功率预测业务奠定增长基石，新业务打开成长空间

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 国能日新（301162） 证券研究报告 2023年05月04日 投资评级 行业 计算机/软件开发 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 82.34元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 70.89 流通A股股本(百万股) 45.58 A股总市值(百万元) 5,837.30 流通A股市值(百万元) 3,753.25 每股净资产(元) 14.40 资产负债率(%) 17.15 一年内最高/最低(元) 113.58/46.27 作者 郭丽丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 裴振华 联系人 peizhenhua@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《国能日新-季报点评:毛利率持续提升，电力交易等新业态加速推进》 2022-11-07 2 《国能日新-半年报点评:产品结构优化推动盈利提升，研发加码打造长期竞争力》 2022-08-29 3 《国能日新-公司深度研究:新能源发电预测领跑者，布局电力交易、虚拟电厂打开成长空间》 2022-06-27 股价走势 功率预测业务奠定增长基石，新业务打开成长空间 事件：公司发布年报及一季报：①2022年实现营业收入3.60亿元，同比+19.78%；归母净利润0.67亿元，同比+13.36%。②2023Q1实现营业收入0.82亿元，同比+35.82%；归母净利润0.10亿元，同比+96.01%。 点评： 2022年发电功率预测业务奠定公司业绩增长基石，新产品收入增速亮眼 2022年实现营业收入3.60亿元，同比+19.78%。分产品看，新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制产品、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统、其他产品与服务-新产品、其他产品与服务-其他实现收入2.60、0.55、0.07、0.20、0.11、0.07亿元，分别同比+30.49%、+16.29%、-8.11%、-22.91%、+93.00%、-54.34%。 同时，2022年底公司服务电站数量达2958家，较2021年底净增加559家。伴随公司功率预测服务累积效应逐渐凸显，具有高毛利水平的功率预测服务规模持续上升，进而带动公司2022年毛利率同比+3.22pct至66.61%。 2023Q1利润增速超预期，订单充足保障成长 2023Q1功率预测产品收入增长带动公司整体收入同比+35.82%至0.82亿元。同时，公司盈利能力有所提升、期间费用率略有下降：①毛利率、归母净利率为65.38%、12.63%，分别同比+1.97、+3.88pct；②期间费用率为55.71%，同比-0.38pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.43、+0.75、+2.76、-3.45pct。 此外，2023Q1公司合同负债为0.76亿元，同比+40.04%。公司订单充足，或为业绩高增奠定扎实基础。 积极推进电力交易、虚拟电厂等新产品，打造新的成长极 公司积极推进创新类产品线，2022年公司其他产品与服务-新产品业务收入0.11亿元，同比+93.00%。其中：①电力交易：公司持续关注电改进程，电力交易相关产品已完成在山西、甘肃、山东和蒙西四个省份的布局并在上述省份均已陆续应用于部分新能源电站客户；②虚拟电厂：2022M6成立子公司国能日新智慧能源作为虚拟电厂业务运营主体，并于2022年通过西北电网聚合商响应能力技术测试。 投资建议：考虑到公司持续加大研发投入，我们下调盈利预测，预计2023-25年归母净利润为0.98、1.28、1.63亿元（2023-24年前值为1.05、1.34亿元），对应PE为59、46、36倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：政策变动风险、业务成长无法持续的风险、技术创新失败风险、市场竞争风险、应收账款延迟或无法收回的风险、核心技术泄密的风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 300.15 359.53 470.77 596.92 732.83 增长率(%) 20.92 19.78 30.94 26.80 22.77 EBITDA(百万元) 107.72 120.03 92.45 122.58 157.96 归属母公司净利润(百万元) 59.18 67.08 98.18 127.84 162.86 增长率(%) 9.16 13.36 46.36 30.21 27.40 EPS(元/股) 0.83 0.95 1.38 1.80 2.30 市盈率(P/E) 98.64 87.02 59.45 45.66 35.84 市净率(P/B) 23.70 5.81 5.33 4.77 4.21 市销率(P/S) 19.45 16.24 12.40 9.78 7.97 EV/EBITDA 0.00 44.80 53.72 39.82 30.26 资料来源：wind，天风证券研究所 -20%-4%12%28%44%60%76%2022-052022-092023-01国能日新创业板指 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 82.70 799.76 856.32 938.79 1,037.63 营业收入 300.15 359.53 470.77 596.92 732.83 应收票据及应收账款 193.00 238.12 305.85 383.88 462.90 营业成本 109.89 120.06 156.78 198.01 242.28 预付账款 2.28 2.20 3.03 3.57 4.51 营业税金及附加 2.12 2.38 3.30 4.18 5.13 存货 68.15 80.71 93.49 126.53 142.68 销售费用 65.51 93.22 108.28 137.29 168.55 其他 58.22 10.64 20.78 30.75 36.82 管理费用 17.99 29.31 35.31 41.78 47.63 流动资产合计 404.35 1,131.43 1,279.47 1,483.52 1,684.53 研发费用 40.80 63.21 80.03 98.49 117.25 长期股权投资 0.00 36.64 36.64 36.64 36.64 财务费用 (0.16) (9.89) (19.53) (21.17) (23.31) 固定资产 7.80 10.56 9.98 10.24 10.35 资产/信用减值损失 (6.29) (7.97) (4.10) (4.10) (4.10) 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.83 0.65 0.00 0.00 0.00 无形资产 0.36 0.28 0.09 0.00 0.00 投资净收益 0.91 2.42 2.50 2.50 3.00 其他 13.75 53.40 15.21 18.00 20.00 其他 3.41 0.57 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 21.91 100.88 61.91 64.88 66.99 营业利润 65.13 65.57 105.01 136.73 174.19 资产总计 431.51 1,238.49 1,341.38 1,548.39 1,751.52 营业外收入 0.08 0.01 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.02 0.01 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 98.22 102.79 141.09 166.93 209.96 利润总额 65.19 65.57 105.01 136.73 174.19 其他 34.33 51.86 100.55 153.89 151.12 所得税 6.02 (1.07) 6.83 8.89 11.32 流动负债合计 132.55 154.65 241.64 320.82 361.08 净利润 59.17 66.64 98.18 127.84 162.86 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (0.00) (0.45) 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 59.18 67.08 98.18 127.84 162.86 其他 2.02 2.96 3.00 3.00 3.00 每股收益（元） 0.83 0.95 1.38 1.80 2.30 非流动负债合计 2.02 2.96 3.00 3.00 3.00 负债合计 185.11 232.43 244.64 323.82 364.08 少数股东权益 0.04 0.95 0.95 0.95 0.95 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 53.16 70.89 70.89 70.89 70.89 成长能力 资本公积 24.35 722.68 722.68 722.68 722.68 营业收入 20.92% 19.78% 30.94% 26.80% 22.77% 留存收益 170.84 206.02 304.21 432.05 594.91 营业利润 7.41% 0.67% 60.14% 30.21% 27.40% 其他 (2.00) 5.50 (2.00) (2.00) (2.00) 归属于母公司净利润 9.16% 13.36% 46.36% 30.21% 27.40% 股东权益合计 246.39 1,006.06 1,096.74 1,224.58 1,387.44 获利能力 负债和股东权益总计 431.51 1,238.49 1,341.38 1,548.39 1,751.52 毛利率 63.39% 66.61% 66.70% 66.83% 66.94% 净利率 19.72% 18.66% 20.86% 21.42% 22.22% ROE 24.02% 6.67% 8.96% 10.45% 11.75% ROIC 71.76% 54.81% 51.14% 47.98% 52.68% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 59.17 66.64 98.18 127.84 162.86 资产负债率 42.90% 18.77% 18.24% 20.91% 20.79% 折旧摊销 1.92 3.18 2.78 2.83 2.89 净负债率 -32.22% -79.16% -78.08% -76.66% -74.79% 财务费用 0.43 0.33 (19.53) (21.17) (23.31) 流动比率 2.24 4.96 5.29 4.62 4.67 投资损失 (0.91) (2.42) (2.50) (2.50) (3.00) 速动比率 1.86 4.61 4.91 4.23 4.27 营运资金变动 (13.30) (44.14) (31.52) (45.19) (63.92) 营运能力 其它 (2.87) 35.77 0.00 0.00 0.00