食品饮料领域的一份研究报告着重分析了休闲食品行业的全渠道扩张潜力以及成本下降带来的利润弹性。报告指出，2022年该公司的营业收入达到了14.51亿元，同比增长12.11%，归母净利润为1.58亿元，同比增长3.03%。单季度数据显示，2022年第四季度营收为4.82亿元，同比增长9.85%，但归母净利润同比下降9.93%；而2023年第一季度，营收和归母净利润分别实现了22.15%和145.02%的同比增长。
报告进一步分析了产品线的表现，其中综合果仁及豆果、青豌豆、瓜子仁、蚕豆、以及其他系列产品的营业收入分别增长了29.27%、11.19%、-1.32%、0.28%、14.76%。增长较快的主要得益于芥末味夏威夷果等口味型坚果的推动，而老三样产品则在KA渠道流量下滑的影响下增长略有放缓。报告预计，随着老三样的产品在零食渠道、流通渠道和电商渠道的释放，其增长有望加速。
成本方面，2022年的毛利率和净利率分别下降了0.84和0.96个百分点，这主要是由于原材料成本的上涨。然而，2023年第一季度的毛利率和净利率分别提升了1.5和7.07个百分点，这主要归功于棕榈油等原材料成本的下降以及渠道提价的逐步到位。
盈利预测显示，预计公司2023-2025年的营业收入将分别达到20.14亿元、26.19亿元和31.92亿元，对应的归母净利润分别为2.49亿元、3.33亿元和4.19亿元。EPS预计分别为2.67元、3.58元和4.50元。考虑到公司在2022年四季度进行了组织架构调整，加强了新品研发和供应链优化，预计未来电商、零食、会员店等渠道将实现持续增长。同时，今年原材料成本的大幅下降预计将带来显著的利润弹性。因此，报告给出的估值范围为2023年PE在35-40倍之间，并首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示方面，报告强调了原材料价格大幅上升和新品推出不及预期的风险。
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