22年业绩略低于预期，23年一季度整体经营情况大幅改善，公司订单饱满业绩有望集中兑现

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年05月03日公司研究●证券研究报告博实股份（002698.SZ）公司快报22年业绩略低于预期，23年一季度整体经营情况大幅改善，公司订单饱满业绩有望集中兑现事件：公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营业收入21.54亿元，同比+1.93%，实现归母净利润为4.45亿元，同比-9.24%；其中Q4单季实现营收4.27亿元，同比-5.45%；实现归母净利润0.17亿元，同比-74.59%。2023年第一季度，公司实现营业收入7.3亿元，同比+44.7%；归母净利润2.10亿元，同比+37.25%。2023年第一季度整体业绩情况略超预期。投资要点2022年受疫情交付及投资收益拖累影响，营收利润呈短期波动：2022年公司总体营收21.54亿元，同+1.93%。净利润4.45亿元，同-9.24%。净利润下降受多方面因素：投资收益下降，思哲睿（-3700万），江苏瑞尔（-700万）、软件退税有一定程度下降。收入构成看，公司智能制造装备实现14.19亿元，同+12.04%；工业服务6.39亿元，同+3.88%；环保工艺装备0.96亿元，同-58.58，公司于报告期出售奥地利P&P，对环保业务有一定承压。考虑到排除短期交付确认、软件退税等因素，公司实际盈利能力优于报表体现。主要产品品类竞争优势明显，23年毛利率小幅回暖：公司2022年毛利率37.01%，同比减少1.30pct；净利率20.79%，同比减少3.82pct。2023年Q1毛利率39.84%，同比增加0.31pct；净利率29.94%，同比增加0.46pct。公司利润水平短期承压，毛利率小幅回暖。公司智能设备产品智能装备竞争力突出，毛利率持续提升达到40.03%。机器人+板块快速恢复，2022年毛利率水平为45.65%，优于行业平均水平。工业服务板块在服务履约和人员管控上上有一定影响，毛利率下降到26.4%。在手订单充足，未来有望迎来集中交付：截至20222年末，公司在手合同订单金额62.02亿元，其中，智能制造装备类48.58亿元，工业服务类10.14亿元，环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足，业绩增长可期。投资建议：公司为固体物料后处理设备龙头，业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域，当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破，从出炉机器人到智能工厂，潜在市场空间约有10倍增量，公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿，有望在业内不断推广，机器人+板块有望实现放量，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元；归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元；EPS分别为0.74/0.96/1.17元；当前股价对应PE分别为22.4X/17.2X/14.1X，维持“买入-A”评级。机械|工业机器人及工控系统III投资评级买入-A(维持)股价(2023-04-28)16.60元交易数据总市值（百万元）16,974.39流通市值（百万元）13,345.25总股本（百万股）1,022.55流通股本（百万股）803.9312个月价格区间16.90/10.45一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益2.078.9763.67绝对收益1.535.3363.99分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn相关报告博实股份：不断拓展新领域的智能制造典范-博实股份深度报告2023.3.20 公司快报/工业机器人及工控系统IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,1132,1543,3564,4665,360YoY(%)15.61.955.833.120.0净利润(百万元)4904457599861,201YoY(%)21.0-9.270.429.921.8毛利率(%)38.337.039.339.439.4EPS(摊薄/元)0.480.440.740.961.17ROE(%)17.113.420.822.422.1P/E(倍)34.638.122.417.214.1P/B(倍)5.95.44.73.93.2净利率(%)23.220.722.622.122.4数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/工业机器人及工控系统IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产40755417749180969980营业收入21132154335644665360现金294660114215671643营业成本13031357203627053247应收票据及应收账款9161164107316331940营业税金及附加1923253643预付账款123140150247247营业费用8695134179214存货16351912390433084809管理费用111113154225268其他流动资产11081542122213401342研发费用89119134179214非流动资产82780394610991197财务费用-1-13-10-34-55长期投资369398440488532资产减值损失-23-21-35-46-55固定资产228193338436491公允价值变动收益-26233无形资产5957504335投资净收益546353532其他非流动资产171156118133138营业利润60651494012291467资产总计490262208437919511177营业外收入00000流动负债15892234376938064893营业外支出42233短期借款2532212526利润总额60351293812261464应付票据及应付账款170228340420486所得税8364126170202其他流动负债13941974340833614381税后利润52044881210561262非流动负债266640765686574少数股东损益303537062长期借款0416449370258归属母公司净利润4904457599861201其他非流动负债266224316316317EBITDA62855497412621499负债合计18542874453444925467少数股东权益168177231301362主要财务比率股本10231023102310231023会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积168226226226226成长能力留存收益16471837220226903264营业收入(%)15.61.955.833.120.0归属母公司股东权益28803170367344035348营业利润(%)8.9-15.282.930.619.4负债和股东权益490262208437919511177归属于母公司净利润(%)21.0-9.270.429.921.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)38.337.039.339.439.4会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)23.220.722.622.122.4经营活动现金流400452451906525ROE(%)17.113.420.822.422.1净利润52044881210561262ROIC(%)16.311.917.920.120.5折旧摊销3232334861偿债能力财务费用-1-13-10-34-55资产负债率(%)37.846.253.748.948.9投资损失-54-6-35-35-32流动比率2.62.42.02.12.0营运资金变动-127-31-354-126-706速动比率1.31.40.91.11.0其他经营现金流29235-4-4营运能力投资活动现金流9-27553-192-141总资产周转率0.40.40.50.50.5筹资活动现金流-228183-21-289-309应收账款周转率2.02.13.03.33.0应付账款周转率7.56.87.27.17.2每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.480.440.740.961.17P/E34.638.122.417.214.1每股经营现金流(最新摊薄)0.390.440.440.890.51P/B5.95.44.73.93.2每股净资产(最新摊薄)2.823.073.564.275.20EV/EBITDA25.928.716.312.210.2资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/工业机器人及工控系统IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/工业机器人及工控系统IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务