美联储FOMC会议点评：鲍威尔的不可能三角

鲍威尔的不可能三角事件点评

投资要点

• 美联储政策行动：美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间调整至5%-5.25%，但声明中未明确表示本轮加息周期的结束，仅删除了“委员会预期一些额外的政策收紧对于获得足够限制性的货币政策立场是合适的”这一表述。

• 政策方向与经济前景：鲍威尔否认考虑上调2%的通胀目标，预计美国经济将以温和增长的趋势发展，而不陷入衰退。他对于通胀和劳动力市场的态度显得犹豫不决，强调通胀水平仍然较高、核心服务通胀下降缓慢，以及劳动力市场需求依然旺盛。

• “不可能三角”困境：鲍威尔陷入了由其政策决策所构建的“供给—薪资—金融风险”三角困境，即在提高供给、控制薪资增长与管理金融风险之间难以平衡。当前，美国的潜在消费需求仍处于过热状态，供给改善的速度无法满足需求增长，这导致了供需失衡加剧通胀压力。

• 政策挑战根源：这一困境的深层原因是美国居民的超额储蓄主要集中在低收入群体，使得货币紧缩难以有效抑制实际需求。同时，金融和房地产市场的利率敏感度在过去的量化宽松政策中显著提升，影响了中产和富裕阶层的财富效应。

• 未来政策展望：鉴于上述挑战，美联储进一步加息或降息的依据不足，可能进入一个较长时期的“利率磨顶期”。美元指数和美债收益率预计将在短期内维持窄幅震荡。中国的货币政策操作面临的外部约束较小，内部空间较大，需密切关注中国货币政策与国内需求的互动关系。

• 风险提示：美联储存在超出预期紧缩的风险，投资者应对此保持警惕。