永创智能(603901) /专用设备 /公司点评 /2023.05.04 请阅读最后一页的重要声明！ 2022年业绩承压，内生外延多领域布局新增订单持续增长 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-04-28 收盘价(元) 14.28 流通股本(亿股) 4.83 每股净资产(元) 5.06 总股本(亿股) 4.88 最近12月市场表现 分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 谢铭 SAC证书编号：S0160523010001 xieming@ctsec.com 相关报告 1. 《产品优势+下游驱动，迈向全厂智能化解决方案》 2022-12-23 2. 《 Q2利润小幅下滑，多元产品布局有望释放增量 》 2022-09-01 ❖ 事件：2023年4月25日，公司发布《2022年年报及2023年第一季度报告》，公司2022年实现营业收入27.49亿元，同比+1.54%，归母净利润2.74亿元，同比+4.80%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比-42.24%。2023年Q1实现营业收入7.48亿元，同比+17.27%，归母净利润0.74亿元，同比+34.46%，扣非后归母净利润0.64亿元，同比+3.46%。 ❖ Q4业绩承压，但2022年新增订单增长仍超20%：2022年Q4公司实现营业收入5.67亿元，同比-20.71%，归母净利润-0.39亿元，同比-190.19%，扣非后归母净利润-0.62亿元，同比-602.62%，主要系疫情影响，部分智能包装生产线产品的交付验收进度受到一定影响。从收入结构看，2022年标准单机设备和智能包装生产线分别实现9.52和12.23亿元，同比-10.79%和+17.08%，主要系2022年以食品、饮料为代表的传统消费品行业投资意愿不足，资本开支减少。从新增订单看，公司准确把握白酒行业技改的机遇，以及近年来多晶硅等行业高景气传递，公司新增订单近40亿元，同比+20%左右，为公司后续业绩打下基础。 ❖ 我国包装机械高端领域国际竞争力仍处劣势，国产替代正当时：从包装设备需求看，根据《GLOBAL PACKAGING MACHINERY》，The Freedonia Group,Inc 数据，2021年全球包装设备需求市场空间约为540亿美元，预计到2026年全球将达到711亿美元的需求规模。从全球市场需求来看，食品消 费行业是包装机械最大的下游市场，根据statista数据，2022年全球食品和饮料行业市场规模为19.5亿美元，预计至2027年将达到36.9亿美元，CAGR+12.04%。从竞争格局看，我国高端包装机械产品的性能及核心技术与国外还存在一定差距，但国内企业通过自主研发，完善产品种类、提升产品档次，借助制造成本优势和本土化服务优势，逐步缩小与国际知名企业的差距。 ❖ 内生外延，迈向全液态包装行业布局：从产品研发看，公司2022年研发费用为7.95%，同比+1.89pct，继续加大在1）液态智能食品包装线；2）生产管理系统；3）新型颗粒食品包装设备；4）新型捆扎机及配套包装材料等领域的投入，以获得更强的市场竞争力。从产业并购看，公司收购廊坊百冠包装机械有限公司及廊坊中佳智能科技有限公司 70%股权，扩充公司在含气饮料和水等智能包装生产线系列产品，有望成为新的业绩增长点。从产能建设看，公司积极推进“年产40,000 台套包装设备建设项目”、“智能包装设备扩产项目”、“液态智能包装生产线建设项目”的建设，同时对原有生产设备进行智能化升级改造，以提高生产产能、提升生产效率，缩短交货周期。 ❖ 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入37.03/46.06/56.52亿元，归母净利润3.70/4.78/5.72亿元。对应PE分别为18.6/14.4/12.0倍，维持“增持”评级。 -13%1%15%29%42%56%永创智能沪深300上证指数专用设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 ❖ 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料大幅波动风险、募投项目不及预期、订单验收不及预期 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 2707 2749 3703 4606 5652 收入增长率(%) 34.02 1.54 34.69 24.39 22.71 归母净利润(百万元) 261 274 370 478 572 净利润增长率(%) 53.05 4.80 35.08 29.25 19.70 EPS(元/股) 0.58 0.57 0.76 0.98 1.17 PE 27.76 27.72 18.62 14.41 12.03 ROE(%) 12.03 10.76 12.69 14.09 14.43 PB 3.62 3.03 2.36 2.03 1.74 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2707.23 2748.94 3702.64 4605.69 5651.66 成长性 减:营业成本 1837.06 1933.88 2492.72 3094.90 3799.72 营业收入增长率 34.0% 1.5% 34.7% 24.4% 22.7% 营业税费 19.14 19.20 25.82 32.24 39.56 营业利润增长率 54.5% 10.8% 27.2% 29.5% 19.8% 销售费用 198.82 209.58 270.29 336.22 412.57 净利润增长率 53.0% 4.8% 35.1% 29.2% 19.7% 管理费用 148.58 173.32 212.90 257.92 316.49 EBITDA增长率 52.7% -22.8% 107.0% 23.6% 19.4% 研发费用 164.03 218.62 255.48 317.79 389.96 EBIT增长率 49.7% -39.7% 151.4% 26.0% 22.4% 财务费用 25.01 28.73 47.61 36.64 58.67 NOPLAT增长率 44.4% -38.6% 149.3% 26.0% 22.4% 资产减值损失 -46.30 -34.27 -50.00 -60.00 -75.00 投资资本增长率 15.5% 53.5% 25.6% 10.1% 10.9% 加:公允价值变动收益 22.84 145.24 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 42.6% 19.2% 13.9% 15.8% 16.3% 投资和汇兑收益 5.74 16.05 22.22 27.63 33.91 利润率 营业利润 296.69 328.75 418.16 541.37 648.41 毛利率 32.1% 29.7% 32.7% 32.8% 32.8% 加:营业外净收支 -0.08 -22.43 -1.00 -2.20 -3.00 营业利润率 11.0% 12.0% 11.3% 11.8% 11.5% 利润总额 296.60 306.32 417.16 539.17 645.41 净利润率 9.6% 9.9% 9.9% 10.3% 10.0% 减:所得税 37.91 34.48 50.06 64.70 77.45 EBITDA/营业收入 15.2% 11.6% 17.8% 17.6% 17.2% 净利润 261.14 273.67 369.67 477.79 571.94 EBIT/营业收入 11.9% 7.1% 13.2% 13.4% 13.4% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 690.72 1002.95 2655.17 1295.86 3435.31 固定资产周转天数 62 107 90 77 60 交易性金融资产 0.00 0.48 0.48 0.48 0.48 流动营业资本周转天数 84 136 26 162 38 应收帐款 475.93 479.52 815.97 775.55 1187.47 流动资产周转天数 418 563 540 509 521 应收票据 0.34 23.19 -21.13 23.43 -12.91 应收帐款周转天数 59 63 63 62 63 预付帐款 42.59 86.83 89.59 113.90 143.87 存货周转天数 295 382 296 324 325 存货 1696.61 2405.60 1643.53 3824.84 2890.70 总资产周转天数 547 710 688 649 613 其他流动资产 35.49 65.51 75.51 105.51 85.51 投资资本周转天数 363 549 512 454 410 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 12.0% 10.8% 12.7% 14.1% 14.4% 长期股权投资 10.58 9.54 4.54 6.54 12.54 ROA 5.8% 4.3% 4.7% 5.4% 5.5% 投资性房地产 9.26 8.20 8.20 8.20 8.20 ROIC 10.5% 4.2% 8.3% 9.5% 10.5% 固定资产 459.73 804.71 915.87 971.55 925.98 费用率 在建工程 186.72 263.14 254.20 247.94 208.56 销售费用率 7.3% 7.6% 7.3% 7.3% 7.3% 无形资产 265.22 417.12 497.12 552.12 572.12 管理费用率 5.5% 6.3% 5.8% 5.6% 5.6% 其他非流动资产 20.18 35.50 35.50 35.50 35.50 财务费用率 0.9% 1.0% 1.3% 0.8% 1.0% 资产总额 4472.26 6370.38 7785.42 8832.29 10418.27 三费/营业收入 13.8% 15.0% 14.3% 13.7% 13.9% 短期债务 368.01 463.51 507.98 560.41 617.36 偿债能力 应付帐款 538.74 579.65 757.10 927.60 1152.03 资产负债率 50.5% 58.6% 61.4% 60.6% 61.1% 应付票据 349.24 258.41 572.49 437.89 803.53 负债权益比 102.0% 141.4% 159.0% 153.7% 157.3% 其他流动负债 50.96 79.02 79.02 79.02 79.02 流动比率 1.44 1.58 1.78 1.76 1.73 长期借款 53.67 524.14 524.14 524.14 524.14 速动比率 0.58 0.60 1.16 0.62 1.03 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 10.71 5.52 7.82 8.07 9.67 负债总额 2258.54 3731.13 4779.08 5351.47 6369.49 分红指标