常规诊断业务超预期增长，经营性现金流大幅改善

公司2023年一季度业绩分析

主要财务表现

• 营收与利润：一季度实现营业收入32.32亿元，较上年同期下降30.5%；归母净利润1.60亿元，同比下降78.7%；扣非归母净利润1.39亿元，同比下降81.47%。

院内诊疗与诊断服务

• 复苏增长：诊断服务业务收入12.22亿元，剔除新冠业务后，同比增长26.21%，得益于快速复苏的院内诊疗量和样本量，以及公司产品力和服务能力的提升。
• 网络布局与产品优化：公司通过建立多中心、多层次的服务网络，覆盖全国范围内的医院，提供精准诊断服务。产品端持续优化，导入先进技术，增强诊断研究创新能力。

自研产品与代理业务

• 高增长：自研产品收入1.24亿元，同比增长51.22%；渠道产品收入19.98亿元，同比增长9.39%。特色项目推动自产产品放量，代理业务稳定现金流。
• 技术创新与扩张：在多个领域取得技术突破，如纳米孔测序、临床质谱、人工智能病理，预计未来自产产品业务将保持高速增长。

经营现金流与应收账款管理

• 现金流改善：一季度经营性现金流量净额为-2.29亿元，较去年同期显著改善。
• 新冠应收回款：预计未来新冠检测相关应收款能如期收回，坏账风险较小。

成本与利润率

• 费用稳定：销售、管理、研发和财务费用率基本稳定。
• 利润率受新冠影响：毛利率33.53%，同比下降10.42个百分点；净利率7.89%，同比下降11.83个百分点，主要受新冠核酸检测业务减少影响。

长期展望与投资建议

• 收入与利润预测：预计2023-2025年收入分别为133.93、160.41、185.25亿元，分别同比增长-31%、15%、15%；归母净利润分别为11.18、14.06、17.20亿元，分别同比增长-22%、26%、22%。
• 评级与风险提示：鉴于公司常规业务恢复潜力、自产产品高速放量，维持买入评级。但需关注实验室盈利时间不确定、质量控制、应收账款管理及新冠疫情持续性风险。同时，注意使用公开资料可能存在的信息滞后风险。

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