年报点评报告：减速器单价小幅回升 行业竞争好于预期

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绿的谐波（688017.SH）的年报点评报告指出，公司在2022年的营业收入为4.46亿元人民币，同比增长0.54%，归母净利润为1.55亿元人民币，同比下降17.91%。尽管2022年第四季度的收入和净利润分别出现了18.25%和42.21%的同比下滑，但销售单价在2022年实现了0.89%的增长，达到每台1489.27元人民币。这是自2017年以来，绿的谐波销售的谐波减速器单价首次出现反弹，表明行业竞争没有导致恶性价格战，且与质量提升和生产效率改进有关。

报告强调，2023年第一季度，绿的谐波的毛利率与扣非归母净利率分别达到了44.35%和24.65%，较上一季度分别提升了4.09个百分点和2.58个百分点，这进一步证明了行业竞争程度优于预期。预计随着绿的谐波在年底投放的50万台新产能，短期内可能对盈利能力产生一定压力，但长期看，这将为公司未来业绩提供坚实的基础。

分析师认为，绿的谐波在2023年至2025年的营业收入预测分别为6.18亿、8.98亿和11.96亿人民币，同比增长率分别为38.77%、45.16%和33.24%。归母净利润预测分别为2.45亿、3.62亿和4.60亿人民币，增长率分别为54.36%、47.67%和26.83%。考虑到市场对谐波减速器行业的竞争格局过于悲观，预计绿的谐波的盈利情况将超出市场预期，因此维持“买入”评级。

风险提示方面，报告指出绿的谐波面临中期内较大的限售股解禁风险、市场竞争加剧的风险以及机器人行业发展不及预期的风险。同时，毛利率波动也是潜在的风险因素。