邮储银行（601658）在2023年第一季度实现了稳健的增长，营业收入达到881.63亿元，同比增长3.51%，归母净利润为262.80亿元，同比增长5.22%。尽管相较于去年有所放缓，但仍保持了较高的盈利能力。
业绩增长的主要驱动力来自非利息收入的提升，而非利息收入的占比显著增加。净利息收入和非利息收入分别同比增长0.99%和14.05%，这表明邮储银行的中收跨越战略取得了显著成效。特别指出的是，手续费及佣金净收入同比增长27.50%，这得益于代理保险、信用卡、投行业务和交易银行等业务的快速成长。
资产端的收益在一定程度上受到下行压力的影响，导致净息差下降至2.09%，较去年减少11个基点。然而，资产规模依然保持了10.72%的同比增长速度，信贷规模的高增长对邮储银行的扩表形成了有力支持。一季度新增贷款4124.69亿元，同比增长577.95亿元，显示出邮储银行在实体经济贷款投放上的积极态度。
在资产质量方面，邮储银行表现良好，不良率、关注率和逾期率均呈现出稳定向好的趋势。尤其是不良生成率从22年的0.82%降至0.76%，进一步证明了邮储银行在风险管理方面的有效策略。
中收的快速增长和资产质量的稳定，使得邮储银行的业务发展得到有力支撑。截至2023年末，零售资产管理总规模接近14.5万亿元，较年初增长4.39%。同时，富嘉及以上客户数量也实现了增长，体现了财富管理业务的持续发展。
资本充足率方面，通过定增募集资金450亿元用于补充核心一级资本，邮储银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别提升至9.72%、11.54%和14.01%，为未来的业务发展提供了坚实的基础。
基于上述分析，预计邮储银行2023-2025年的营收分别为3740.93亿元、4096.01亿元和4510.55亿元，归母净利润分别为966.35亿元、1053.50亿元和1155.89亿元，每股净资产分别为8.01元、8.73元和9.53元。考虑到公司显著的网点优势和中收的快速发展，参考可比公司的估值，给予公司2023年0.83倍的市净率，目标价为6.65元，维持“买入”评级。需要注意的风险包括经济复苏的不确定性、资产质量的潜在恶化和监管政策的变化。
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