改革成果初现，基本面有望逐季改善

金种子酒（600199.SH）公司点评

财务与市场表现

金种子酒在2022年度经历了全面深化改革，尽管全年营业收入略有下滑至11.86亿元，但通过一系列策略调整和市场布局优化，预计未来将呈现逐季改善的趋势。

• 2022年营收与利润表现：2022年，酒类业务收入同比下降7.2%，生化制药业务同比增长5.3%。中高档酒和普通白酒分别实现了3.0亿元和3.8亿元的收入，分别下降12.5%和2.7%。

• 销售网络与布局：完成了安徽省内及周边四省的销售组织布局，优化了大区总经理及业务总监的选聘，通过营销活动提升营销质量，确定了“一体两翼”的品牌组合战略。

• 渠道发展：省内、省外经销商数量分别减少了136家和增加了7家，重点市场如合肥、阜阳的渠道布局已基本完成，计划继续强化其他重点城市的市场布局。

2023年一季度分析

• 产品结构调整与市场表现：23Q1白酒业务同比增长24.9%，受益于返乡人口带来的大众消费增长，中低档产品销售良好。由于22Q1高档馥合香产品基数较高，产品结构在23Q1有所调整。

• 渠道拓展与经销商增加：一季度继续加大优质经销商的开发力度，省内、省外新增经销商共计62家，合同负债较去年同期增加1.0亿元，环比增加0.6亿元，达到1.7亿元。

• 盈利与亏损：23Q1毛利率同比下降7.4个百分点至27.2%，毛利和其他收益分别减少147万元和759万元。税金及附加、销售费用和管理费用的变动导致净利润较22Q1减少2862万元至-4161万元。

预测与评级

• 改革成果显现：22年及23年一季度的调整已产生积极变化，预计未来将呈现逐步改善的趋势。

• 增长预测：预计23-25年营业收入分别达到17.8亿、25.5亿、36.0亿，同比增长49.9%、43.4%、41.2%；归母净利润分别达到0.3亿、1.5亿、3.4亿，EPS分别为0.04元、0.23元、0.51元。

• 投资建议：鉴于公司基本面有望逐季改善，建议关注，维持“增持”评级。

风险提示

• 销售影响：疫情可能影响销售表现。
• 市场竞争：省内市场竞争加剧。
• 新品开拓：新品市场开拓可能不如预期。

结论

金种子酒在面对挑战的同时，通过深化改革和市场布局优化，展现出积极的变化趋势。随着公司战略的实施和市场环境的改善，预计未来将呈现出更加稳健的增长态势。投资者应关注公司后续的执行效果和市场反应，以作出更合理的投资决策。

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