外套利维持观望。3、国内稳增长政策支撑内盘锌价，而海外锌价上方压力更大，建议滚动参与内外盘反套。沪铅长期来看弱势格局不改，沪伦比恢复至阶段性高位，内外盘均无明显驱动，跨市建议观望。4、镍亚盘交易开始放开，但流动性改善尚缓，当前波动风险依旧偏高，内外盘套利观望为主。5、锡进口有所盈利但利润较低，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂观望。◼风险点：供应中断、国内消费不及预期数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/01锌三月比值平衡比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-10000100020002020-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏-1400-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-8000.0-6000.0-4000.0-2000.00.02000.04000.06000.080