报告总结
全部A股业绩画像
- 2023年Q1：全部A股营收增速放缓至1.9%，较2022全年下降5.4个百分点，低于名义GDP增速3.6个百分点。剔除金融与石油石化后，营收增速提升至4.5%，但亦弱于2022年同期的7.6%。
- 利润表现：全部A股归母净利润增速为2.1%，虽扭转了2021年以来的下滑趋势，但在剔除金融与石油石化后，利润增速降至-5.7%，为疫情以来的第三低。
产业链视角下的利润分配格局
- 传统周期：房地产行业在2023年Q1展现出一定的复苏迹象，而能源板块的盈利韧性依然显著，特别是煤炭开采与石油开采，尽管营收与利润增速较2022年下滑，但销售毛利率与ROE保持高位，显示较强的盈利能力。
- 数字经济：数字经济领域的不同细分环节表现分化，数字产业化环节整体景气度略优于受宏观经济影响更大的产业数字化环节。计算机与传媒行业的业绩与预期表现优于通信与电子行业。
- 高端制造：新能源产业链中，锂电设备、新能源整车制造与锂电池等环节的营收与利润增速表现优于能源金属与电池化学品。风光产业链整体营收与利润增速分别为38.6%与62.0%，各环节盈利能力均有所提升，但风电设备的业绩表现相对滞后。
- 消费与服务：旅游出行、零售餐饮等消费板块在2023年Q1实现了明显的业绩修复，斜率超出市场预期。传统周期中，地产迎来一定的复苏曙光，但产业链上下游表现分化。
业绩分化的背后
- 增长动能切换：疫后修复进入尾声，周期性经济指标再次下滑，但传统领域中的能源板块表现出与以往不同的供需格局，支撑了较高的盈利中枢。中低端消费的崛起预示着消费市场的变化，数字经济领域局部业绩的兑现能力也超出预期。
风险提示
- 测算误差：报告中使用的数据可能存在计算误差。
- 美联储超预期加息：全球金融环境的不确定性，可能对A股市场产生额外的压力。
主要关注点
- 传统增长动能与新动力：传统增长动能难以恢复至过去水平，新的增长动力正在孕育。
- 周期性与结构性变化：经济周期与行业结构的双重变化对业绩产生了影响，需要关注不同行业与细分领域的差异性表现。
结论
报告通过详细分析2023年第一季度A股市场的业绩表现，揭示了业绩增长的放缓、行业间的分化以及传统与新兴增长动力的变化。在面对全球经济环境的不确定性时，报告强调了关注结构性变化和新动力的重要性，并对投资者提出了风险提示。
