持续受益数字经济，产数占收比创新高

各类投资研究报告查询就上发现报告平台（www.fxbaogao.com），平台数据库庞大，研报分类完整细致，全量覆盖宏观走势、产业行业、上市企业、季度年报等板块。平台用户体量稳居行业前列，结合前沿信息技术与极简浏览布局，大幅降低信息获取门槛，辅助用户深度研判市场行情。

中国联通公司研究报告概要

公司概况与业绩增长

• 业绩增长：2023年第一季度，中国联通实现营业收入972.22亿元，同比增长9.2%，归母净利润22.66亿元，同比增长11.6%，显示出稳定的增长态势。

• 经营质量提升：一季度经营现金流173.62亿元，同比增长21.6%，经营现金流占营业收入比达到17.9%，同比提高1.9%，资产负债率为45.9%，维持在合理水平。

业务板块亮点

• 产业互联网：联通云营收增速超40%，达到127.9亿元，持续丰富云资源储备。大数据业务在数字政府、金融、文旅、数据安全等领域持续复制标杆项目，收入14.98亿元，同比增长54.2%。

• 数字化应用：在政府、智慧城市、工业互联网等领域打造超过1.9万个5G规模应用，5G虚拟专网服务客户4562家。

• 基础业务：移动主营业务收入438.23亿元，同比增长4.4%，移动用户ARPU提升至44.9元，固网宽带收入118.56亿元，同比增长3.1%，物联网终端连接数4.16亿个。

数字经济驱动

• 用户规模：公司“大联接”用户规模达到9亿户，5G套餐用户2.24亿户。

• 流量增长：截至3月末，移动互联网用户数14.8亿，移动互联网累计流量668亿GB，同比增长13.7%。

• 市场趋势：随着国家政策支持、基础设施建设及数据应用推广，互联网用户数量扩大，推动数字消费深入生活领域，产业数字化融合应用需求持续释放。

投资评级与建议

• 投资评级：首次给予“增持-B”评级。

• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别增长至3860.01亿、4193.91亿、4552.48亿元，归母净利润85.26亿、97.30亿、109.57亿元，对应EPS分别为0.27、0.31、0.34元，PE分别为20.0、17.5、15.5倍。

风险提示

• 产业互联网业务发展低于预期。
• 5G业务发展低于预期。
• 共享共建进展不及预期。