22年业绩短期承压，产能释放迎风电大年

海力风电（301155.SZ）公司研究报告

业绩回顾与展望

• 2022年：公司实现营收16.33亿元，同比下降70.09%，归母净利润2.05亿元，同比下降81.57%，扣非归母净利润0.49亿元，同比下降95.57%。业绩承压主要受海风平价导致的价格下降、抢装后的市场需求阶段性不足、海上施工周期性影响以及较高的资产减值准备（1.47亿元）影响。

• 2023年第一季度：实现营业收入5.01亿元，同比增长226.97%，归母净利润0.82亿元，同比增长7.20%；扣非归母净利润0.69亿元，同比大幅增长1658.03%。业绩开始修复，表明行业景气度提升及公司产能优化初见成效。

发展策略与业务拓展

• 产能扩张与结构调整：规划新增多个生产基地，包括南通小洋口、启东吕四港、盐城滨海、山东东营、山东乳山、海南洋浦等，部分基地配备自建码头，以应对海上风电市场的需求增长。

• 成本控制与研发投入：2022年综合毛利率降至14.75%，较前年下降14.38个百分点，2023年第一季度则回升至15.48%，显示成本控制和效率提升。研发投入1亿元，占营收比例6.13%，同比上升1.51个百分点，重点针对深远海机组重型配套零部件的需求进行技术突破。

• 产业链延伸：与中天科技合作设立海洋工程有限公司，发展适应风机大型化和深远海化的海上风电施工船，同时通过收购海恒如东进入风电场的开发建设及运营，进一步拓展新能源开发领域，增强抗风险能力和盈利能力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：鉴于海力风电作为海桩/塔龙头的定位，多地布局海风设备生产基地的优势，以及对深远海风电市场的战略布局，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为7.20、12.67和16.37亿元，对应EPS为3.31、5.83和7.53元/股。结合当前行业发展趋势和公司业绩预期，给予“买入”评级。

• 风险提示：行业竞争加剧、风电装机量低于预期以及潜在的财务风险是需重点关注的风险点。

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