22年业绩承压，后续关注订单拓展、产能释放情况

嘉亨家化（300955.SZ）22年报及23年一季报点评

公司业绩概述

• 22年业绩：2022年，嘉亨家化实现营收10.52亿元，同比下降9.45%；归母净利0.70亿元，同比下降28.30%；扣非归母净利0.67亿元，同比下降28.42%。
• 23Q1业绩：2023年第一季度，实现营收2.15亿元，同比下降14.80%；归母净利0.05亿元，同比下降67.48%；扣非归母净利0.05亿元，同比下降68.71%。

主营业务分析

• 化妆品业务：22年收入5.42亿元，同比下降14.05%，毛利率21.60%，同比下降0.99个百分点；产量1.99万吨，同比下降17.51%，销量2万吨，同比下降15.25%。
• 塑料包装容器业务：22年收入4.07亿元，同比下降0.65%，毛利率28.59%，同比增长1.38个百分点；全年产量7.31亿个，同比增长9.2%，销量7.16亿个，同比增长6.4%。
• 家庭护理产品：22年收入0.72亿元，同比下降26.08%，产量0.52万吨，同比下降39.84%，销量0.54万吨，同比下降38.56%。

绩效影响因素

• 市场因素：疫情对化妆品消费需求的抑制、物流运输受限、季节性影响。
• 运营挑战：上海嘉亨的订单交付和生产安排受到影响，湖州嘉亨化妆品生产线投产初期产能利用率低，规模效应未充分发挥。
• 市场环境：消费环境承压，导致洗手液、香皂等家庭护理产品的订单量减少。

未来展望

• 恢复弹性：预计23年业绩增长弹性较大，特别是22Q2-Q4受疫情影响后的低基数。
• 产能利用率提升：湖州嘉亨的化妆品生产线产能利用率有望逐步提升。
• 新项目进展：湖州二期工厂建设正常进行，将增强公司的一体化服务能力。
• 订单回暖：公司通过加强新客户拓展、营销管理、队伍建设和激励制度，预期订单端将回暖。

盈利预测

• 根据Wind一致预期，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.26、1.81、2.06亿元，对应PE分别为17、12、11倍（基于4月28日收盘价）。

风险提示

• 生产能力爬坡低于预期。
• 客户拓展进度低于预期。

报告团队

• 刘嘉仁：社零&美护首席分析师。
• 王越：美护&社服高级分析师。
• 周子莘、涂佳妮、李汶静、林凌：分别负责不同领域分析。

机构销售联系

• 提供全国及区域销售联系方式，包括但不限于全国销售总监、华北、华东、华南区销售总监及副总监等。