周大生（002867.SZ）的年报及季度报告显示，公司在2022年度实现了营业收入111.2亿人民币，同比增长21.4%，但归母净利润为10.9亿人民币，同比下降10.9%。在第四季度，受疫情影响，收入和净利润分别同比下滑18.7%和26.9%。然而，2023年第一季度，公司实现了强劲的复苏，收入和净利润分别同比增长49.7%和26.1%。
公司在2022年继续强化黄金产品线，尤其是素金类产品，收入占比显著提升至76.2%，同时与国家级文化IP《国家宝藏》合作，推出了联名系列，以及迭代了“非凡国潮”系列。渠道方面，电商渠道继续保持领先地位，全年“双十一”期间线上全渠道成交额达到9.4亿，成为天猫珠宝行业第一和视频号珠宝类目的冠军。截至2022年底，公司自营门店增加了11家至249家，加盟门店增加了103家至4367家。
进入2023年第一季度，公司业绩进一步回暖，黄金品类保持高景气度，镶嵌类产品和素金类产品分别同比增长12.2%和56.3%。自营线下、电商和加盟业务分别增长36.28%、85.7%和48.9%，净开店数量分别为20家和1家。尽管2023年第一季度毛利率有所下降至17.91%，但销售、管理和研发费用率分别改善了1.2、-0.3和+0.0百分点，净利率为8.84%。
展望未来，公司预期终端黄金销售将保持2-3年的高景气，特别是随着公司经典店+省代模式的成熟，净开店速度有望加快。同时，通过深化黄金配货模型和产品力，公司有望充分受益于行业高景气度。基于此，分析师调整了盈利预测，并给出了18倍的2023年市盈率估值，目标价设定为21.78元，维持“增持”评级。
风险提示包括行业竞争加剧和终端消费需求减弱。
