商业贸易行业美护珠宝财报总结：医美23Q1强复苏，美妆关注618大促

Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业专题研究 Table_First|Table_Summary 商业贸易 美护珠宝财报总结：医美23Q1强复苏，美妆关注618大促 ➢ 医美板块：2023Q2景气度有望加速，看好合规厂商与机构份额提升 2022年平稳收官，板块聚焦三大关键词。1）景气度受损：疫情从消费场景/消费能力/消费意愿等多维度影响线下消费，医疗美容行业受损较大，尤其Q2/Q4受影响幅度相对更大；2）产业链分化：上游药械厂商营收普遍高增，供给侧拥有差异化单品、渠道拓展增量与医美合规红利的厂商享有更高成长性；中游连锁机构直接面向C端且区域特征明显，营收则多呈下滑态势。3）合规化推进。2021年以来严监管已趋于常态化，2022年监管动态频频，2023年5月市场监管总局等十一部门联合发文强调完善跨部门监管机制。 2023Q1复苏持续演绎，Q2景气度环比有望加速，看好合规厂商与机构份额提升。1季度渠道调研/新闻报道/上市公司数据多维度验证医美贝塔逐月修复，爱美客/华东医药/朗姿股份等公司的医美业务收入2023Q1普遍实现高增长。2023Q2从季节性与低基数角度考虑景气度环比有望加速。建议关注以爱美客、朗姿股份、美丽田园医疗健康为代表的合规医美厂商龙头与合规医美机构龙头。 ➢ 美妆：贝塔弱复苏，品牌分化延续，关注618大促进展 景气度：弱复苏。2022全年需求偏弱，2023Q1线下恢复、线上弱复苏；4月淘系护肤大盘（yoy+0.5%）延续3月以来弱复苏态势，彩妆大盘低基数下双位数增长（yoy+13.7%），抖音美妆大盘同比35%、体量已达淘系大盘五成。 格局：品牌分化贯穿2022全年。2022A珀莱雅/华熙生物/贝泰妮/巨子生物等4家品牌商营收与归母净利润增速均高于20%，鲁商发展（以旗下福瑞达医药数据代表）业绩增速15%左右；丸美股份/上美股份/上海家化/水羊股份等4家品牌商受品牌调整升级、上海疫情影响营收利润下滑。 2023年以来：分化与改善并存。2023Q1：珀莱雅/丸美股份/鲁商发展等3家品牌商营收与归母净利润增速均高于15%；上海家化/水羊股份归母净利润实现15%+增速。4月线上数据：①淘系渠道：珀莱雅/巨子生物/丸美股份延续Q1亮眼表现，上海家化/上美股份在低基数下改善；②上市公司：4月抖音+淘系合计实现正增长的公司有珀莱雅、上海家化、巨子生物、丸美股份、上美股份。 贝塔弱复苏，品牌间分化，关注618大促进展。基于业绩置信度、估值性价比、618大促催化角度，推荐巨子生物、珀莱雅，关注估值处于低位、存在边际改善预期的华熙生物、贝泰妮。 ➢ 黄金珠宝：行业景气度高，板块低估值+高兑现确定性 金价上行+需求回补+新产品周期三重催化，板块具备低估值和高兑现确定性。建议关注黄金珠宝头部企业老凤祥、周大生、潮宏基、中国黄金。 ➢ 风险提示 监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。 证券研究报告 Table_First|Table_ ReportDate 2023年05月06日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市（维持评级） 上次建议： 强于大市 Table_First|Table_ Chart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 分析师：李英 执业证书编号：S0590522110002 邮箱：liy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 孙尔 邮箱：suner@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《消费复苏趋势向好，3月化妆品社零同比+9.6%商业贸易》2023.04.23 2、《美护行业3月月报：大盘回暖，分化延续商业贸易》2023.04.19 3、《3月社零触底反弹，增速创21年6月以来新高商业贸易》2023.04.18 请务必阅读报告末页的重要声明 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03沪深300美容护理(申万) 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1．财报总结：医美2023Q1强复苏，美妆关注618大促进展 .............................................. 4 1.1 医美：2023Q1复苏持续演绎，Q2景气度环比有望加速 ........................................ 4 1.2 美妆：贝塔弱复苏，品牌分化延续，关注618大促进展 ...................................... 11 1.3 黄金珠宝：行业景气度高，板块低估值+高兑现确定性 ........................................ 18 2. 4月线上数据：复苏延续，品牌分化与改善并存 ........................................................... 23 3．市场表现 ............................................................................................................................... 26 2.1 板块：4月美护板块落后市场，年初至今相对亏损明显 ....................................... 26 2.2 个股：4月科思股份（+25.0%）、朗姿股份（+11.5%）涨幅居前 ...................... 28 4．板块动态 ............................................................................................................................... 28 3.1 行业动态 ...................................................................................................................... 28 3.2 公司动态 ...................................................................................................................... 31 5. 资金持仓：4月外资增配贝泰妮、上海家化与华熙生物 ............................................... 34 6．近期已外发重点报告 ........................................................................................................... 35 《美护行业3月月报：大盘回暖，分化延续》2023.04.19 ........................................... 35 《美丽田园医疗健康深度：“双美”模式运营 连锁破局可期》2023.03.07 .................. 36 《1月月报：春节错气致大盘疲软，期待三八大促表现》2023.02.14 ........................ 36 《巨子生物视角，看敷料格局与发展路径》2023.01.31 ............................................... 37 《12月月报：2022平稳收官，期待2023复苏》2023.01.08 ....................................... 38 《11月月报：双十一大促落幕，弱需求+“强”格局仍是主旋律》2022.12.12 ............. 39 《珀莱雅：国潮复兴，持续进化成就国货之光》2022.11.24 ....................................... 40 7．投资建议 ............................................................................................................................... 40 8．风险提示 ............................................................................................................................... 40 图表目录 图表1：医美全产业链、系统化监管趋于常态 ........................................................................ 5 图表2：药械厂商业绩韧性更强，终端机构受疫情影响更大，1季度行业复苏持续演绎 . 6 图表3：营收利润整体：非医美业务影响，2022年个体分化加大，2023Q1普遍正增长 .. 6 图表4：2022年结构优化与效率改善，锦波生物毛利率、净利率提升幅度最大 ............... 6 图表5：2023Q1营收高增、规模效应显现，朗姿股份净利率提升幅度最大 ...................... 7 图表6：华东医药已上市及研发阶段医美注射及埋线产品 .................................................... 9 图表7：华东医药主要已上市及研发阶段医美能量源设备产品 ............................................ 9 图表8：至2022年，朗姿股份旗下四大医美品牌已形成差异化定位与区域规模 ............ 10 图表9：2022全年化妆品零售额下滑4.5%，2023Q1线下场景恢复、化妆品零售额同比增长5.9% ............................................................................................................................... 12 图表10：22Q4营收降速拖累全年表现，23Q1营收同比稳健增长 .................................... 13 图表11：22Q4利润同比基本持平，23Q1品牌商利润整体增长15%+ .............................. 13 图表12：2022A大单品策略驱动下品牌商毛利率同比提升1.4pcts至67.5%，净利率同比小幅下行至13.1%.....................................................