电子行业汽车智能化系列专题之二“汽车连接器”：新能源汽车风起云涌，汽车连接器拾级而上

电子 /行业深度分析报告 /2023.05.05 请阅读最后一页的重要声明！ 新能源汽车风起云涌，汽车连接器拾级而上 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《ASML2023Q1财报点评》 2023-04-21 2. 《AI模型乘风起，GPU掌舵算力大时代》 2023-04-17 3. 《大象起舞，数字经济+AI技术构建全新安防形态》 2023-03-30 汽车连接器行业深度 核心观点 ❖ 中国新能源汽车崛起，带来汽车连接器国产化机会。随着国内造车新势力及自主品牌崛起，本土汽车零部件公司凭借快速响应及成本优势迎来发展黄金时期。相比消费升级属性的汽配厂商，汽车连接器作为电动化、智能化产业链标的更受资本市场青睐，有望加速国产替代。 ❖ 高压连接器：受益汽车电动化趋势，高压连接器率先国产突破。高压连接器主要应用在新能源汽车三电系统，例如高压控制箱、空调压缩机、车载充电器、DCDC、PDU、MSD、充电口等场景。目前整车平台高压化成为新能源汽车发展趋势，新能源汽车的工作电压从传统的燃油车的14V跃升到800V，驱动单车高压连接器需求增长。当前主流技术架构下，每辆新能源汽车需要高压连接器15-20对，我们预测2025年国内高压连接器市场规模将达到305亿元，2022~2025年CAGR=28.1%。 ❖ 高频高速连接器：受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期。高频高速连接器主要应用于车载网络、车载信息娱乐系统及自动驾驶等汽车智能化应用场景，主要分为传输模拟信号的同轴连接器，如Fakra、Mini-Fakra及主要传输数字信号的差分连接器，如以太网连接器、HSD连接器等。ADAS、激光雷达、车载摄像头、传感器的大规模应用将推动速高频连接器的需求，我们预测2025年中国高频高速连接器市场规模有望达到129亿元，2022~2025年CAGR=18.6%。 ❖ 充/换电连接器：充/换电模式互补缓解里程焦虑，配套连接器市场景气度提升。国内加速充电桩布局，充电连接器市场规模高速增长，我们预计到2026年国内充电枪市场规模将达到43.48亿元，2022~2025年CAGR=24.74%。换电连接器是实现整车与换电系统之间电气快速连接、分离的重要零部件，我们预测2025年汽车换电连接器市场规模有望达到19.97亿元，2021~2025年CAGR=87.86%。 ❖ 汽车连接器壁垒：技术、客户及成本是汽车连接器行业三大核心竞争力。技术方面，高压连接器设计需考虑载流、温升，高频高速连接器需重视电磁及微波性能。客户方面，汽车对上游供应商的资质审核相对严苛，但进入客户供应链体系后也很难轻易更换。先发企业凭借与下游客户保持长期、稳定的战略合作关系，形成了较强的市场和客户壁垒。成本方面，端子的成本占连接器成本的40%-45%左右，因此连接器端子设计上采用更集成的方案，或改变生产工艺持续降本是国产供应商差异化竞争核心。 ❖ 汽车连接器产业链复盘&竞争格局：国外供应商呈主导地位，多因素驱动国产化浪潮。类比半导体产业链，全球连接器产业链具有相似的转移路径。从全球连接器Top10厂商的历史变迁来看，连接器产业呈现美国-日本-13%-5%3%11%18%26%电子沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 -中国等亚洲地区的转移路径，并且泰科、安费诺、莫仕作为头部厂商占据绝对优势。国外头部厂商如安费诺，通过70余次并购实现平台化扩张，奠定今日的行业地位。我们认为需求侧随着中国新能源汽车崛起，供应链保供重要性日益提升；供给侧国内连接器厂商在性能、成本相比国外更优，国产替代逻辑长期成立。 ❖ 投资建议：建议关注竞争格局稳定且开启第二成长曲线的汽车连接器厂商。重点推荐电连技术、兴瑞科技和徕木股份；重点关注瑞可达、维峰电子和珠城科技。 ❖ 风险提示：汽车价格竞争持续的风险；自动驾驶进展不及预期风险；行业竞争格局恶化风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.04） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300679 电连技术 124.45 29.48 1.06 1.30 1.80 34.91 22.68 16.38 增持 002937 兴瑞科技 64.60 21.69 0.74 0.90 1.20 30.61 24.10 18.07 增持 603633 徕木股份 41.89 12.76 0.24 0.40 0.66 60.71 31.90 19.33 增持 688800 瑞可达 81.55 72.07 2.31 3.20 4.57 46.18 22.53 15.77 未覆盖 301328 维峰电子 61.11 83.41 1.88 2.38 3.25 42.87 35.11 25.66 未覆盖 301280 珠城科技 50.69 51.88 2.25 2.67 3.62 21.22 19.42 14.32 未覆盖 数据来源：电连技术、兴瑞科技、徕木股份预测数据来自财通证券研究所；瑞可达、维峰电子和珠城科技预测数据来自Wind一致盈利预测，历史数据均来自wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业深度分析报告/证券研究报告 1 连接器：电流、信息传输必备元件，应用广泛 ................................................................................... 9 1.1 连接器应用范围广，汽车为占比第二细分子行业 ........................................................................... 9 1.2 连接器为精密制造业 ......................................................................................................................... 10 2 上半场电动车，下半场智能车，驱动汽车连接器市场规模不断扩大 ............................................. 12 2.1 EV渗透率/快充充电枪推动汽车连接器量价齐升，单车连接器价值为3000元 ........................ 13 2.1.1 全球新能源汽车快速增长，带动配套市场提升 ......................................................................... 13 2.1.2 充电连接器：整车厂加速快充布局，促进“车外”大功率液冷超充枪增长 ............................. 15 2.1.3 换电连接器：换电模式缓解里程焦虑，为细分场景下高成长赛道 ......................................... 18 2.2 高压连接器：受益汽车电动化趋势，高压连接器率先国产突破 ................................................. 20 2.2.1 新能源汽车创造新增量，车内连接器量价齐升 ......................................................................... 20 2.2.2 DCDC/OBC/PDU集成趋势，推动汽车高压连接器向小型化/轻量化/模块化发展 ............... 23 2.3 汽车智能化：受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期 ................................................. 25 2.3.1 智能网联汽车驱动高频高速连接器需求提升 ............................................................................. 25 2.3.2 车载摄像头规格和用量提升，推动Mini-FAKRA 逐步替代FAKRA ..................................... 27 2.3.3 激光雷达及车载以太网放量增长，推动以太网连接器逐步替代HSD .................................... 29 3 技术、成本及客户是汽车连接器行业三大核心竞争力 ..................................................................... 31 3.1 技术：高压连接器设计需考虑载流、温升，高频高速连接器需重视电磁及微波性能 ............. 31 3.1.1 高压连接器技术壁垒：设计过程中要考虑载流和温升问题 ..................................................... 31 3.1.2 高频高速连接器技术壁垒：重视电磁屏蔽性能和数据不失真 ................................................. 33 3.2 成本：材料为连接器成本的主要构成 ............................................................................................. 34 3.3 客户：供应商进入汽车行业门槛高、周期长 ................................................................................. 35 4 汽车连接器国外供应商呈主导地位，多因素驱动国产化浪潮 ......................................................... 35 4.1 复盘连接器产业变迁之路，头部厂商格局稳定 ............................................................................. 35 4.1.1 溯源：源起于军工，兴盛于民用 ................................................................................................. 37 4.1.2 首次转移：美国科技遇低潮，日本产业迎新机 ......................................................................... 37 4.1.3 二次转移：高需求叠加低成本，产业链转向亚洲其他地区 ..................................................... 38 4.1.4 竞争格局：海外连接器厂商通过并购不断扩张产品线，前十大厂商集中度持续提升 ......... 39 4.2 安费诺成长复盘：历史并购70余次，平台化扩张业务均衡发展 ............................................... 42 4.3 新能源汽车崛起带动上游配套，国内连接器厂商在性能、成本实现国产替代 ......................... 47 4.3.1 需求端驱动因素1: 造车新势力的