业绩表现较强韧性，新游戏有望稳定上线

公司业绩与战略分析

业绩回顾

• 2022年：公司实现营收164.06亿元，同比增长1.17%，扣非归母净利润为28.83亿元，同比增长9.76%。这一表现体现了公司稳定的盈利能力。
• 2023年第一季度：营收为37.65亿元，同比下降7.94%，扣非归母净利润为6.7亿元，同比下降12.01%。第一季度业绩的轻微下滑可能反映了行业季节性波动或其他短期因素的影响。

游戏业务亮点

• 多元化与长周期产品：公司通过《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》、《小小蚁国》等游戏，成功覆盖多个品类，其中长周期产品收入占比超过40%，这验证了公司的多元化转型策略和长线运营能力。
• 精品化、多元化、全球化战略：公司持续深化“精品化、多元化、全球化”战略，吸引了全球超过3亿新增注册用户，海外游戏收入达到历史新高，显示了其在全球市场的影响力和竞争力。

产品储备与展望

• 丰富的产品组合：公司储备了超过30款不同类型的游戏，包括MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营、休闲等，这为未来的业绩增长提供了坚实基础。
• 新游上线计划：《凡人修仙传：人界篇》、《霸业》、《扶摇一梦》、《龙与爱丽丝》等多款重点产品已获得版号，随着这些新游戏的稳定上线，公司有望开启新的产品周期，推动业绩稳定增长。

技术与市场趋势

• AI与游戏的融合：AI技术有望在多个方面提升游戏的效率和体验，如降本增效、增强交互性和游戏可玩性，从而提升玩家活跃度和付费意愿，为行业带来增长空间。

投资建议

• 业绩预测：预计公司2023-2025年的营收分别为193.2、218.8、236.2亿元，归母净利润分别为34.9、39.5、45.3亿元。
• 估值与评级：对应PE分别为19.5、17.2、15.0倍，基于公司自研、发行领域的竞争力以及未来增长潜力，维持“增持”评级。

风险提示

• 新游戏上线风险：新游戏上线进度可能不达预期。
• 监管政策风险：行业监管政策的变化可能影响公司的运营环境。
• 海外业务风险：海外市场的拓展和运营可能面临挑战。