2023年4月PMI数据点评：经济修复动能放缓

1快评号外第 548期（2023年 4月 30日）经济修复动能放缓——2023年 4月 PMI数据点评4月制造业 PMI环比下降 2.7pct至 49.2%，落入收缩区间。非制造业 PMI环比下降 1.8pct至 56.4%。制造业与非制造业景气度分化。一、制造业：产需两端景气分化，价格持续回落4月制造业 PMI时隔 4个月再度转入弱收缩区间。疫前三年（2017-2019年）4月环比平均下降 0.4pct，但今年在一季度的高基数下，4月制造业 PMI环比超季节性下降 2.7pct至 49.2%。产需两端景气度回落后分化，需求回落幅度大于生产。在生产端，4月生产指数环比下降4.4pct至 50.2%，连续第三个月位于扩张区间。在需求端，内外需均再度转入收缩区间，内需回落幅度大于外需。新订单指数环比大幅下降4.8pct至 48.8%，内需修复动能趋弱；出口订单指数环比下降 2.8pct至47.6%，出口增速面临下行压力。价格指数有所回落，企业成本压力持续缓解。部分大宗商品价格波动带动原材料价格转入收缩区间，环比下降 4.5pct至 46.4%。出厂价格指数下降 3.7pct至 44.9%，连续第二个月位于收缩区间。企业信心仍处扩张区间。生产经营活动预期指数小幅下降 0.8pct至 54.7%，环比连续第二个月回落。企业景气度普遍回落至收缩区间，大型企业景气度回落幅度（ 4.3pct）大于中、小型企业（ 1.1pct、1.4pct）。 2快评号外第 548期（2023年 4月 30日）企业库存有所去化。企业原材料、产成品库存指数环比分别小幅下降 0.4pct、0.1pct至 47.9%、49.4%，持续位于收缩区间。就业修复持续承压，从业人员指数下降 0.9pct至 48.8%，连续第二个月位于收缩区间。供应链修复略有放缓，供应商配送时间指数小幅下降 0.5pct至50.3%，连续第三个月位于扩张区间。二、非制造业：建筑业和服务业景气高位回落非制造业商务活动指数环比下降 1.8pct至 56.4%，为年内次高点，建筑业与服务业景气度均保持扩张，但斜率有所放缓。一方面，重大项目建设有序推进，基建等投资活动持续发力；另一方面，经济常态化运行支撑服务业渐进式修复。建筑业景气度处于年内高位，基建投资仍是重要支撑。建筑业经营活动指数环比下降 1.7pct至 65.6%。重大项目施工进度持续加快，土木工程经营活动指数 70.4%，环比略降 0.2pct。房地产景气度下降 1.4pct至 48.7%，再度转入收缩区间。服务业扩张边际放缓。服务业经营活动指数环比下降 1.8pct至55.1%，处于年内高位。生产性和消费性服务业修复均有所放缓，环比分别下降 2.3pct、2.7pct至 58.7%、53.3%。出行类服务消费拉动服务业持续位于扩张区间，航空运输业经营活动指数大幅提升 14.6pct至 78.6%，住宿业、餐饮业经营活动指数分别反弹 9.7pct、4.4pct至 68.6%、59.3%。服务业从业人员指数为 48.8%，环比上升 0.1pct，整体就业压力仍较大。三、小结：经济修复延续，但动能持续放缓 sQtQpMtPrMpMrUvYaQaO8OtRrRsQoNjMnNtOiNqQoQ7NpOrPvPnPrPvPpOpN3快评号外第 548期（2023年 4月 30日）总体上看，4月 PMI在整体需求不足与一季度高基数的影响下超季节性回落，落入收缩区间。制造业 PMI指数再度转入收缩区间，供需两端修复斜率持续放缓，需求回落大于生产。这与 4月 28日政治局会议对当前经济形势的判断相一致，会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。非制造业指数高位回落，仍保持扩张，但服务业就业持续承压。前瞻地看，在节假日消费回暖、各项积极政策支持及季节性因素影响下，未来 PMI指数或将重回扩张区间。 （评论员：谭卓 张冰莹） 4快评号外第 548期（2023年 4月 30日）图 1：4月采购经理人（PMI）指数资料来源：WIND、招商银行研究院图 2：制造业与非制造业景气度分化资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 3：产需两端扩张放缓，景气度分化资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 4：出口景气度转入收缩区间资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 5：PMI价格指数再度收缩资料来源：Macrobond、招商银行研究院新订单新出口订单原材料产成品原材料购进出厂/销售2022-1148.047.846.446.746.748.150.747.447.448.92022-1247.044.643.944.247.146.651.649.044.851.92023-0150.149.850.946.149.647.252.248.747.755.62023-0252.656.754.152.449.850.654.451.250.257.52023-0351.954.653.650.448.349.550.948.649.755.52023-0449.250.248.847.647.949.446.444.948.854.7较前值-2.7 -4.4 -4.8 -2.8 -0.4 -0.1 -4.5 -3.7 -0.9 -0.8 2022-1146.7-42.346.1-45.649.948.745.254.12022-1241.6-39.144.5-45.449.247.542.953.72023-0154.4-52.545.9-47.751.548.346.764.92023-0256.3-55.851.9-48.251.150.850.264.92023-0358.2-57.348.1-47.050.347.849.263.22023-0456.4-56.052.1-47.251.150.348.362.5较前值-1.8 --1.3 4.0-0.20.82.5-0.9 -0.7 制造业非制造业从业人员生产经营/业务活动预期需求库存价格PMI生产