研报总结
公司概况
- 白酒品牌：今世缘（股票代码：603369.SH）
- 评级：买入-A（维持）
- 市场表现：近一年股价表现稳健，最高至66.70元，最低至36.68元，当前市值约为750.19亿元。
经营业绩
- 2022年业绩：实现营业收入78.85亿元，同比增长23.1%，归母净利润25.03亿元，同比增长23.34%。一季度（2023Q1）实现营业收入38.02亿元，同比增长27.26%，归母净利润12.55亿元，同比增长25.20%。
- 产品结构：特A+类产品营收占比92.47%，全年虽受疫情挑战，但产品结构升级趋势稳定。
- 地区分布：淮安、南京等地区表现良好，其中苏南、盐城地区在第二季度受疫情影响增速稍缓。
成本与费用
- 成本与费用控制：毛利率和净利率稳定提升，尽管销售费用率有所上升，但整体盈利能力向好。
- 财务表现：2023Q1合同负债11.4亿元，同比增长1%，销售回款3.4亿元，同比增长45.7%，表现出色。
发展策略与潜力
- 高端化推进：持续推动高端化进程，预计全年营收有望达到百亿规模。
- 内部动力与战略：股权激励计划落地，营销战略清晰，销售队伍积极性增强，具备业绩释放潜力。
- 市场布局：省内产品结构升级与市场份额提升的逻辑有望持续，省外市场仍有增长空间。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为100.38亿、124.58亿、152.72亿，同比增长27.3%、24.1%、22.6%；归母净利润分别为31.88亿、40.33亿、50.25亿，同比增长27.4%、26.5%、24.6%。
- 评级：维持“买入-A”投资评级。
- 风险提示：消费疲软可能导致业绩增长不及预期，产品升级进度低于预期，以及行业竞争加剧的风险。
财务数据与估值
- 财务预测：营业收入、净利润等数据预计逐年增长。
- 估值：当前股价对应PE分别为24、19、15倍，P/B分别为8.1、6.8、5.3等。
结论
今世缘在2022年及2023年一季度展现出稳健的业绩增长，特别是在产品结构优化、市场布局和内部管理方面取得显著成效。随着高端化进程的持续推进和内部动力的充分激发，公司预计在未来几年内将继续保持稳定的增长态势，并有望实现业绩的进一步释放。鉴于其稳健的财务表现、增长潜力以及合理的估值水平，建议投资者考虑“买入-A”这一投资评级。然而，投资者亦应关注潜在的市场风险，包括消费疲软、产品升级进度不确定性以及行业竞争加剧等。
