棉花周报：国储轮出首日，行情或增波动

农产品组 汪恒 0571-87788888-8310 19487124@qq.com 期货从业资格：F0258774 投资咨询资格：Z0010313 相关报告 中大期货农产品（棉花）周报20160315——郑棉震荡偏弱，静待抛储落地 中大期货农产品（棉花）周报20160223——郑棉结束技术反弹，空头行情或再延续 中大期货农产品（棉花）周报20160216——郑棉或遇技术反弹，观望等待做空时机 中大期货农产品（棉花）周报20160202——棉价区间震荡,关注正套价差 中大期货农产品（棉花）周报20160126——抛储预期提振,期价区间上移 中大期货农产品（棉花）周报20160119——下游需求疲弱,纺企经营谨慎 中大期货农产品（棉花）周报20160105——下游需求疲弱，棉价加速下探 中大期货农产品（棉花）2016年报——棉花市场震荡寻底，货币因素带来转机 中大期货农产品（棉花）周报20151228——抛储再受关注，棉价小幅反弹 中大期货农产品（棉花）周报20151222——人民币温和贬值，棉价震荡偏空 商品策略|棉花周报 2016-05-01 |中大期货研究院 国储轮出首日，行情或增波动 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 - - - - - - - - 基本面逻辑： 国际与国内棉花市场从基本面出发均不存在价格大幅上涨的基础，本轮棉花行情的上涨是通胀预期下的政策空窗期资金助推而成，在国储轮出正式开始后期货价格将大概率回落，前期空头逻辑并未证伪。 业内开始把目光转向替代品。棉花价格的上涨，将会推动涤纶短纤、粘胶短纤产品用量的增长，从而减少皮棉的使用量，且轮储即将展开，纺企采购依然保持谨慎， 即使要补库，也仍然将随行就市，随用随买，库存将会保持在降低水平，皮棉成交也受限。总的来看，抛储前皮棉现货行情或将稳中有涨运行，但考虑到储备棉即将 出库以及棉花现货价格已出现较为可观的涨幅，预计继续上涨的空间有限，后期皮棉价格将仍有下跌空间。 技术面分析： 郑棉09合约震荡整理、跌破12685一线平台支持，上方压力12684、12975，下方支撑12320、12210。 操作建议： 5月3日-5月6日国储棉轮出底价为12021元/吨，首日轮出进口棉占2/3，预期前期进口棉为主的轮出期成交较为乐观，短期行情或有大幅波动，结合新年度棉花库存，维持前期09合约震荡偏强，01合约偏弱观点，短期参与9-1正套规避市场波动风险或观望。 风险因素： 1. 货币、财政政策及CPI等宏观因素。 2. 国储轮出成交情况。 3. 2015/16年度商业库存情况。 4. 国际国内棉花播种情况。 5. 有效预报转化仓单情况。 6. 下游出口消费。 中大期货研究|商品策略|原油周报 2 中大期货研究|商品策略|原油周报 3 一、 市场要闻监测 1. 美国农业部（USDA）4月28日周四公布的棉花出口销售报告显示：截至4月21日当周，美国2015-16年度棉花出口净销售48,700包，2016-17年度棉花出口净销售4,700包。当周，美国2015-16年度棉花出口装船244,300包。 2. 截至2016年4月26日，ICE可交割的2号期棉合约库存为49,536包，前一交易日为46,136包。 3. 全国棉花交易市场、中储棉、中纤局25日公布国储棉轮出细则，本年度出库总量暂按200万吨安排，出库储备棉为2011至2012年度储备棉及部分2013年度储备棉。 本年度国储棉轮出交易时间为今年5月3日至8月31日期间的国家法定工作日。拟销售的储备棉质量和数量等基础数据通过交易市场预先公布后挂牌报价，由符合 资格的买方交易商自主加价，每次最小加价幅度为20元/吨。按价格优先、时间优先原则，以最高购买价成交，双方通过交易市场签订购销合同的交易方式。 4. 5月3日出库销售储备棉30342.16吨，其中进口棉22076.39吨，第一节交易时段销售15142.7034吨，第二节交易时段销售15199.4577吨。 5. 据全国棉花交易市场陕西眉县的公路运输核查站反馈，4月份截止到28日的公路运输量达到21.97万吨，较3月份20.57万吨环比增加1.4万吨，不过较14年度4月份的运输量23.53万吨同比减少1.56万吨，4月全月公路运输量或于去年同期持平。 6. 近半个月来棉花期货大幅上涨，国产纱厂利润刚刚有所好转，又马上面临上游原料涨价，下游坯布厂难以接受涨价的尴尬局面。棉花涨价约700元，普梳纱价格上涨约200-300元，纱厂利润也再次缩水。进口纱贸易商行情则量价齐飞，港口外纱几乎不愁销路，供不应求，到港即被提走。越南纱具有零关税、路程短、产能不断扩大的优势，正吸引着贸易商和纺企越来越多的青睐。 中大期货研究|商品策略|原油周报 4 二、 棉花期货市场跟踪 图 1： 郑棉、美棉活跃合约价格走势 图 2： 郑棉、美棉活跃合约价差、比价走势 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 3： 1609合约主力净持仓、占比 图 4： 1701合约主力净持仓、占比 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 5： CFTC基金持仓占比 单位：% 图 6： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 7： ICE显性库存 单位：包 图 8： CZCE显性库存 单位：张 505254565860626466689500100001050011000115001200012500130001350014000期货收盘价 郑棉（元/吨） 期货收盘价 美棉（美分/磅） 100%120%140%160%180%200%10001500200025003000350040004500500055006000郑棉-美棉（元/吨） 郑棉/美棉（%) 051015202530-60000-50000-40000-30000-20000-100000主力净持仓（左轴：手） 净持仓占比（右轴：%） 05101520253035-60000-50000-40000-30000-20000-100000系列1 系列5 5565758595-15%-5%5%15%25%35%45%CFTC期货+期权净多单占比 CFTC期货净多单占比 活跃合约收盘价(美分/磅） -1,000-800-600-400-2000200400600郑棉9-1价差 中大期货研究|商品策略|原油周报 5 三、 国际市场动向 四、 国内市场动向 数据来源： Bloomberg 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 9： USDA供需报告各国产量调整情况 图 10： USDA供需报告各国消费量调整情况 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： USDA供需报告各国出口量调整情况 图 12： USDA供需报告各国期末库存调整情况 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 04000080000120000160000200000050010001500200025002014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-04仓单+预报合计 一号棉仓单 -10-8-6-4-20全球 中国 印度 美国 巴西 巴基斯坦 棉花产量调整情况（万吨） 024681012全球 中国 印度 美国 巴西 巴基斯坦 棉花消费量调整情况（万吨） -2-10123456全球 中国 印度 美国 巴西 巴基斯坦 棉花出口量调整情况（万吨） -30-25-20-15-10-505全球 中国 印度 美国 巴西 巴基斯坦 棉花期末库存调整情况（万吨） 中大期货研究|商品策略|原油周报 6 五、 棉花产业链数据跟踪 图 13： 国内外棉花价差 单位：元/吨 图 14： 国内外棉纱价差 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 15： 棉涤价差 单位：元/吨 图 16： 棉黏价差 单位：元/吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 17： 棉花进口量 单位：万吨 图 18： 棉纱进口量 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 -2000-10000100020003000400050006000328-1%关税 328-滑准税 -1000-5000500100015002000250030003500C21S中印价差 C32中印价差 JS32中印价差 4000500060007000800090001000011000120005000700090001100013000150001700019000棉涤价差 棉花（元/吨） 涤纶（元/吨） -200002000400060008000100001200014000160001800020000棉黏价差 棉花（元/吨） 黏胶（元/吨） 322 301 352 309 257 238 244 219 181 147 193 474 100 60 60 010020030040050060070080011-15范围 11-15平均 2016201515.0 11.2 16.8 14.7 13.7 12.7 15.4 15.7 16.3 14.9 14.7 16.7 16.0 12.0 19.0 05101520253011-15 范围 11-15 平均 20162015 中大期货研究|商品策略|原油周报 7 图 19： 棉花商业库存 单位：万吨 图 20： 棉花工业库存 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 21： 月度棉纱产量 单位：万吨 图 22： 月度胚布产量 单位：亿米 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 23： 月度棉混纺布产量 单位：万米 图 24： 月度服装产量 单位：万件 数据来源： Wind 中大