毛利率短期承压，埃安销量继续向好

广汽集团季报点评

总体业绩概览

• 营业收入：第一季度263.93亿元，同比增长14.0%。
• 归母净利润：15.38亿元，同比下降48.9%。
• 扣非归母净利润：14.34亿元，同比下降50.5%。

经营业绩分析

• 毛利率：4.0%，同比下降2.1个百分点，主要受价格战影响。
• 期间费用率：8.5%，同比下降1.7个百分点，其中管理费用率下降1.0个百分点。
• 经营活动现金流：净额-7.38亿元，较去年同期有所改善。

合资品牌表现

• 销量承压：广汽丰田销量22.00万辆，同比下降10.9%；广汽本田销量14.95万辆，同比下降29.6%。
• 电气化转型：加速推出新能源车型，如广丰的“bZ FlexSpace Concept 悦动空间”和广本的新能源车型。

自主品牌动态

• 销量略有下滑：广汽传祺销量8.36万辆，同比下降7.6%；广汽埃安销量7.83万辆，同比增长74.5%。
• 新品发布：广汽传祺GS8旅行者版、影豹R于上海车展推出；埃安昊铂Hyper GT于4月16日正式开启预售。

业绩预测与评级调整

• 调整后预测：2023-2025年EPS分别为0.90、1.06、1.20元（原预测为0.95、1.12、1.27元）。
• 估值与评级：按2023年PE估值，参考可比公司估值，给予16倍PE，目标价14.40元，维持“买入”评级。

风险提示

• 乘用车销量低于预期。
• 合资品牌、广汽自主销量低于预期。
• 疫情不确定性影响供应链。

财务预测概览

• 营业收入：预计2023-2025年分别增长至130,991亿元、153,375亿元、177,604亿元。
• 净利润：预计2023-2025年分别增长至9,427亿元、11,126亿元、12,611亿元。
• 每股收益：0.90、1.06、1.20元。
• 市盈率、市净率：11.8、10.0、8.8倍、0.9、0.8倍。

投资建议

• 核心观点：公司财务数据稳健，自主销量持续增长，新能源战略推进，维持“买入”评级。

公司概览

• 股价：10.64元。
• 目标价格：14.40元。
• 总股本/流通A股：1,048,291万股/1,042,655万股。
• 市值：111,538百万元。
• 行业：汽车与零部件。
• 报告发布日期：2023年04月29日。

其他财务指标

• 盈利能力：毛利率、净利率、净资产收益率随时间呈上升趋势。
• 市盈率、市净率：逐年降低，显示估值合理。

风险管理

• 市场风险：乘用车销量、合资品牌销量、自主销量及疫情不确定性带来的供应链风险。

分析师团队

• 姜雪晴：jiangxueqing@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860512060001。
• 袁俊轩：yuanjunxuan@orientsec.com.cn。

报告关注点

• 自主销量增长：埃安销量保持高增长。
• 成本压力：毛利率短期承压。
• 市场表现：关注价格战对销量和盈利的影响。

报告概要

• 季度回顾：聚焦业绩、成本、销量、新车型发布和财务预测。
• 市场表现：对比行业平均水平，强调埃安品牌的强劲表现。
• 风险提示：明确指出市场和运营方面的潜在风险。
• 投资策略：基于财务数据和市场表现，推荐长期持有。

结论

• 整体评价：业绩