业绩符合预期，旺季改善可期

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该研报总结了重庆啤酒（股票代码：600132）在2022年度及2023年第一季度的业绩表现，强调了以下几个关键点：

1. 业绩回顾：2022年，重庆啤酒实现营业收入140.39亿元，同比增长7.01%，归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%。2023年第一季度，实现营业收入40.06亿元，同比增长4.52%，归母净利润3.87亿元，同比增长13.63%。

2. 业绩驱动因素：

   • 量价齐升：2022年，公司销量增长2.4%，吨价提升4.5%，显示产品结构优化。
   • 产品结构：高档、主流、经济类产品的营收分别增长5.67%、7.56%、6.25%，反映出高端化战略的进展。
   • 区域表现：西北区、中区、南区营收分别增长-5.09%、11.21%、15.13%，显示出不同区域的增长动力不一。

3. 成本控制与效率提升：成本端，虽然毛利率略有下降，但费用率全面降低，表明公司在成本控制和提高经营效率方面取得了显著成效。

4. 行业展望与策略：预计随着行业复苏和公司渠道改革的推进，特别是在大城市计划的持续实施和新品的推出，2023年旺季期间，重庆啤酒的营收及利润将实现恢复性增长。

5. 投资建议：基于上述分析，报告下调了重庆啤酒2023-2025年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为随着成本压力的缓解和盈利能力的提升，公司的市盈率有望进一步降低。

6. 风险提示：产品升级节奏、组织结构调整结果及疫情反复被视为潜在风险，需密切关注。

综上所述，重庆啤酒在过去一年及一季度展现了稳健的业绩增长，尤其是在量价齐升、成本控制和渠道优化方面取得显著进展。未来，随着行业环境的改善和公司战略的持续执行，预计将迎来更为积极的发展态势。