创新意识超前，成长性有望后期验证

重庆啤酒发布2022年年报，实现营收140.39亿元，同比增长7.01%；归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%。2023年Q1实现收入40.06亿元，同比增长4.52%；归母净利润3.87亿元，同比增长13.63%。公司高档产品恢复较慢，导致千升酒收入略低于预期。展望后期节奏，随着啤酒旺季到来，餐饮和夜场渠道复苏，高档产品恢复有望加快。公司税率下降超预期，归母净利润实现3.87亿元，同比增长13.63%。公司品牌意识超前，对啤酒生意的理解更强调产品创新。我们预计2023-2025年归母净利润CAGR为29.0%，营收CAGR为16.0%，维持“买入”评级。风险因素包括新冠疫情反复、乌苏增长不达预期、原材料价格波动等。