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研报摘要
公司于2023年一季度实现了稳健的营收增长，总营收达到13.05亿元人民币，同比增长4.01%。归母净利润为2亿元人民币，同比增长0.37%，但扣非净利润为1.51亿元人民币，同比下降17.44%，这主要是由于一季度确认的政府补助贡献了0.57亿元人民币的非经常收益。
在业务板块方面，公司的医美业务受益于终端市场的复苏以及产品线的优化，实现了较高的增长。原料业务保持稳定表现，而功能性护肤品业务则出现下滑，原因包括年初受到疫情的影响以及新产品推出节奏较慢等因素。
一季度，公司的整体毛利率为73.78%，较去年同期下降了3.35个百分点，主要是由于护肤品和原料业务的毛利率均有所下滑。销售费用率同比上升1.27个百分点至46.39%，管理费用率则上升了0.33个百分点至6.59%。尽管如此，研发费用率维持在6.37%的合理水平，体现了公司对研发人才和产品创新的重视。
现金流方面，一季度公司经营性现金净流出1.98亿元人民币，其中，支付给职工的款项增加了0.9亿元人民币，其他与经营活动相关的现金支出也增加了1亿元人民币。
投资建议
展望全年，公司预计在功能性护肤品业务上将通过持续的新品迭代和渠道优化，实现稳健增长，并随着运营效率的提升，有望推动盈利能力的稳步上升。医美业务预计能保持高增长态势，得益于终端消费的复苏以及公司对产品结构的优化和品牌聚焦战略。原料业务方面，公司将不断研发新的生物活性物，以丰富产品线，预期能实现稳健增长。
基于对公司未来业绩的预测，即2023年至2025年的归母净利润分别预测为13.0亿、16.85亿、21.23亿元人民币，对应的市盈率分别为36.8倍、28.4倍、22.5倍，维持“增持”评级。请注意，本分析基于当前市场环境和公司预期，并可能随外部因素变化而调整。
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