4月中国贸易数据点评：出口增速放缓，下半年有望趋稳

投资要点: ►出口增速放缓，内生动力有待提高 4月我国出口2954.2亿美元，同比上升8.5%，较3月回落6.3个百分点；进口2052.1亿美元，同比下降7.9%，较3月回落6.5个百分点。 4月出口增长8.5%，高于市场预期2.1个百分点，主要原因在于：1）去年同期出口基数较低。2）我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长。 4月进口同比下降7.9%，低于市场预期7.8个百分点，而4月PMI录得49.2，经济修复斜率有所放缓，复苏内生动力有待提高。 ►出口：出口增速区域分化较为明显;产品分类上，汽车依旧亮眼 从主要出口国家和地区来看，我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长，尤其对俄罗斯和非洲出口增长强劲。1）4月对俄罗斯和非洲出口延续高增长趋势，分别同比增长153.1%、49.9%，拉动总出口增长4.2个百分点。2)对东盟出口增速出现较大回落，同比增速由3月的35.4%回落至4.5%。3）我国对发达经济体出口增速有所回升。 从主要出口商品来看，机电、劳动密集型产品、农产品增速均有所回落，汽车成主要拉动项。4月机电产品增速10.4%，较3月回落1.9个百分点，拉动出口增长5.9%。其中，汽车（含底盘）表现亮眼，同比增长195.7%，较前值上升71.9个百分点，拉动出口增长2%。4月劳动密集型产品增长8.6%，较前值回落16.4个百分点。农产品增速3.2%，较前值回落14.2个百分点。 进口：原材料进口持续回落或表明内生动力有待提高 从主要进口商品来看，原材料进口持续回落或表明复苏内生动力有待提高。4月，原油进口同比下降28.5%，较前值回落29.2个百分点；铁矿砂及其精矿、钢材、未锻造的铜及铜材、初级形状的塑料进口分别同比下降5.8%、31.2%、24.6%、26.7%。 受基数影响，未来几个月出口增速可能有所回落，预计8-12月逐步趋稳。 风险提示 国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 1.出口增速放缓，内生动力有待提高 2023年5月9日，海关总署公布数据显示，以美元计，4月我国进出口总值5006.3亿美元，同比上升1.1%。其中，出口2954.2亿美元，上升8.5%，较3月回落6.3个百分点，高于市场预期2.1个百分点（Wind口径6.4%）；进口2052.1亿美元，下降7.9%，较3月回落6.5个百分点，低于市场预期7.8个百分点（Wind口径-0.1%）。 4月出口增长8.5%，高于市场预期2.1个百分点，主要原因在于：1）去年同期出口基数较低。受疫情影响，去年4月出口同比增速较低，录得3.5%，较往年同期大幅回落。2）我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长。4月对俄罗斯和非洲出口增速分别高达153.1%、49.9%，共同拉动出口增长4.2个百分点。 4月进口同比下降7.9%，低于市场预期7.8个百分点，而4月PMI录得49.2，经济修复斜率有所放缓，复苏内生动力有待提高。 2.出口：出口增速区域分化较为明显;产品分类上，汽车依旧亮眼 （1）从主要出口国家和地区来看，我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长，尤其对俄罗斯和非洲出口增长强劲。海关统计显示，今年前4个月，我国对“一带一路”沿线国家出口保持较快增长，出口2.76万亿元，增长26%。其中，4月对俄罗斯和非洲出口延续高增长趋势，分别同比增长153.1%、49.9%，拉动总出口增长2.14、2.10个百分点。 4月对东盟出口增速出现较大回落，同比增速由3月的35.4%回落至4.5%，可从两个方面进行解释：其一，伴随疫后复苏，对东盟出口订单在3月集中释放，导致4月订单相对减少；其二，越南经济持续放缓，进口需求萎缩，4月越南制造业PMI录得46.7，出口同比下降17.2%。 此外，我国对发达经济体出口增速有所回升。其中，对美国出口增速-6.5%，较前值回升0.8个百分点；对欧盟出口增长3.9%，较前值上升0.5个百分点；对日本出口增长11.5%，较前值上升16.3个百分点，拉动出口增长0.5%，表明发达经济体经济仍具韧性。 （2）从主要出口商品来看，机电、劳动密集型产品、农产品增速均有所回落，汽车成主要拉动项。4月机电产品增速10.4%，较3月回落1.9个百分点，拉动出口增长5.9%。其中，汽车（含底盘）表现亮眼，同比增长195.7%，较前值上升71.9个百分点，拉动出口增长2%；汽车零配件同比增长30%，较前值上升4.7个百分点，拉动出口增长0.7%；通用机械设备同比增长20.5%，较前值上升7.4个百分点，拉动出口增长0.3%。4月劳动密集型产品增长8.6%，较前值回落16.4个百分点，各分项增速均随之回落，玩具分项甚至下降0.5%。此外，农产品增速3.2%，较前值回落14.2个百分点；高新技术产品同比下降5.9%，较前值回升4.5个百分点。 机电和劳动密集型产品增速回落与越南、韩国出口负增长相照应。4月，越南电子零件与电脑及备件、电话及零配件、纺织品分别下降14.6%、35.5%、22.6%；韩国前20日钢铁制品、计算机外围设备、家用电器分别下降12.6%、52.5%、41.7%。 3.进口：原材料进口持续回落或表明内生动力有待提高 （1）从主要进口国家和地区来看，相较前值，4月从主要进口国家进口同比增速均有所回落。其中，东盟、美国、欧盟、日本进口增速分别回落4.1、8.7、3.5、3.6个百分点，至-6.3%、-3.1%、-0.1%、-15.8%；受转口贸易影响，从香港进口增速高达360.2%，较3月提升265.2个百分点，拉动进口增长0.7%。 （2）从主要进口商品来看，原材料进口持续回落或表明复苏内生动力有待提高。 4月，原油进口同比下降28.5%，较前值回落29.2个百分点；铁矿砂及其精矿、钢材、未锻造的铜及铜材、初级形状的塑料进口分别同比下降5.8%、31.2%、24.6%、26.7%。 此外，机电产品和高新技术产品进口保持负增长，分别同比下降16.3%、12.7%，拖累进口下降6.4、3.5个百分点。 4月我国制造业PMI录得49.2，经济修复斜率有所放缓。4月政治局会议也强调“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，原材料进口的持续回落对此有所反映。 4.后续出口增速展望 受基数影响，未来几个月出口增速可能有所回落，预计8-12月逐步趋稳。 5.风险提示 国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。