【中金军工|卫星赛道研究】航天宏图异动速评近两个交易日股价波动较大，部分

【中金军工|卫星赛道研究】航天宏图异动速评近两个交易日股价波动较大，部分投资者认为一季度数据不及预期，担心全年成长性。我们重申观点如下：#定制化开发为主的商业模式下、一季度对判断全年参考意义不大!! 1Q收入占全年比例不足10%，公司各季度成本费用相对均衡，甚至存在“前置”的情况，导致一季度往往是亏损的，但这并不反映经营情况的恶化。!! 2022年和1Q2023疫情、数据源建设等因素影响现金流，今年上述压制因素将得到解除，特种、云服务等业务快速拓展，现金流状况有望改善。!! 2022年、1Q2023毛利较低的风普业务收入占比较高，影响了综合毛利率和净利率；此外，股权激励和转债财务费用在1Q收入规模较小的情况下，对期间费用率有一定影响，但对全年费用率影响有限。#再次重申关于行业、关于公司的三个观点!! 卫星遥感应用正处于成长初期，市场正从特种/政府向B端/C端市场渗透，从中央向地方下沉，从国内向海外拓展，是少有的具备持续快速增长潜力的超级成长赛道。!! 卫星遥感应用正处于商业化初期，下游多数行业需求刚开始释放，不排除个别季度、甚至年度需求出现波动，但这不代表行业到了拐点、需求见到天花板。!! 全产业布局将进一步强化公司的行业领先优势，2021-2022年以应急为代表的通用市场是公司快速发展的主要基础，2023年特种等领域需求有望高速增长，全年新签订单预计40-50亿，仍将保持快速增长的趋势。