进出口数据点评：越过山丘，谁更脆弱？

报告总结如下：

进出口数据点评（2023.4）

投资要点

• 4月进出口增速下滑：4月我国出口同比增长8.5%，进口同比-7.9%，两者均低于预期，尤其是出口增速下滑明显。
• 发达经济体需求稳定：对发达经济体的出口维持较高增长，表明全球商品消费需求存在较强的粘性，短期内不会出现断崖式下滑。
• 东盟出口链脆弱：东盟出口链因产业链完整度低、链条较短、相对中低端，显示出明显脆弱性。
• 产业链优势与回流特征：汽车、消费电子产业链优势明显，存在一定的产业回流迹象。
• 进口下滑原因：主要由大宗、能源品价格下跌导致，加工贸易和内需进口增速稳定。

出口趋势分析

• 对发达经济体出口：4月对美、欧、日、英的出口增速均有提升，显示发达国家消费需求稳定。
• 东盟与韩国出口：对东盟、韩国的出口大幅下滑，反映其出口链的不稳定性。
• 商品消费与服务消费：商品消费外需整体呈现更大的需求过热粘性，服务消费降温明显。
• 汽车、消费电子：展现出强劲的竞争优势，增速连续改善。
• 集成电路：小幅回落，面临国际竞争压力。

进口情况

• 主要由大宗价格下跌拖累：4月大宗、能源品进口价格下跌显著影响了名义进口同比。
• 加工贸易与内需稳定：电子产业链为主的加工贸易进口稳定，内需相关的进口整体平稳。

出口展望与预测

• 出口增速展望：预计5-6月出口同比分别为4.0%、-0.9%，Q3、Q4分别小幅反弹至2.9%、7.4%。
• 全年出口预测：全年出口同比增速小幅下调至3.6%。
• 进口预测：全年进口同比增速预测大幅下调至-4.5%。
• 政策建议：维持货币政策中性偏松操作，预计有降准降息的可能性。

风险提示

• 外需快速降温：需警惕外需需求快速下滑的风险。

结论

• 报告认为，虽然4月进出口数据下滑，但整体上体现了海外商品消费需求的粘性和国内汽车电子产业链的国际竞争力增强，预计全年出口有望保持稳定增长。然而，东盟出口链的脆弱性以及潜在的外需快速降温风险仍需密切关注。