债市与宏观经济概览
行情回顾与经济基本面
- 4月行情：利率与信用债整体修复，信用利差持续收窄。4月延续了信用债收益率持续回落的趋势，但幅度趋缓。
- 海外经济：美国经济景气度继续修复，劳动力市场维持韧性；美国通胀继续下行，通胀预期保持稳定；欧元区经济活动复苏强劲，日本通胀开始回落。
- 国内经济：2023年一季度中国实际GDP同比为4.5%，较2019年同期复合增速为4.9%。如全年复合增速达到4.9%，则全年GDP同比增速有望达6.0%，超出年初设定的经济增长目标。
货币政策动态
- 资金面：4月资金面总体趋稳，货币市场加权利率下降，政策利率保持不变。
- MLF操作：连续第五个月超额续作，4月超额续作200亿。
热点追踪与大势研判
- 一季度转债市场：估值吸收平价波动，市场整体较为稳定。
- 大势研判：经济整体向上趋势不改，无风险利率下行空间有限，信用利差结构性修复，低评级、长久期债种回落幅度更大，但未来走阔压力仍存。
经济数据与预测
- 国内经济：经济取得“开门红”，高频数据显示修复速度有所放缓，CPI和PPI同比或将继续下行。
- 货币政策展望：稳健的货币政策将继续支持经济增长，关注市场利率围绕政策利率波动，以及结构性货币政策工具的支持领域。
货币政策与市场利率
- 公开市场操作：4月未有政策利率调整，资金面稳定。
- MLF操作：连续五个月超额续作，1年期MLF利率保持不变。
预期展望
- 实际经济增速：预计全年GDP增速为5.9%，四个季度增速分别为4.5%、7.7%、5.1%和6.3%。
- 物价走势：CPI和PPI预期分别为1.1%和-1.4%，四个季度分别为1.3%、0.5%、0.9%和1.6%、-1.6%、-3.4%、-0.9%和0.1%。
结论
2023年4月，债券市场在经济数据超预期与经济复苏趋缓的双重背景下，利率与信用债呈现修复态势，信用利差持续收窄。货币政策保持稳定，资金面趋稳，MLF连续五个月超额续作。经济数据整体向好，但修复速度有所放缓，CPI和PPI同比或将继续下行。转债市场在一季度保持稳定，估值吸收平价波动。大势研判认为，经济整体向上趋势不改，无风险利率下行空间有限，信用利差结构性修复，但未来仍有压力。整体经济数据与货币政策预示着2023年经济改善与流动性向好的趋势。
