振华新材（688707.SH）的2022年年报及2023年一季报显示，公司业绩保持韧性强劲的增长态势。尽管2023年一季度业绩出现一定程度下滑，但仍展现出较强的韧性。以下是主要亮点和分析：
业绩与增长
- 营业收入：2022年营业收入达到139.3亿元，同比增长152.7%，主要得益于下游新能源汽车需求的旺盛，以及公司产品销量的快速增长。
- 净利润：归母净利润达到12.7亿元，同比增长208.4%，扣非净利润也同步增长209.5%。这反映出公司在市场上的竞争力和盈利能力较强。
产品和技术
- 单晶技术：公司单晶三元正极技术路线处于行业领先地位，2022年产量在国内排名第三，占比17%。单晶高电压6系产品的推出，显著提高了能量密度和成本效益，营收占比达到15.85%，相较于2021年的2.31%有了显著增长。
- 产品布局：公司紧跟高镍化趋势，2022年高镍8系营收达到50.75亿元，同比增长143.3%，高镍9系产品也实现了十吨级以上的出货量。这表明公司能够快速响应市场变化，满足客户对高性能电池材料的需求。
产能与成本控制
- 产能建设：公司产能利用率保持在高水平，有效产能达到5万吨，规模效应带来成本降低和效率提升。正在进行的义龙三期项目将进一步扩大高镍、中高镍及中镍三元正极材料的生产能力，同时兼容钠离子电池正极材料的生产。
- 供应链管理：优秀的供应链管理能力有助于确保盈利水平，2022年正极材料单吨归母净利为2.82万元/吨。即使在一季度业绩下滑的情况下，公司仍能保持较高的单吨净利水平，约为1万元/吨。
新兴市场与战略方向
- 钠电正极：公司已成功在钠电正极领域实现突破，具备先发优势并实现数十吨级别的销售。单晶钠电正极材料在高温高电压循环性能方面表现出色，尤其是在高温稳定性方面得到了客户认可，这预示着公司有望开辟新的增长曲线。
投资建议与风险
- 投资建议：考虑到公司在新能源领域的深耕和稳健经营，预计未来三年公司营收和净利润将分别增长至137.92亿元、142.72亿元和164.55亿元，对应的复合年增长率分别为-1%、3.5%和15.3%。基于当前价格，PE分别为19x、15x和11x，维持“推荐”评级。
- 风险提示：包括但不限于新能源车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动超预期以及产能释放节奏低于预期等风险。
结论
振华新材通过其强大的技术研发能力、灵活的市场响应和高效的供应链管理，不仅在传统锂电领域保持强劲增长，还在新兴的钠电正极市场取得突破，展现了其在新能源行业的核心竞争力和未来发展潜力。投资者应关注公司持续的技术创新、市场拓展以及产能建设进度，以评估投资价值。
