新能源领域业务占比提升，铜加工行业格局有改善

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公司年度及季度业绩总结

年度业绩概览

• 2022年：公司实现营收1012亿元，同比增长24.7%，但归母净利润为4.2亿元，同比下降43.3%，扣非归母净利润为1.84亿元，下降73.3%。经营性净现金流为9.98亿元。
• 2023年第一季度：营业收入240亿元，同比增长12.1%，归母净利润0.84亿元，同比下降37.1%，扣非归母净利润0.15亿元，下降86.3%，经营性净现金流为-41.2亿元。

主要影响因素

• 市场表现：2022年下半年下游市场需求疲软，市场竞争加剧，导致产品加工费下降。
• 成本压力：天然气、电力等生产要素价格上涨，增加营业成本。
• 产能扩张：高速产能扩张导致部分产品产能利用率下降，增加固定成本。
• 铜价波动：去年6-7月铜价大幅波动，对利润造成影响。

业务亮点

• 铜材产销量：2022年铜加工材产量175万吨，同比增长15.6%，市占率从7.6%提升至8.6%。
• 新能源市场：应用于新能源领域的铜材销量增长显著，占比从5.7%提升至10.8%。
• 产品结构：低毛利的铜线排销量占51.5%，其他铜合金产品销量总计78.2万吨，稀土永磁销量2810吨，毛利润增加0.7亿元。

面临挑战

• 市场需求不确定性：新能源汽车等增量市场需求可能不及预期。
• 原材料价格风险：铜价或稀土原材料价格大幅波动。
• 市场竞争加剧：可能导致产品毛利率下滑。
• 项目进度风险：新增项目建设进度可能偏慢。

投资策略

• 盈利预测调整：考虑到市场情况，下调出货量及盈利预测。
• 价格假设：假设2023-2025年铜价为68500元/吨，预计营业收入、净利润及EPS增长。
• 估值：当前股价对应的PE倍数分别为13.7、10.4、8.1。
• 评级：维持“增持”评级，强调公司铜加工及稀土永磁业务的扩张潜力、产品升级和再生铜回收利用优势，看好其在新能源市场的需求背景下带来的增长机会。