一季度毛利率同比环比均回升

2022 年收入同比减少 15%，研发费率达 44%。公司 2022 年营收为 7.86 亿元(YoY -15.37%)，归母净利润为-7336 万元(YoY -135.66%)，扣非归母净利润-2.28 亿元(YoY -735.62%)。全年毛利率下降 14.4pct 至 31.18%，其中 4Q22毛利率为 32.20%(YoY -13.1pct,QoQ +5.0pct)，研发费率提高 15.3pct 至44.01%，管理费率提高 10.7pct 至 24.98%，销售费率基本持平为 2.14%。 一季度收入同比增长，毛利率同比环比均提高。公司 1Q23 营收 1.91 亿元(YoY+10.07%,QoQ-17.32%) ， 归母净利润 1543 万元 (YoY-34.63%,QoQ+120.58%)，扣非归母净利润-1312 万元(YoY +68.79%, QoQ +90.41%)。1Q23毛利率为 36.16%(YoY +1.7pct,QoQ +4.0pct)，期间费率同比下降 1.1pct。 MEMS 工艺开发收入增长，北京 8 英寸 MEMS 产线良率超过 70%。2012 年至今，公司在全球 MEMS 代工厂营收排名中一直位居前五，2019-2021 年则跃居第一。2022 年 MEMS 晶圆制造收入 3.78 亿元(YoY -26.66%)，占比 48%，毛利率 18.18%(-8.9pct)；MEMS 工艺开发收入 3.31 亿元(YoY +10.30%)，占比 42%，毛利率 49.19%(-31.3pct)。从产线来看，瑞典 8 英寸 MEMS 产线 2022 年产能8.40 万片，产能利用率为 46.56%，良率为 70.97%；北京 8 英寸 MEMS 产线2022 年产能 8.25 万片，产能利用率为 16.90%，良率为 72.69%，年底月产能增至 1 万片，同时持续为扩充至 3 万片/月产能开展相关工作。 青岛 GaN 外延晶圆产线良率超过 90%，GaN 外延片和器件均已正式销售。在GaN 外延材料方面，公司拥有一条 6-8 英寸 GaN 外延材料产线（一期），2022年产能 1 万片，产能利用率为 22.62%，良率为 91.32%，已与下游客户建立合作，形成产品序列并推向市场，形成正式销售。在 GaN 器件方面，公司已陆续研发、推出不同规格的功率器件产品及应用方案，同时正在推动微波器件产品的研发，已形成产品序列并向市场正式销售。 投资建议：MEMS 产能持续扩张，产能利用率有望提高，维持“买入”评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.10/0.40/0.74 亿元，同比增速 +113/+319/+85% ， 对应 2023 年 4 月 28 日股价的 PB 分别为2.98/2.96/2.92x。公司 MEMS 产能持续扩张，产能利用率有望提高，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2022 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）