1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 电力设备及新能源行业周报 光伏装机电网投资超预期，锂电一季报悲观预期落地 投资要点： ➢ 新能源汽车和锂电板块核心观点：4月主流电动车交付数据亮眼，一季报靴子落地，盈利寒冬加速产能出清。1）4月主流电动车交付环比继续提升：4月理想/哪吒/零跑/埃安/极氪/比亚迪交付表现亮眼，分别交付2.6/1.1/0.9/4.1/0.8/21万辆。2）特斯拉涨价及新车发布有望结束观望情绪：5月2日，特斯拉中国官网调涨M3、MY等车型2000元，有望缓解消费者观望情绪。3）一季报靴子落地，减值/毛利率下行有望加速产能出清。 ➢ 光伏板块核心观点：1-3月份国内光伏新增装机量超预期，23-24年光伏降本增效显著、经济性不断提升，预期需求将持续爆发。1-3月份国内光伏新增装机量33.66GW，同比约+155%，其中3月份装机量13.29GW，同比+463%，需求超预期，同时光伏正式超越水电成为全国第二大电源。我们重申23年是光伏供需两旺的大年，同时市场对光伏增速见顶的预期过早、对需求的预期过于悲观，我们认为24年产业链价格还会继续下降。 ➢ 风电板块核心观点：行业景气度无忧，重视风电交付大年的量增机会。4月27日，国家能源局召开2023年一季度能源形势、可再生能源发展情况，解读《关于支持光伏发电产业发展 规范用地管理等方面通知》。 ➢ 储能板块核心观点：政治局提出加快储能设施建设，国内储能政策加速推出，大储市场发展有望超预期。4月28日，中央政治局会议指出，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。我们认为，政治局会议表明国内储能建设有望进一步提速，能源局相关政策频繁推出，国内新型电力系统建设加速，将极大刺激储能市场发展。 ➢ 电力设备及工控板块核心观点：电网投资稳步提升、电网投资大年趋势不改，中央政治局会议指出加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。1）2023Q1电网投资同比+7.5%，电网投资大年关注结构化机会；2）新型电力系统重磅政策发布，重申全年电网板块大年观点。3）中央政治局会议指出加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。 ➢ 氢能板块核心观点：绿氢制造设备规模化生产加速，燃料电池车示范专项补贴力度加大。1） SOEC、PEM进入国产替代新阶段。2）燃料电池车示范纳入节能减排补助资金，专项补贴力度加大。 ➢ 风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性等。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 电力设备及新能源 2023年05月03日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： dw3787@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er 分析师 游宝来 执业证书编号： S0210523030002 邮箱： ybl3804@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er 研究助理 钟俊杰 邮箱： zjj3909@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er 研究助理 柴泽阳 邮箱： czy3900@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《碳酸锂实物价格逐步企稳，石英砂或持续紧缺》-2023.04.23 2、《3月光伏出口数据超预期，关注上海车展新车型新技术》-2023.04.16 3、《去年全球新型储能新增装机同比翻倍，国内光热产业迎来大发展》-2023.04.09 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03电力设备及新能源(中信)沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|电力设备及新能源 正文目录 1. 新能源汽车和锂电板块观点 .............................................. 3 2. 新能源发电板块观点 .................................................... 4 2.1 光伏板块观点 ...................................................... 4 2.2 风电板块观点 ...................................................... 6 3. 储能板块观点 .......................................................... 8 4. 电力设备与工控板块观点 ............................................... 10 5. 氢能板块观点 ......................................................... 12 6. 风险提示 ............................................................ 13 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|电力设备及新能源 1. 新能源汽车和锂电板块观点 电车电池周观点：4月主流电动车交付数据亮眼，一季报靴子落地，盈利寒冬加速产能出清 4月主流电动车交付环比继续提升 4月理想/哪吒/零跑/埃安/极氪/比亚迪交付表现亮眼，分别交付2.6/1.1/0.9/4.1/0.8/21万辆，环比分别增长23%/10%/41%/2%/22%/2%，小鹏/蔚来受制于车型换代影响，4月交付0.7/0.67万辆，环比+1%/-36%。上述车企合计交付30.5万辆，环比+4%，同比+98%。 特斯拉涨价及新车发布有望结束观望情绪 此前一度传闻特斯拉将在国内市场启动新一轮降价，而5月2日，特斯拉中国官网调涨M3、MY等车型2000元，有望缓解消费者观望情绪。此外，上海车展全球首发车93台、概念车64台，各大车厂共举办151场发布会，接待观众90.6万人次，新车型、新技术密集落地，有望推动消费欲转化为真实订单。 一季报靴子落地，减值/毛利率下行有望加速产能出清 选取40家代表企业，一季度末存货合计达到2916亿元，环比下降5%，合计计提资产减值损失56亿元（Q4计提57亿元），计提资产减值损失/存货净值比例为1.9%，其中磷酸铁锂、锂盐、三元正极、电池、部分负极企业计提比例较大，为二季度报表减负。4月28日电池级碳酸锂现货均价17.9万元/吨，从低位17.65万元/吨反弹后暂时企稳，5月期货价格也从最低点13万元/吨反弹到23.2万元/吨，向下踩踏情绪减弱，吸取一季度大幅减值的经验教训，中下游基本选择继续观望，碳酸锂短期内价格有望企稳。在减值损失之外，一季度毛利率总体呈现环比下行趋势，除锂盐和格局相对较好的隔膜、电解液、CNT等格局相对较好的环节外，大部分中游毛利率均在20%以下，对外部跨界竞争者吸引力减弱，实际有效产能有望在1-2个季度内加速出清。 投资建议： 建议关注在本轮周期中凸显阿尔法的龙头：宁德时代、尚太科技、璞泰来、恩捷股份、天赐材料、科达利、当升科技、湖南裕能、德方纳米等。 建议关注23年有望落地的其他新技术方向：半固态电池（当升科技、容百科技、奥克股份、东方锆业、三祥新材、山东章鼓等）；大圆柱电池（宁德时代、亿纬锂能、斯莱克、科达利、东山精密、当升科技、容百科技、贝特瑞等）；M3P（德方纳米等）；钠电（维科技术、元力股份、圣泉集团等）。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|电力设备及新能源 2. 新能源发电板块观点 2.1 光伏板块观点 光伏周观点：1-3月份国内光伏新增装机量超预期，23-24年光伏降本增效显著、经济性不断提升，预期需求将持续爆发 核心观点： 1-3月份国内光伏新增装机量33.66GW，同比约+155%，其中3月份装机量13.29GW，同比+463%，需求超预期，同时光伏正式超越水电成为全国第二大电源。我们重申23年是光伏供需两旺的大年，同时市场对光伏增速见顶的预期过早、对需求的预期过于悲观，我们认为24年产业链价格还会继续下降，同时随着N型产品渗透率提升、组件效率的提高，对终端成本进一步摊薄，光伏发电降本增效到了量变到质变的关口，相比传统能源的性价优势不断凸显，24年需求仍可能继续爆发，因此我们并不认同明年增速可能过慢的假设。目前光伏板块整体估值处于低估状态。光伏产业链方面，从供给看，5月硅料新签单周期来临，受库存压力影响大厂报价持续走低，N型电池产能加速释放。需求方面看，182硅片相对过剩价格跌幅较大，210硅片需求有一定支撑跌幅较小，高效电池片去化快而低效电池片库存较高，5月临近组件厂交付压力减小，部分企业降低排产，产业链价格近期预计将整体下行。 一季度国内光伏新增装机量超预期 1、事件简介：