4月进出口数据点评：出口韧性犹存，进口修复承压

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 出口韧性犹存，进口修复承压 4月进出口数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 相关研究 中债收益率加速回落，美联储加息到达尾声—宏观经济周报 2023-05-07 强产业、重实业、兴人口、扩内需—两大重磅会议传递四大政策信号 2023-05-06 强非农更多指向供需缺口加速收窄———4月非农数据点评 2023-05-06 加息进入尾声≠降息周期开启——5月FOMC会议点评 2023-05-04 低基数或推高工业和零售同比—4月经济数据前瞻 2023-05-03 以美元计，4月我国出口金额同比增长8.5%，预期8.0%，前值14.8%。进口金额同比增长-7.9%，预期-0.2%，前值-1.4%。贸易顺差为902.1亿美元，前值为881.9亿美元（图1、2）。在去年同期基数较低的影响下，出口保持较高增速，此外，发达经济体外需展现一定韧性，高附加值产品出口表现依旧亮眼。进口量价齐跌导致进口跌幅扩大，贸易顺差有所扩大。 从主要贸易伙伴来看，对欧美出口展现韧性，第三世界国家拉动渐强。以美元计，4月我国出口美、欧、日、韩、东盟增速分别为-6.5%、3.9%、11.5%、0.9%、4.5%，较3月分别上升1.2、0.5、16.3、-10.4、-30.9个百分点，对欧美出口小幅上行，出口份额也随之上升，展现一定的韧性，对东盟出口增速则大幅下滑（图3、4）。此外，对第三世界国家的出口对整体出口增速的拉动作用较强，4月我国对日本出口大幅改善，对俄罗斯出口增速进一步上行至153.1%，对非洲、拉丁美洲出口总体也保持上行趋势（图5、6） 机电产品维持较高增速，高新技术产品出口进一步上行。以美元计，4月农产品、机电产品、高新技术产品增速分别为3.2%、10.4%和-5.9%，较前值上升-14.2、-1.9、4.5个百分点（图7）。出口金额上汽车（195.7%）、船舶（79.1%）等为代表的资本品出口继续高增，农产品出口大幅下滑，劳动密集型消费品出口仍保持较高增速，但趋势有所放缓，箱包、服装、鞋靴、玩具出口增速环比分别下滑了53.3%、17.9%、19.0%、31.4%。 进口增速大幅下行，量价齐跌。4月大豆、原油、铁矿砂进口金额增速分别为-12.9%、-28.5%和-5.8%，前值分别为14.1%、0.7%、9.0%；进口数量增速分别为-10.1%、-1.4%、5.1%，前值7.9%、22.5%、14.8%（图8）。 出口预期跌至荣枯线下方，外需短期不弱但不确定性仍存。4月新出口订单PMI由前值50.4%跌至47.6%，我国15个制造业行业中，仅黑色金属（55.1%）、化学原料及化学制品（53.1%）、纺织服装服饰（62.4%）、农副食品加工（51.1%）、专用设备制造（55.2%）新出口订单PMI指数位于景气区间，其中上游黑色金属资本品及专用设备制造环比明显改善（图9）。 往后看，随着前期积压订单释逐步放完毕，出口或回归常态，在外需短期不弱、进口修复承压的情况下，净出口对经济贡献或仍有空间。4月全球制造业PMI与3月持平，仍处于非景气区间。欧美表现有所分化，美国制造业PMI与消费者信心指数小幅回升而欧元区制造业PMI进一步下探（图10、11），4月欧美消费者信心指数均有所改善（图12、13），但从波罗的海干散货指数来看外需回暖趋势仍较缓。进口方面，4月我国物流业景气指数出现年内首次下降，或显示内需修复不牢固，叠加大宗商品价格回落，进口修复空间承压（图14、15）。 风险提示：全球经济超预期，地缘政治风险超预期，内外需修复不及预期。 证券研究报告 2023年05月09日 宏观点评报告 西部证券 2023年05月09日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图1：我国出口金额同比增速（以美元计） ............................................................................. 3 图2：我国进口金额同比增速（以美元计） ............................................................................. 3 图3：我国对主要贸易伙伴出口表现 ....................................................................................... 3 图4：我国对主要贸易伙伴出口份额 ....................................................................................... 3 图5：我国对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口增速较高 .............................................................. 3 图6：我国对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口保持整体上行 ....................................................... 3 图7：我国出口重点商品金额增速 ........................................................................................... 4 图8：我国主要进口商品金额增速 ........................................................................................... 4 图9：我国制造业行业PMI新出口订单指数（%） .................................................................. 4 图10：全球摩根大通制造业PMI与前值持平（%） ............................................................... 5 图11：欧美制造业景气度仍在低位（%） ................................................................................ 5 图12：美国消费者信心指数小幅回升（%） ........................................................................... 5 图13：欧元区消费者信心改善趋势放缓（%） ....................................................................... 5 图14：外需回暖趋势仍较缓 .................................................................................................... 5 图15：我国物流业景气指数年内首次下滑 .............................................................................. 5 宏观点评报告 西部证券 2023年05月09日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图1：我国出口金额同比增速（以美元计） 图2：我国进口金额同比增速（以美元计） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：我国对主要贸易伙伴出口表现 图4：我国对主要贸易伙伴出口份额 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：我国对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口增速较高 图6：我国对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口保持整体上行 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -50-30-101030507090110130050010001500200025003000350040002018-042019-042020-042021-042022-042023-04出口金额:当月值亿美元出口金额:当月同比%（右）-30-20-10010203040506001000200030002018-042019-042020-042021-042022-042023-04进口金额:当月值亿美元进口金额:当月同比%（右）-6.5%3.9%11.5%0.9%4.5%-3.0%-10%0%10%20%30%40%美国欧盟日本韩国东盟中国香港2023-032023-045%8%11%14%17%20%23%2019-042020-042021-042022-042023-04美国中国香港东盟欧盟印度+日韩153.1%49.9%10.5%0%50%100%150%200%俄罗斯非洲拉丁美洲2023-032023-04-100-500501001502002502021-042021-092022-022022-072022-12中国:出口金额:俄罗斯:当月值:同比%中国:出口金额:非洲:当月值:同比%中国:出口金额:拉丁美洲:当月值:同比% 宏观点评报告 西部证券 2023年05月09日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图7：我国出口重点商品金额增速 图8：我国主要进口商品金额增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：我国制造业行业PMI新出口订单指数（%） 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2020/102021/42021/102022/42022/102023/4机电产品高新技术产品农产品-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2021-042021-102022-042022-102023-04大豆原油铁矿砂 10 20 30 40 50 60 70 80非金属矿物黑色金属化学原料及化学制品石油加工及炼焦有色金属化学纤维及橡胶塑料金属制品业纺织服装服饰农副食品加工医药制造电气机械及器材计算机通信电子仪器仪表汽车制造通用设备制造专用设备制造2023-042023-032023-02 宏观点评报告 西部证券 2023年05月09日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图10：全球摩根大通制造业PMI与前值持平（%） 图11：欧美制造业景气度仍在低位（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图12：美国消费者信心指数小幅回升（%） 图13：欧元区消费者信心改善趋势放缓（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图14：外需回暖趋势仍较缓 图15：我国物流业景气指数年内首次下滑 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 51.10 50.30 49.80 49.40 48.80 48.70 49.10 49.90 49.60 49.60 4647484950515253全球:摩根大通全球制造业PMI464850525456586062642021-082022-012022-062022-112023-04美国:供应管理协会(IS