轻工制造：4月月报&业绩总结：板块业绩改善可期，估值已具有性价比

证券研究报告：轻工制造|深度报告 2023年5月7日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2289.93 52周最高 2627.05 52周最低 2052.3 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:杨维维 SAC登记编号:S1340522090007 Email:yangweiwei@cnpsec.com 近期研究报告 《12月社零点评：12月社零同比降幅收窄，消费复苏值得期待》 - 2023.01.20 轻工制造：4月月报&业绩总结 板块业绩改善可期，估值已具有性价比 ⚫ 4月行情回顾：板块承压，估值处于历史底部水平 2023年4月，SW轻工制造指数下跌4.94%，沪深300下跌0.54%，轻工制造板块落后大盘4.40pct，在31个申万一级行业中排名第23位，其中家居、文娱、造纸、包装等细分子行业均有所承压，市场对板块业绩表现、终端消费需求不及预期等反应相对充分。截至2023年4月28日，轻工制造板块PE_TTM(剔除负值）为23.85倍，估值为自2011年1月1日以来的25.20%分位点，板块估值处于历史底部水平。 ⚫ 2022年&2023Q1业绩总结：基本面触底，改善可期 2022年轻工制造板块收入为6063亿元，同比+1.96%；归母净利润为253亿元，同比-32.41%。2023Q1单季度板块收入为1266亿元，同比-8.38%；归母净利润为50亿元，同比-27.67%，收入同比承压，同比降幅略有扩大，主要为2022Q4疫情影响对终端消费客流、需求释放、企业排产等影响明显，利润端下滑幅度大于收入端，主要为年初以来随着下游消费需求的释放，各大家居企业加大对客流的抢夺，但由于订单及产能释放不充分，固定费用未摊薄，短期有所承压。我们认为板块基本面触底，另外家居公司在手订单水平较高，对Q2业绩形成支撑，且成本改善态势明确，基本面边际向上可期。 ⚫ 投资建议 家居用品：在手订单充足，Q2业绩改善可期。中长期持续受益存量房&二手房需求释放，家居套系化发展趋势、整装渠道更加考验家居企业综合实力，行业格局优化速度加快。建议关注欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜*、公牛集团*、慕思股份*。此外，建议关注高景气发展的智能家居赛道，建议关注瑞尔特、箭牌家居、好太太。家居出口公司海外大客户库存去化顺利，订单边际向上，持续跟踪订单稳定性。 文娱用品：线下消费需求修复，文娱用品传统线下零售业务复苏，且B2B办公业务保持景气发展，建议关注晨光股份、齐心集团；以及深耕镜片，业绩表现强劲的明月镜片。 造纸&个护：木浆价格下行，生活用纸、特种纸、文化纸成本改善可期。预计随着新增产能释放，明年上半年价格持续下行，生活用纸、特种纸盈利弹性有望释放。建议关注中顺洁柔；华旺科技*、仙鹤股份*、五洲特纸*；百亚股份。 包装印刷：成本下行带来盈利弹性，下游需求分化，龙头经营韧性。建议关注：1）金属包装：建议关注昇兴股份、宝钢包装*。2）纸包装：建议关注裕同科技*、新巨丰。 注：标*为暂未覆盖 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%2022-052022-072022-092022-122023-022023-05轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示： 终端消费需求恢复不及预期风险；地产竣工、销售数据不及预期风险；竞争加剧风险；主要原料价格大幅上行风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 603833.SH 欧派家居 买入 115.15 701 5.14 5.94 22.40 19.39 603816.SH 顾家家居 买入 37.07 305 2.51 2.96 14.77 12.52 603801.SH 志邦家居 买入 32.73 102 2.04 2.38 16.04 13.75 002572.SZ 索菲亚 买入 18.92 173 1.42 1.66 13.32 11.40 603180.SH 金牌厨柜 未评级 35.45 55 2.67 3.25 13.25 10.91 603195.SH 公牛集团 未评级 148.20 891 6.18 7.22 23.99 20.54 001323.SZ 慕思股份 未评级 34.80 139 2.08 2.46 16.71 14.14 002790.SZ 瑞尔特 买入 8.41 35 0.59 0.72 14.25 11.68 001322.SZ 箭牌家居 买入 18.88 182 0.74 0.89 25.51 21.21 603848.SH 好太太 买入 13.88 56 0.81 0.98 17.14 14.16 603899.SH 晨光股份 买入 46.35 430 1.90 2.26 24.39 20.51 002301.SZ 齐心集团 买入 7.29 53 0.35 0.46 20.83 15.85 301101.SZ 明月镜片 买入 65.99 89 1.27 1.55 51.96 42.57 003006.SZ 百亚股份 买入 18.43 79 0.55 0.69 33.51 26.71 002511.SZ 中顺洁柔 买入 11.78 157 0.46 0.57 25.61 20.67 605377.SH 华旺科技 未评级 20.23 67 1.72 2.02 11.79 10.01 603733.SH 仙鹤股份 未评级 24.24 171 1.70 2.20 14.28 11.03 605007.SH 五洲特纸 未评级 17.23 69 1.39 1.89 12.37 9.13 002752.SZ 昇兴股份 买入 4.83 47 0.38 0.46 12.71 10.50 601968.SH 宝钢包装 未评级 6.77 77 0.32 0.38 21.08 17.64 301296.SZ 新巨丰 买入 16.20 68 0.56 0.71 28.93 22.82 002831.SZ 裕同科技 未评级 25.33 236 1.88 2.27 13.46 11.17 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行情回顾 ................................................................................. 6 1.1 板块表现 ............................................................................. 6 1.2 个股表现 ............................................................................. 7 1.3 板块估值 ............................................................................. 7 2 细分板块 ................................................................................. 8 2.1 家居板块：在手订单充足，Q2业绩改善可期 ............................................... 8 2.2 文娱用品板块：传统零售复苏，B2B办公景气发展 ......................................... 11 2.3 造纸&个护板块：木浆价格下行带来盈利改善，个护需求刚性 ................................ 13 2.4 包装印刷板块：下游需求逐步回暖，原材料价格同比下滑 ................................... 17 3 数据跟踪 ................................................................................ 18 4 风险提示 ................................................................................ 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 本月申万一级行业指数表现 ....................................................... 6 图表2： 本月轻工制造子行业指数表现 ..................................................... 6 图表3： 本月轻工制造板块涨幅前十个股 ................................................... 7 图表4： 轻工制造板块PE_TTM低位 ........................................................ 7 图表5： 2023Q1轻工板块收入同比-8.38% ................................................... 8 图表6： 2023Q1轻工板块归母净利润同比-27.67% ............................................ 8 图表7： 2023Q1家居用品收入同比-11.05% .................................................. 9 图表8： 2023Q1家居用品板块归母净利润同比+11.16% ........................................ 9 图表9： 欧派携手头部网红开启直播试水 ................................................... 9 图表10： 家居领先企业在手订单充足（亿元） .............................................. 9 图表11： 志邦家居发布“超级邦”装企服务战略 ............................................. 10 图表12： 欧派29800惠民整家套餐 ....................................................... 10 图表13： 2023年3月家具出口交货值同比-12.40% .......................................... 11 图表14： 海运费回归常态（单位：美元/吨） .............................................. 11 图表15： 23Q1文娱用品收入同比+0.53%.........................