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生猪板块在经历了多个季度的归母净亏损后，于2022年全年和2023年第一季度表现出明显的盈利压力。尽管2022年全国生猪均价为18.89元/公斤，同比下降6.85%，但2023年第一季度全国生猪均价进一步降至15.32元/公斤，相较于前一年同期略有提升但环比下降36%。这期间，样本猪企的归母净利润在2022年实现了111.86%的增长至46.66亿元，其中牧原股份表现最为突出，实现净利润132.66亿元。然而，2023年第一季度，除了罗牛山（其盈利主要来自食品加工和房地产等业务）外，所有样本猪企均陷入亏损状态，累计亏损达到81.56亿元。
在负债和资产层面，行业面临较大的资产负债表压力，2022年末SW生猪板块的资产负债率达到了63.49%，2023年第一季度上升至65.84%。这反映了行业在面对持续亏损和低猪价的双重压力下，财务状况进一步恶化。样本猪企的生产性生物资产在2023年第一季度出现了3.24%的环比下降，固定资产增速也有所放缓，而2022年在建工程规模则出现了11.27%的同比下滑。
成本方面，行业内部呈现出显著的成本分化现象。在“低猪价+猪病”的影响下，仅少数管理优秀的猪企如牧原股份实现了成本的下降，而多数猪企的养殖成本均有不同程度的上升。在当前低猪价环境下，成本控制良好的猪企不仅能够有效减少亏损，而且在周期恢复时，这些企业有望获得更高的利润，并且利润的兑现更为确定。
随着行业进入周期底部，2023年有望成为周期复苏的起点，2024年将迎来更为景气的阶段。这主要是因为供给端的持续去化，加上消费需求随着经济复苏的提升，预计2023年的猪肉价格将高于2022年的水平。长期来看，考虑到成本的上升，预计年度猪价的长期均值将至少达到20元/kg以上。
基金对生猪养殖板块的持仓比例仍处于历史低位，与2019年猪周期高峰时期的43.73%相比，目前仅为30.45%，表明机构投资者对板块的参与程度较低。鉴于当前的周期位置和估值水平，建议投资者把握住大行情的机会，关注稳健型标的如牧原、温氏、新希望，以及弹性较高的新五丰、巨星农牧等。同时，投资者应关注生猪价格波动、突发疫情、食品安全事件、宏观经济风险以及气候变化等因素可能带来的风险。
综上所述，生猪行业正处于深度调整期，成本分化、产能去化和周期复苏的预期为投资者提供了结构性投资机会，但也伴随着多重风险，投资者需谨慎评估并制定相应的风险管理策略。
